永保安康的花朵投資學

新財富季刊冬季號 第09期

投資市場跌跌不休、裁員風四起、失業率高升……幾乎沒什麼好消息可言。在景氣寒冬階段，不妨向大自然學習，無論是梅花或向日葵，努力做好資產配置、平衡布局，你也可以從寒風中迎接春天、邁向朝陽！

【撰文／徐萱蒂】

今年投資市場流行著一句話：「2008年沒賠到錢的就是沒錢的人！」不管是積極的股票、基金投資人，還是保守的連動債投資人，無一倖免！

根據理柏統計，假如投資人在今年初進場投資國內股票型基金，不管你是從今年初或520開始投資，一直到10月底止，單筆投資平均報酬約為-40％、定期定額投資平均報酬約為-30％左右，而海外基金平均也差不多是賠這樣的幅度，更有人手上的基金已跌破6、7成，真是欲哭無淚。

面對股災　宜持續定期定額投資

不過，像這樣買什麼、賠什麼的空頭市場並非史上第一遭，保德信理財中心協理詹千慧認為，投資人其實也不用太悲觀，甚至應該把握這次機會，重新檢視手中的資產，回歸投資最原始的基本法則，而不再像過去一窩蜂追逐熱門標的、全部重押在高風險市場上。

詹千慧表示，長期持續定期定額是必要的，從基金的歷史績效便可看出，像此次股災，對短線的投資人來說，的確損失慘重，但是若將時間拉回至3年前進場（2005/1～2008/10）投資，那麼國內基金的單筆報酬仍有2％至8％，單筆投資海外基金的績效則為-5％至-8％；假如再往回拉到5年前開始投資（2003/1～2008/10），那麼投資國內基金的單筆報酬有35％至42％、海外型基金的單筆報酬也還有14％至19％！

均衡布局　勿將所有雞蛋放一起

除了長期投資以外，「資產配置」更是度過景氣寒冬的不二法門。根據美國學者葛瑞．布林森（Gray Brinson）的研究，有些基金之所以能長期獲利，九成以上都要歸功於資產配置；另外，像投資大師華倫．巴菲特也說過：「關於投資，我只做兩件事，一是資產配置，一是選好管理公司的經理人。」

在過去1年（2007/10/1～2008/9/30）裡，相較於各類股指數的漲跌幅，儘管十大類股指數皆呈現下跌走勢，而MSCI必需性消費類股（-9.66％）及醫療保健類股（-14.35％）的表現相對較抗跌，高於同期間MSCI十大類股的平均漲跌幅（-25.45％）。

若將時間拉長為5年（2003/10/1～2008/9/30），則以能源指數（112.85％）、原物料指數（87.43％），以及公用事業指數（81.59％）的表現相對較佳；若再拉長到10年（1998/10/1～2008/9/30），原物料指數（18.02％）、金融指數（14.71％）以及能源指數（10.59％）的表現則相對較突出。

梅花投資法：穩健核心、布局衛星

想撐過股市寒冬，詹千慧建議不妨透過「梅花投資法」，學習梅花堅忍不拔的精神，持續定期定額投資，並且規劃完善的資產配置，就像梅花有花蕊、花瓣般，做好核心、衛星布局。

重點在於定期調整部位比重

詹千慧指出，梅花投資法就是以較穩健成長的基金做為核心投資，也就是花蕊部位，約占投資比重的5到6成左右，再搭配精選出的4、5種具潛力的趨勢產業做為衛星投資，就是花瓣部位。這樣的資產配置可按投資人風險承受度與投資目標而調整，並視市場價值變動，建議每6個月檢視與調整比重，例如花瓣之價值若超過80％，便將部分獲利了結轉至花蕊部位。

就目前的市況來看，詹千慧建議，長期投資布局的「花蕊」部分，宜選穩健成長之標的，也就是長期年化報酬5％到10％，像是價值型臺股基金、醫療生化基金；而「花瓣」部分則可選報酬與風險較高的基金，如全球中小、全球資源、店頭等。

5種族群　適合向梅花學習投資

詹千慧認為，梅花投資法可以充分做到資產配置、平衡布局的效果，非常適合5種投資人：第1是對於股票技術分析似懂非懂，賺少賠多的人；第2是容易受人影響，買高賣低的人；第3是沒時間看盤的上班族；第4是薪水不多、但收入固定的人；第5是有車貸、房貸，風險承受度有限的人。

詹千慧也提醒，在多頭時，梅花投資法報酬率可能不如單筆投資在單一產業、區域或國家的基金，但空頭降臨時，則因為核心部分投資與股票風險相關性較小，較能熬過凜冽的景氣寒冬，像梅花一樣愈冷愈開花！

向日葵投資法：擴大核心部位

除了「梅花投資法」，富蘭克林證券投顧副總經理羅尤美也提出一套「向日葵投資法」。其實也是類似的概念，唯向日葵的花蕊範圍較大，建議在花蕊核心部分，以配置長期績效穩健的基金為主，比重可達4到9成；而花瓣部分則占的比重較少，適合短期波段操作的單一新興國家基金或產業型基金，屬於機動性的投資組合，可依波段適時調整。

以目前全球市場來看，羅尤美分析，現階段各國紓困政策或降息舉措效果，需要更多時間發酵，在基本面尚未出現明顯好轉之前，整體股市較難出現V型反彈的亮麗走勢，因此，投資人千萬不要看到股市暫時回漲便見獵心喜，預料未來全球股市將呈現來回震盪打底、逐步尋求向上突破的盤堅格局，但期間的震盪風險仍在所難免，資產配置是一定要做好的。

資產配置　債券比重宜至少3成

羅尤美建議，在「向日葵投資法」的資產配置方面，不論是積極、穩健或保守型的投資人，債券方面的比重宜占3成以上，保守穩健者，宜以美國及全球政府債券型基金為核心；屬性積極者，則可分批增持新興債、亞洲債及美國高收益公司債，掌握利差急速擴大後的長期布局買點。

股市部位則依投資人風險屬性，由低到高占5至7成不等，並以全球及美國股票型基金為主軸，掌握工業國家績優股營運穩健增長的投資優勢。羅尤美認為，目前全球股市本益比已屬低廉，建議穩健型投資人拉高全球型股票基金，或是美國大型股的投資比重。

羅尤美指出，從國際貨幣基金（IMF）11月份公布的全球經濟展望報告顯示，將2009年全球經濟成長率預估值由10月的3％降至2.2％，其中已開發經濟體預估將衰退0.3％，新興經濟體亦由原先的6.1％降至5.1％。由此可見，未來的經濟情勢依然充滿不確定性，也隱含更多的下滑風險。

長期而言　全球投資價值已浮現

然而，股市一向有提前反應趨勢的特性，過去一年裡，股票市場已見到大幅度的跌勢。不可諱言的，雖然經濟面可能會面臨不小的挑戰，但是在股票的評價面上卻是展現了極佳的吸引力。

以S&P 500指數的股價淨值比來看，僅1.88倍，低於1973年以來平均的2.28倍，更來到1991年以來的最低水準；另外，就股價營收比而言，也下滑至0.91倍，低於平均的0.98倍，同樣來到1995年以來的最低點。因此，以長期的觀點來看，全球股市的投資價值已然浮現。

至於新興股市及單一產業布局則應汰弱留強，避開過度倚賴景氣循環或原物料題材的標的，首選兼具政經穩定及政策作多、提振內需動能的拉丁美洲、臺灣或印度股市，而美國民主黨重視創新能量培育的思維，有助美國科技及生技醫療產業，也可列入定期定額的投資組合選項。