中鋼超過40元還很便宜？

Smart智富月刊編輯部

今年第1季傳產股表現出色，尤其運輸、鋼鐵、塑化3大原物料相關族群指數，分別搶下類股漲幅前3名，經過本刊訪談分析後，確認航運、塑化、鋼鐵的中長線景氣走多，即使股價會面臨漲多、淡季來臨等因素而修正或盤整，但下跌空間有限。建議短線投資人可以先賣出持股，落袋為安，空手者可以追進落後補漲股；長線投資人可以繼續持有，空手者則逢股價拉回再進場。

散裝航運長多確立，股價逢回就買

新船供給因造船廠訂單滿載，得等到2010年才能取得造船合約，舊船卻因拆船價格指標──廢鋼價格處於歷史高點而加速拆卸，使得船隻供給更為吃緊，也讓運價居高不下，航商獲利不容小，波羅的海乾貨船綜合指數（BDI）一路奔高抵達6122點，破歷史高點6208點，指日可待。

產業前景：

元富證券研究員張嘉民說，景氣回升並將持續旺到2009年的長多格局已確立，且造成今年前4個月股價上漲的原因，至今年底前不容易有明顯改善。

日盛證券研究員徐啟葳則指出，此波散裝航運股價的表現將與2004年類似：第1季走高，第2～3季稍微拉回修正，但預計高現金股利題材支撐股價，第4季再因鐵礦砂需求強勁、燃煤、原油、穀物旺季等帶動下，再上演一大波段行情，BDI有機會挑戰歷史高點6000點。

投資建議：

空手者可買進落後補漲的新興（2605）；長線資金則建議續抱，空手者可等除完權息後買進裕民（2606）、中航（2612）、四維航（5608）。

貨櫃航運 溫和復甦，投資首選陽明

貨櫃航運景氣於去年第4季落底，歐洲航線運價也在第1季小幅調漲，但仍有供過於求的壓力。寶來證券研究員曾耀德表示，船舶租金止穩有助運價回穩，景氣屬溫和復甦，但張嘉民傾向僅是小幅反彈，顯然市場觀點仍分歧，股價目前漲幅也有限，尚未完全反映2～3季的旺季效應。

產業前景：

貨櫃航運有歐洲、美洲、亞洲3大航線，市場都在觀察最弱的美國線合約價是否能在5月調漲，目前市場共識是小漲機率高，對股價激勵有限。此外，張嘉民也提醒仍有油價攀高，以及2008年貨櫃船供給再攀升2大疑慮要注意。

投資建議：

短線資金建議先觀望，除非美國線合約價調幅達25%以上，才買進陽明（2609）；長線資金則可逢低買進陽明，因陽明獲利穩定，持有風險相對低。

塑化 高檔震盪，台塑集團最棒

油價自去年7月見高點後一路走弱，第1季雖由55美元小幅回升至65美元，但上游原物料價格仍因此下跌，中下游產品售價則因旺季需求而回跌有限，拉大了廠商的獲利空間。此外，產業龍頭台塑集團具大股東高交叉持股、籌碼穩定優勢，深獲市場青睞，股價動能持續不墜。

產業前景：

元富投顧研究員鄭傑鐸認為，塑化產業景氣僅是成長趨緩，中長線仍然向上。下半年則有台塑集團六輕第4期第3套輕油裂解設備上線利多，可降低油價大幅攀升的不利影響，徐啟葳亦預期重要原料乙烯的價格可望維持在每噸800～1300美元，對中下游廠商是好消息，獲利動能將再起。

最近1季支撐股價的利多是高現金股息殖利率題材，中信證券研究部協理朱晏民認為，股價高檔震盪的好處是，投資人不必擔心股價回跌的損失而能安心參加除息，預計填權息沒有問題，塑化股即使在第2季淡季的表現也不會太差。

投資建議：

塑化股漲多，新產能又持續開出，群益證券研究部專業經理張治家預期3個月的整理期難免，加上整個產業的優勢已從上游產業（上肥下瘦）轉變成下游產業（上瘦下肥），建議首選標的為今年有新產能開出的台塑（1301）、台化（1326）與南亞（1303）。

