房產與股票的投資學差異

本文作者Jonathan Clements是《華爾街日報》個人理財專欄“Getting Going”的專欄作家

房產不是股票。

當然﹐你可能不會將所居住的房屋與你在經紀公司帳戶清單上的那些投資項目混為一談。

不過﹐思考一下二者之間的區別有助於解釋為何人們都喜歡擁有房產﹐而一些房產主目前為何深陷困境。以下是房產與股票和股票型共同基金相比的五個主要的不同之處。

1. 房子直到出售時才能知道價格。通過互聯網只需要幾分鐘時間﹐你就能瞭解你持有的每只股票或股票型基金的價格。但賣房子不同﹐只有在買家出價後﹐你才會知道你的房產價值幾何。

這給人們留下了豐富的夢想空間。你可以愉快地想象你的房產是一項上佳的穩定投資﹐因為與股票不同﹐它的價格不會變來變去。你也可以愉快地想象你的房屋價值大大地提升了。

但如果你在當前動盪的房產市場上希望出售房屋﹐這種優越感可能成為巨大的障礙。如果你堅持高價出售﹐可能難以找到買家。實際上﹐如果你已經搬走﹐而你的房屋空置在那裡﹐你的固執會讓你失去大把鈔票。

2. 擁有房屋費用率高昂。可以把你的房產看作費用率很高的股票型基金。每年﹐你都要付出一大筆錢﹐包括維修費、物業稅和業主保險等等﹐大概相當於你房產價值的3%至3.5%。

此外﹐你還有水電費﹐可能還要每月償還貸款。如果你能充分利用好你的房屋﹐這些成本或許不算什麼。但如果你有一處空置房屋要出手﹐這意味著在沒有買家光顧的情況下你每月都要燒錢。

3. 房屋出售時要支付高昂的佣金。不但持有房產的成本不低﹐購買時也要付出相當費用﹐而出售的費用則更驚人。

購買房產要支付房屋檢查費、律師費、所有權保險、搬遷費和抵押貸款申請費。出售也要產生搬遷費和律師費。但大頭卻是房地產佣金﹐一般要佔到你房產售價的5%或6%。

買賣股票的情況是﹐如果你選擇的是低價經紀商﹐那麼交易成本相當低。

實際上﹐如果你喜歡無佣金共同基金﹐直接同此類基金公司進行交易﹐那麼你就能免掉所有的交易成本。

4. 擁有房屋你不用追加保證金。用貸款購買房屋很常見﹐而只有激進的投資者才會用保證金賬戶購買股票。這並不值得大驚小怪。借錢購買房產比借錢購買股票要安全得多。

何以如此呢？如果股市下跌﹐而你擁有通過保證金購買的股票﹐你就會收到經紀商追加保證金的要求﹐讓你向賬戶中追加資金或是股票。如果你不追加資金﹐你的部分或全部持倉就會被拋出﹐以鎖定損失。

與此不同的是﹐只要你償還按揭﹐銀行就不能強迫你追加現金或是賣出你的房屋﹐不管你的房價已經下跌了多少。這能確保你不會被迫做出草率的決定。不過﹐由於房屋所有者不會收到追加保證金的要求﹐他們在賣出房屋時可能更容易拖延﹐也會對房屋的價值抱有一些不切實際的想法。

5. 出租房屋“紅利”誘人﹐但並不是現金方式。如果你現在購買了一批美國股票﹐你大概能獲得2%的股息收益。顯然﹐你更多地會寄希望於股價大漲給你帶來更高的收益。

與此同時﹐對房產而言﹐你不要對房屋價格上漲抱太大希望。根據聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac)的數據﹐在過去30年里房價的年均漲幅不到6%﹐而通貨膨脹率為4%。

而且﹐即使你的房產達到了這種漲幅﹐其中相當一部分也要被上面提到的3%或3.5%的費用率所抵消。

不過﹐對於房產而言﹐收益的大頭應該來自於“紅利”﹐即你獲得的租金收入。當然﹐我們大部分人都沒有房客﹐而是自己住在房子裡﹐相當於把房屋租給了自己。

好消息是﹐這種估算的租金很有價值。如果你把你的房產出租﹐你每年大概能獲得相當於你房產價值7%的租金﹐從這裡可以看出你住在自己的房子裡能實現多少價值。

一個額外的好處是：租給自己從稅收角度而言是劃算的﹐因為你不必為這筆虛擬的租金收入納稅。

那麼壞消息是什麼呢？你可能從自己的房屋中獲得了真正的價值﹐但卻拿不到現金紅利。

由此可見﹐你可能應擁有一套剛好適合自己和家人居住而並不過大的住房。如果你購買一棟比你真正的需要大很多的房屋會怎樣？這就相當於你租下了一座大廈﹐但只使用了其中的兩個房間。

