易漲難跌 高收息股守中可帶攻

今周刊 第541期 林哲良

「未想贏先想輸」，投資老手在投資股票之前，通常會先觀察一家公司過去發放現金股息的狀況，一旦大盤發展情勢不如預期，好歹也能靠著現金股息回收部分成本，如此便能從容不迫靜待盤勢僵局化解，修成正果。

因大盤短線走勢未明，投資人若想要擁有好的投資報酬率，而又要避免股價大幅下跌的風險，現金股息殖利率（現金股息／股價）偏高的個股（簡稱高收息股），應該是頗為合適的投資標的；因為從投資成本回收的角度來看，高收息股族群的投資價位被高估的機率較低。

除此之外，從過往的經驗來看，如能從高收息股之中，找出具備本益比或股價淨值比水準偏低、股價位於歷史相對低檔，以及營運趨勢向等特質的投資標的，往往也能得到不錯的投資報酬率。去年四月《今周刊》四八五期所介紹的東貿，便徹底證明了這個道理。

東貿是高收息股之中，少數在所屬產業之中擁有五成以上市占率的公司，本身又具有近期熱門的醫療生技題材；在本益比及股價淨值比偏低的情況下，股價在去年四月中旬的低檔區二十六元至二十七元，整理一段期間之後，隨著營運的好轉緩步向上攻堅。

截至四月二十七日，還原權息值，東貿股價上漲超過一倍，充分展現高收息股「進可攻、退可守」特色。

投資價值不只打敗定存

事實上，類似東貿這樣異軍突起的高收息股絕不是單一案例，近期台股盤面上就有一檔具備高收息股特色的個股，股價表現頗為出色，它就是工業電腦族群當中的威達電。

原本在工業電腦族群之中屬於低本益比的威達電，自公司於四月十日宣布將配發三．五元現金股息及○．五元股票股利之後，股價受到第二季營運可能成長的訊息利多刺激，表現便較同業強勢許多。在短短十三個交易日內，股價上漲幅度達一八．九五％，較同期加權股價指數下跌○．六％的表現出色許多。

由上面兩個例子，投資人不難發現，高收息股本身的投資價值，並不只是打敗定存而已；如果投資標的基本面具轉機性，且題材也迎合市場胃口，那它的投資報酬率不但可以超越大盤或同業表現，還可能成為漲幅排行榜上的一員。因為如此，高收息股便值得投資人深入的研究。

在發放現金股息逐漸蔚為風潮後，今年上市櫃公司發放現金股息的比率明顯較往年提高，截至四月二十七日止，現金股息殖利率在六％以上的個股，就有南亞科、大統益、年興、鑽全、東鋼、威達電、四維航、中信證及華新科等近百檔。因初步篩選出的投資對象相當多，投資人可以依自己投資性格選擇標的。

保守型投資人應該特別觀察個股過去五到七年的獲利及現金股息配發狀況；而公司獲利狀況穩定，年平均現金股息殖利率能維持在五％以上的個股，才值得投資人進一步研究。

除此之外，這些個股的股價最好處於歷史相對低檔，且與近年年度高點還有段距離；此外，本益比還不超過十二倍，如此才能大幅降低投資風險並提高投資報酬率，代表性投資標的如鑽全及年興等。

以鑽全為例，過去六年，其股價普遍在四十元至七十元之間波動，而EPS（每股稅後純益）均維持在四元以上的水準。以四月二十七日收盤價四十八元來看，不但本益比、股價位置符合上述規範，股價離近六年每年的年度高點，也至少還有三成左右的空間，投資報酬率具有一定想像空間。

在年平均現金股息殖利率方面，鑽全近六年（由近至遠）所配發之現金股息分別為三元、二．一二元、四元、三元、三元、三元，每年所發放現金股息平均為三．○二元，折算成年平均現金股息殖利率約六．二九％。這樣穩定的現金股息殖利率水準，可有效吸引長線資金買盤的關愛，使其股價不易發生腰斬的危機。

高收息也能有高成長

對於積極的投資人，若想從高收息族群中「挖到寶」，對於前述幾項條件中的股價相對位置、年平均現金股息殖利率等標準，可能要稍加放寬。

在股價是反映未來的前提下，多數成長展望良好，股價有上漲潛力的公司，其股價離歷史低檔區往往有一定距離，且年平均現金股息殖利率也未必能達到五％水平，必須有所取捨，而代表性投資標的則包括威達電、寶成、華新科、全國加油站等。

以威達電為例，該公司從今年起將大幅擴增產能，預計到明年將較目前增加一倍，此舉顯示該公司十分看好未來的發展前景。而公司股價因此也脫離二十五元左右的低檔區，創下近二年新高。在股價持續上漲之下，年平均現金股息殖利率也未能達成五％的水準。

然而，撇開這兩項條件，威達電其他方面的條件，如本益比、展望性等表現都不差，且題材性又較明顯能吸引法人買盤，因此股價長線上漲力道，可能更甚於前述的鑽全及年興等。

從產業發展角度來看，威達電所處的工業電腦產業正處於蓬勃發展的階段，長線投資潛力的確不容忽視。不過，投資人基於風險考量也不需急著買進，大可等到這一類投資標的股價拉回至月線或季線附近再布局，如此才能避免短線套牢的痛苦。