投資債券，現在正是好時機？

天下雜誌
記者:張翔一

相對於股票市場的「雲霄飛車」，波動幅度較小的債券，愈來愈受人青睞。
該如何投資，才能達到低風險、又穩定獲利的目的？

台灣近年來似乎吹起一股「債券」風。債券相對於股票市場的「雲霄飛車」，波動幅度較小，甚至有「避險」功能，日漸受到投資人青睞。

「以前客戶只問要投資哪一區的股票型基金，現在愈來愈多人一來就先問債券型基金及組合型基金，」新光投信策略投資處經理聞歆瑋說。

從整體成交量來看，國內債市在一片不景氣中，同樣逆勢上揚，創下了三百三十九兆六千億的交易額，成為全亞洲除了日本之外最高者。「等於平均每天都有一．三六兆的國內債券，在市場上被交換，」長期研究債市的台大財金系教授李存修解釋。

另外，過去給人封閉印象的台灣債市，也慢慢跟上國際化腳步，例如具有國際指標性的雷曼兄弟全球指數，即將於明年納入台灣債市。而今年十月中，國內的第一宗國際板外幣計價債券也正式上路。「我們cooking這個計劃整整兩年，」獲得首檔國際板債券承銷權的兆豐金控董事長蔡友才說，「因為看好未來台灣債券市場，我兩年前就親自帶隊爭取這個案子。」

分散避險，佈局國際

這麼多有利因素，使得債券型基金，成為個人資產配置中，十分重要而熱門的選項。有心投資債市，但對債券認識不深的台灣投資人，該如何接觸這個市場？又該如何投資，才能真正達到低風險、穩定報酬的目的？

目前的債券型商品，主要可依「國內或國外」、 「直接或間接」兩大特性來分割成四塊。其中直接購買國外債券，受限於各國法規，幾乎是「不可能的任務」；而國內政府公債交易的門檻為五千萬新台幣，交易者通常為法人，一般投資人只能透過郵匯局，購買價格一百萬以下的小額債券。加上國內債市的部份結構性限制（見表一），因此分析師多會建議投資人，以國外的債券型基金為首選。

最近有許多理財專員積極鼓吹客戶購買債券，因為覺得未來可能美國會降息，建議投資債券。但事實上未來市場預期仍是「股市優於債市」。購買債券的最大風險，就是如果利率突然上揚，就會造成跌價。

ING投信投資管理部副總經理李正和建議一般投資人，「用一百減掉你的年齡，就是你投資在股市或股票型基金的比例，而減去的比例，就是投資債券的適當比重。」換言之，年紀愈大，風險承受度愈低的投資人，愈適合投資風險較低的債券市場。

投資債券是為了平衡你的投資風險，而不是高報酬。摩根富林明投信總經理侯明甫指出，全球債市目前沒有明顯的獲利成長，未來市場預期也是股市優於債市。但投資全球債市，在股市容易受消息面影響起伏的大環境下，可以充分達到風險分散的功能，是資產配置不可或缺的一環。

「國際債市跟股市的關係，就好像翹翹板，」李正和進一步表示，「股市不好的時候，通常債券表現會不錯，因此債券型基金很適合當避險工具，」而債券由於波動幅度較低，加上本身的利息，長期來看，整體報酬率甚至高於股市（見表二）。

目前國內可供選擇的海外債券型基金，可大致按投資地區的不同，分為美國、英國、日本、新興市場債券等，也可按計價幣值區分為美元和歐元區，另外還有高收益型債券、全球債券基金，以及俗稱「基金中的基金」的組合基金等等。

持續獲利的不二法門

投資人面對琳瑯滿目的債券型基金商品，應如何選擇？

元富證券副總經理宋倬仁認為，審慎評估後，「分散投資」及「長期持有」，是持續獲利的不二法門。「很多投資人在債市看好的時候，把債券型基金當成股票來看，甚至把雞蛋全放在一個籃子裡，一段時間之後沒有獲利，又想脫手，」宋倬仁認為，這樣操作，等於漠視投資債券以圖風險分散的原意。

「你不如用白痴投資法，例如新興、高收益、全球、美國各四分之一，」李正和說，「久而久之，就看得到穩定的報酬，相對風險也少。」

打破「穩賺不賠」的迷思

不過，台灣投資人，對於投資債券，普遍還有「穩賺不賠」的錯誤觀念。李存修認為，這與過去國內公債市場不夠透明，部份法人交互交易，自行製造行情，導致債券只漲不跌有關。「事實上，一個健康的債券市場，一定會有價格和利率的變動，」華頓投信副董事長羅立群說，「天下沒有白吃的午餐，任何投資就算風險再低，都有賠錢的可能。」

投資債券型基金最大的風險之一，就是匯率變動。李正和舉市場普遍看好的債券型基金為例，「比方美債是國際債券市場的龍頭，獲利率也很高，」李正和指出，目前在美國經濟緩著陸，市場普遍保守的大環境下，美國債市本身是穩定看好的，「但匯率一變動，比方台幣一升值，可能所有的報酬都被匯率吃掉。」

另外，每檔債券型基金，都有不同的持有年限，以及提前贖回等的相關規定，投資人應審慎了解，評估自身需求，再下決定。否則如之前在銀行通路大力推銷的連動債，理財專員未提醒投資人該商品的低流動性、以及銀行有隨時買回的權利，就引起許多風波。

此外，投資國外債券，該國的利率也是一把「雙刃劍」，「比方大家預估美元可能會再降息，這時候債券市場就很值得投資，」遠東大聯投資研究部副總陳俊憲說，債券的獲益率常相對於各國利率，「但反過來，要是聯邦準備局突然調升利率，債券就很可能會跌價，因為投資人會寧可把錢放在定存帳戶裡。」

「最健康的態度，是把債券型基金，當成資金的一個安全停車場，」李存修指出，目前海外債券的獲利率普遍有四．五％左右，比國內不到二％左右要高上不少。國內債券基金的利率也比活存高，又沒有匯率風險，更有與股市一同成長的可能性，因此很適合讓資金暫時停靠，「騎驢找馬」，尋找更佳投資標的。

最後，在債券型基金的選擇優先順序上，分析師大多建議，可以依序考慮「海外債券基金」、「組合型基金」（Fund of Funds）、以及國內的債券型基金，依照個人的風險承受度決定持有股債型基金的比例，並且盡量避免只持有單一幣值（如美元）計價的債券，才能達到盡量避免風險的原意。

在美國為首的全球經濟成長趨向保守，投資者日益重視風險控管與穩健獲利的大環境下，個人的資產配置中，要問的恐怕不再是「要不要」投資債券市場，而是如何審慎地選擇，並且適量地分配股債比率，才能讓投資組合，發揮最大功效。