定時定額投資大考驗

Money+ 2008年4月號 林奇芬
http://tw.money.yahoo.com/column_article/adbf/d_a_080401_43_vx3t

根據投信投顧公會最新的統計，台灣定時定額投資基金人數在今年1月創下62萬人的新高後，在2月份減少了4萬人，剩下不到58萬人。看來基金投資人的心情已經開始鬆動，隨著全球股市大回檔，可能有更多人會陸續退出市場。

看到這樣的統計數字我一點都不意外，上一次定時定額投資基金的高峰，就是出現在2000年科技股泡沫的高峰，那年12月的統計，定時定額投資人數恰巧也挑戰60萬人。但是很可惜的是，隔年2001年底定時定額投資人數，已陡降到41萬人，之後投資人信心持續下滑，到2003年底只剩下29萬人。從高峰到谷底，有超過一半的投資人退出市場。

很奇怪的巧合，投資人總在市場高點蜂擁進場投資，然後在谷底退場。可惜的是，投資人的行動總是趕不上股市走勢，這波全球股市從2003年觸底反彈，可是單筆投資與定時定額投資人數，2003年後還持續萎縮，一直到2006年才開始成長。也就是說，市場已經漲了3年之後，投資人才終於進場。

「後知後覺，買高賣低」，真是投資人的天性？從台灣所有投信公司的統計數字中，我們確實看到這樣的應證。如何打敗市場，不再追高殺低，定時定額是一種幫助投資人克服市場波動的策略，但是投資人仍敵不過貪婪恐懼的心魔。

過去幾年我接觸許多投資人，有些人定時定額投資不到半年就退場，也有些人投資一段時間看到沒有獲利就停止，他們的投資經驗並不好。但是，另外一些持續投資的定時定額投資人，即使是買在跌得最深、反彈最弱的市場(例如科技基金)，5年持續下來仍是獲利，而且大幅打敗定存。所以定時定額的獲利關鍵是在持續力。

但要忍耐長達二、三年或更長的時間，看著每個月的基金對帳單上持續出現的負報酬，可說是人性最大的考驗，能夠忍得住的投資人畢竟是少數。而這次全球股市大修正，投資人再次面臨考驗，我只希望這次投資人真能體會定時投資的真義，不再被市場震出。

處在這個時刻，投資人要檢視的是，我的定時定額基金投資組合如何，夠不夠分散？其次，所選的基金表現和同類比夠不夠好？如果以上二個答案都是Yes，就可以安心的投資下去。

如何挑選好基金，每個月Money+雜誌都會挑出20Best基金，採用的是國際基金評鑑機構理柏(Lipper)的指標，同時我們3月也公布了Money+全球基金獎名單，用多重指標幫投資人挑選出各類最佳基金，這些都可做為投資人的參考。

面對市場的震盪，鼓勵定時定額投資人一定要堅持下去，因為低檔投資才是定時定額投資人獲利的關鍵。

汰弱轉強 三個月多賺二三％

商業周刊第 1057 期 作者：吳修辰

抱著滿手套牢的基金，又缺乏現金流動，這時就應該立即檢視自己的投資組合，積極擬定解套策略。

股神華倫‧巴菲特（Warren Buffett）有一句名言：「當所有人貪婪時，我恐懼；當所有人恐懼時，我貪婪。」

貪婪與恐懼，是左右股市漲跌的兩大因素，擅長危機入市的巴菲特，過去三十年的投資報酬率，是S&P500指數的兩倍，無疑是全球股市投資情緒大戰裡，最能洞悉投資人心理的大師。

美國時間二月十二日巴菲特突然宣布，將對次級房貸風暴受傷最慘重的三家美國金融公司伸出援手，願擔保總金額八千億美元（約合新台幣二十五兆元）的市政債券。

兩天後，巴菲特旗下波克夏公司（Berkshire Hathaway）揭露去年底持股，大家赫然發現，過去半年，波克夏趁美股回檔，不僅大舉加碼全球第二大食品廠卡夫公司（Kraft）逾一倍，成為最大單一股東，還大量敲進葛蘭素史克藥廠（GlaxoSmithKline）的美國存託憑證（ADR）。