長線投資人建議持股續抱，短線資金則可先獲利出場。空手投資人在未來1季可鎖定獲利回升與落後補漲的聚乙烯（PE）族群，例如台聚（1304）與亞聚（1308）；或者等第3季末股價修正完畢後進場。

碳鋼 龍頭領漲，價值投資抬頭

在原料強勢推升下，無論碳鋼或不鏽鋼股，一起展開反攻。就連牛皮股的龍頭中鋼（2002），也在4月11日突破40元關卡。另外一貫廠（從提煉原料到成品產出都做）如中鋼、豐興（2015）、東鋼（2006），更是資金集中焦點。

而鋼管廠商美亞（2020）兼做不鏽鋼管與碳鋼鋼管，本業穩健，又有業外營建入帳。鋼板裁剪廠新光鋼（2031），則是存到大量低價原料，且有擴廠效益。螺帽廠三星五金（5007），產品轉型到高價汽車螺帽，也成功轉價高原料成本，都是獲勝的一方。

但生產鍍鋅、烤漆鋼捲的盛餘（2023）、燁輝（2029），都以外銷歐美為主，遇到大陸對鍍鋅、烤漆鋼捲有出口退稅優惠，遭受價格競爭，獲利沒有提升。還有冷軋大廠高興昌（2008），受制於大陸冷軋產能開出，需求趨緩，也沒有享受到這波行情。

產業前景：

林冠和表示，轉投資的中龍鋼鐵明年可貢獻250～500噸的產能，今年又打破藩籬，與上海寶鋼展開合資計畫，如此國際化的中鋼，股價超過40元還是很便宜。這波鋼價漲太快，不只投資人來不及上車，連許多鋼鐵廠都坦承看錯。但曾耀德從原料端、需求端、鋼廠持續整合3方面評估，支撐鋼價的鐵三角仍牢牢不破。

投資建議：

鋼鐵股高水位者，若不想承受短線波動，可先出脫部分持股，低水位者續抱影響不大，空手者則可趁這波股價拉回、大約第3季初時，開始慢慢買進。林冠和與曾耀德都建議投資人，優先選擇一貫廠中鋼、東鋼、豐興，和唯一的特殊鋼廠榮剛（5009）。此外，林冠和看好三星五金，還有已往大陸布局的燁輝。

大華中概基金經理人葉思賢還推薦新光鋼。還有漲勢落後的燁輝，與轉機意味濃的聚亨（2022）也列入觀察，但前提是看到業績數字回暖。

不鏽鋼 雜音較多，期待下波行情

鎳礦的開採成本是每噸4,000美元，但鎳卻賣到每噸5萬美元，中間價差實在太大，隱含有國際炒家介入的跡象。鎳價的瘋狂走勢，連廠商都壓力沉重，深怕備料過多，後來又遇到崩盤。結果，上游廠商唐榮（2035）、燁聯（9957），目前都零庫存，接多少單就叫多少料。下游廠商允強（2034）、彰源（2030），只維持1.5個月正常庫存，只有大成鋼（2027）因為是通路商，一定要備料，庫存水位最高。

另外大陸不鏽鋼下游廠傳出吃不消鎳價高漲將減產，因此目前的不鏽鋼廠商，雖然都能順利轉嫁成本出去，卻也不敢貪庫存差價，跟鎳價漲幅相較，廠商獲利僅呈現「正常幅度」成長。

產業前景：

葉思賢認為，不鏽鋼屬於建設中的後段材料，接近完工要作細部裝潢時，才是不鏽鋼使用的高峰期，因此，2008～2010年間，中國各項重大計畫陸續完工，不鏽鋼勢必還有極大需求量。此外，若以資源耗竭的眼光來看，就算中間歷經鎳價回檔或中共政策干擾，都不會影響市場真正的需求動能，只要遇到衝擊下跌，都有承接價值。

投資建議：

法人們建議，投資人對於不鏽鋼股可先觀望，慎選其中比較特出的個股，等第3季有低點再進場。