不只巴菲特危機入市，《窮爸爸，富爸爸》作者羅伯特‧清崎（Robert Kiyosaki）一月十七日，在他的雅虎網路專欄裡也透露，他趁著次貸風暴發生，美國房地產和股票大跌，已經投入幾百萬美元進場買股票和房地產。

清崎的文章題為〈為什麼有錢人更有錢？〉他在文中譏評很多記者和散戶一樣，只會追高。但他投資卻只看兩樣東西：資本利得與現金流。要賺資本利得，關鍵在「價格，而不是價值」，唯有在股市大跌時，你才能買到「好價格」的股票。因此，逆勢操作，正是有錢人能更有錢的原因。

當巴菲特、清崎都開始貪婪時，你，還在繼續恐懼嗎？


勿輕率逢低加碼攤平　趁反彈前換手強勢標的

世新大學財務金融系主任郭迺鋒指出，散戶投資人最常犯的錯，是「先賣掉賺錢的基金，留著捨不得賣掉的賠錢基金」，然後以為「只要不賣，就還有翻本的機會。」

接著，如果股市繼續下跌，連定期定額投資都會停止扣款，失去繼續往下攤平成本的勇氣。這時還會發現，「雞蛋都放在同一個籃子裡」，投資組合不但沒有分散風險，還失去流動性。

抱著滿手套牢的基金，又欠缺現金可學有錢人逢低加碼攤平，這時該怎麼辦？永豐銀行業務經理蘇麗方建議，投資人此時不應輕率進場加碼攤平，但也絕不能放任基金繼續套牢。而要積極擬定解套戰略。

解套戰略最重要的核心概念就是「汰弱轉強」！必須在下一波股市反彈時，確定投資組合中的基金，已從弱勢商品換成強勢標的，如此才有可能趁著反彈讓自己的基金解套。

汰弱轉強的效果有多大？蘇麗方以二○○七年七月底，美國次級房貸風暴引爆全球股市首次大跌後的市場狀況為例。如果當時投資人把手中較弱勢的全球型世界指數基金，轉換成強勢的新興市場指數基金，三個月後，到二○○七年十月，隨全球股市出現反彈，世界指數基金的淨值只能重回七月時的高點，但同期間新興市場指數基金卻大幅反彈再創新高。

結果是，如果死抱弱勢的世界指數基金，同樣的本金報酬率只有○．三四％，如果轉換成新興市場指數基金，報酬率竟可達二三．三二％，也就是說，汰弱轉強的結果，可以讓你三個月多賺二三％。

今年三到四月間　全球可望出現反彈行情

汰弱轉強既然有效，但怎麼做？蘇麗方、台新銀經理陳宏璋、中信銀經理廖婷婷、富邦銀行副理潘若凌等超級理財專員，整理出三步驟執行基金汰弱轉強。

至於汰弱轉強的時機怎麼挑？攤開已經記錄了二十八年的瑞士信貸全球風險偏好指數（Credit Suisse Global Risk Appetite Index），今年一月二十三日，指數一度重跌到負四‧二二的水準，創下二○○三年以來的最低紀錄，顯示全球市場進入「恐慌區」，行情已處於非理性的超跌階段。 巿場最悲觀的時候，正是危機入市的最好時機。摩根富林明投信副總經理吳淑婷分析，根據瑞士信貸全球風險偏好指數的歷史週期與循環，過去二十年，每當指數進入負三以下的恐慌區，平均四至五個月後，就是股市醞釀反彈的時機。

依此推測，今年三月至四月間，全球股市可望出現一波較大幅度的反彈。這個時間點剛好搭配：一、次級房貸風暴引發的金融股資產減損利空，在各銀行的年報、以及今年的第一季季報都已反映，金融股利空可望散去。二、中國將在四月開放第二波QDII（合格境內投資機構）對外投資，下一波中國錢潮將湧向經濟基本面相對強勁的新興亞洲及全球新興市場區域。

吳淑婷建議，投資人此刻即應開始擬定汰弱轉強的基金解套戰略，如此才能在利空散去、利多來臨時，搶賺到反彈行情。

＊3步驟執行基金汰弱轉強

1.檢視投資組合

先看投資區域是否太過集中：避免單一區域、單一產業與單一國家資金占3成以上。

再看投資區域的基本面：基金投資區域是否高過IMF預估的今年全球經濟成長率平均值4.1%。若有可保留，沒有就考慮轉換基金。

檢視現有基金績效：持有基金績效排名，須在同類型基金前二分之一，否則就應考慮調整。

2.分出強弱勢市場

按過去1年各類股票型基金績效找出相對弱勢與強勢的市場。

找出弱勢市場：日本股票型基金平均-22.91%、歐洲股票型基金平均-12.97%、美國股票型基金平均-5.94%。

找出強勢市場：新興市場股票型基金平均25.08%、亞洲市場股票型基金平均13.67%、資源相關產業股票型基金平均22%。

確認手上基金是否為弱勢市場：日本東證二部指數'07年中跌幅超過50%，反彈無望，日本市場應優先調整。美國、歐洲經濟前景持續走弱，避免單買以美、歐為投資主軸的基金，即使投資全球基金，盡量選擇美、歐比重低，亞洲比重高者。

3.執行基金轉換

勿在股市急殺時動作：因此時最容易出現「非理性的決策」；通常急跌後會有急彈。

等待股市落底：股市落底盤整時，尋找出手時機。

可以大盤週KD值為判斷指標：當週KD值向上交叉時，為大盤落底即將反彈的訊號，是最好的基金轉換時點。

股市是窮人致富的天堂？

Yahoo!奇摩理財 > 個人理財 > 專家專欄 > 贏家觀念
王志鈞

我在網路上看到有位朋友詢問說：「最近失業了，想靠投資股票來度日。」有位好心的網友回答說：「股市雖然是窮人致富的天堂，但一定要非常小心的做功課，才不會誤蹈陷阱。」

我看到這樣的一問一答，不禁感到憂心不已。股市何時成了窮人的天堂呢？又何時成為失業者的淘金窟呢？

我承認股市是投機者的天堂，但卻絕對不該是窮人的立足之處。這道理何在呢？且聽我分析一番。

假如股市如戰場的話，那我相信，在這個市場當中，第一、資訊取得較為豐富的一方，必定能贏過資訊內容較為薄弱的一方；第二、資訊來源取得較為快速的一方，必能有比較大的把握打敗資訊速度偏慢的一方；第三、資訊研判力較強的一方，將能有較大的勝算打敗研判力較差者。

如果一位職場的失業者，擁有前述三樣條件：高資訊搜尋能力、資訊快速取得能力與資訊研判能力，我相信，在知識經濟掛帥的年代，只要他認真去找工作，任何職場主管都樂於聘請這樣有腦袋、懂得駕馭資訊的白領工作者。

反之，如果一位職場的失業者，並無法輕鬆運用他的知識力量來獲得工作或保住飯碗，那他憑什麼有辦法從就業市場的逃兵，搖身一變，成為股票市場的常勝將軍呢？

我這番道理，很明顯的，是將就業市場與股票市場的競爭力做了類比。也許會有人質疑我：「就業市場都是一些只看學歷、經歷的勢利老闆，或者專以壓榨員工為樂的經營階層，我何必要在這個市場裡做牛做馬，出賣自己呢？」

同為職場成員之一，我可以明白就業市場上的弱勢族群心聲，但既然是職場上的「弱勢族群」，我認為，就必然也會是股票市場的「弱勢同胞」。

為什麼呢？因為職場競爭力除了高IQ以外，情緒管理的EQ，也是決定職場競爭力的關鍵因素。同樣一份做牛做馬般的工作，有人樂在其中，甘於從挫折中累積競爭力，有人卻怨聲載道、叫苦連天，甚至拍拍屁股了事。

同樣的，股票市場的制勝關鍵，除了前述資訊面的IQ能力外，如何跌時勇於危機入市，漲時甘於適時出場，這同樣也屬於情緒控管層面的EQ能力。我很少看到情緒控管不佳的股市投資人，能在股票市場搬出大錢，最多是「曾經」賺過大錢的散戶，最後全部都大賠回去。

職場失業者，有多少不是大聲嚷嚷說：「我『曾經』幫老闆賺了多少錢、做出多少貢獻，結果卻慘遭小人暗算或鬥爭，或者老闆根本不重視我，只聽信那些愛拍馬屁的話！」

許多職場失業者並非機運不佳，而是EQ控管能力不好，受不了挫折或職場鬥爭而掛冠求去。如果職場很黑暗、很勢利的話，那我想不出股票市場有哪一點沒有超越於職場的鬥爭與競爭？

大戶坑殺散戶，外資、法人利用資訊優勢、銀彈優勢來影響大盤，甚至用落後公佈的投資報告來欺壓個體散戶進場，不也是處處充滿拐騙與競爭？窮人如果都無法在就業市場上利用IQ與EQ鹹魚翻生，又有何手腕能鬥得過大戶、法人呢？

撇開投機者不論，從上班族理財的角度來分析，我認為，股市並非窮人的致富天堂，而應該是有腦袋者的投資天堂。

我因為新聞工作的關係，看過許多投資的高手，他們通常也是職場的常勝軍，不但職場的自我管理能力卓越，投資理財也很有想法，從容不迫的便利用投資股市來賺取豐厚的投資收益，因此，本業與投資兩頭賺，當然很快就成為有錢人了。

我認為，窮人應該趕快去提昇自己各方面的知識力，才有辦法在各類市場中脫穎而出。就業市場的逃兵，卻妄想到競爭更為激烈的股票市場當常勝軍，雖非不可能，但勝出的機率恐怕很低吧？！

摩根富林明投資長教你三招打敗衰退風險

商業周刊第 1061 期 整理者：單小懿

美國經濟衰退牽動全球股市，連新興市場也無法倖免，這時，馬丁‧波特給投資人的忠告是：戒掉三大人性弱點，即便面臨更壞的消息出現，依然有勇氣、紀律的買股票就對了。

總資產超過一兆六千億美元、全球前三大的摩根富林明集團（JPMorgan Fleming Asset Management）投資長馬丁‧波特（Martin Porter），集分析師、基金經理人和投資長三十年經驗，五年內讓集團旗下股票與平衡型基金規模累積近四千八百億美元，成長一二八％。此次旋風來台十小時，接受《商業周刊》獨家專訪，直指「套利（trading）、一次買完所有部位（buy stocks in a lump sum）、和快進快出三大人性弱點，是投資人的致命傷。」尤其現在美元一直走弱，千萬不要把錢全放在海外，一定要有錢放在國內。以下為口述記要。

今年以來，美國股市已經下滑九％，新興市場股市也下滑了一○％到一五％，美國目前所發布的經濟數據陸續創下歷史新低，這是自從一九七○年代末期以來，全球首度同樣陷入高通膨、經濟衰退的情況。因此此時最重要的問題，並不是美國是否陷入衰退，而是衰退多嚴峻（severe）？以及持續多久？

我的答案是，至少到今年底，全球股票市場都會持續震盪且成長趨緩。

如果想在今年這樣的情勢中投資獲利，我認為，最大的訣竅在於買股票要有紀律：即便面臨更壞的消息出現，依然有勇氣去買股票；而紀律必須打敗三大人性：一、用投資打敗套利，二、用慢慢買打敗一次大買，三、用長期持有打敗快進快出。

別套利：做長遠投資，減少海外資產

投資比套利困難，是因為套利比投資更能滿足人性衝動，投資的本質是長期儲蓄（long term saving）。而經驗不停告訴我們，靠短期套利來累積財富非常困難，因為人無法抓準市場的高、低點；然而雖然我們無法預料接下來一、兩週內會發生什麼事，但卻比較容易看對未來兩、三年的市場發展方向，所以用這種心態投資，就會穩定獲利。通常投資從國內股市開始，少部分再投資海外，不過我知道過去兩年，台灣投資人投資海外市場重於國內市場，這就是不斷尋找熱門投資題材，而非投資，就是我所說的套利！尤其現在美元一直走弱，千萬不要把錢全放在海外，一定要有錢放在國內。

規畫投資的邏輯該是根據風險承受度，由低而高建立部位：首先，總資產中到底應有多少投資比重；其次，投資部位中又有多少屬於保守投資，如固定收益、現金；最後，才是有多少做風險性投資，如股市。

別一次大買：一年分十二次做固定投資

投資失敗最常出現的原因，就是投資人老是一次阿莎力買完所有的部位，因為每個投資人都以為自己看得最準，但根據我在這行三十年的心得，絕對別妄想抓準市場的時機（time to market）。

其中一個原因是，股市通常期待經濟復甦，所以會在復甦前先上漲以反應期待；但當復甦真的發生，股市至少已經漲了二○％。因此最好的方法就是一次買一點點，不會錯失復甦的時點，也是最有效的投資。

每年一開始，就要先計畫好怎麼執行今年的投資。最基本的方法是，先分好十二個單位，然後每個月固定投資一次，好比可以選在發薪日隔天，那時候手頭錢比較多，比較容易執行；這樣就算市場波動很大，你不會買到最高，也不會買到最低，平均下來的成本，會落在一個相對低的投資成本區間。但千萬不要規畫一個風險過高的計畫，好比一個月薪水只有新台幣三萬元，卻硬要每月投資兩萬元，一旦市場轉壞、通膨壓力增加，幾個月就停止了，就不會有效果，因為投資人從投資中獲利最大的就是來自於時間（the biggest benefit you get from investment is the time you invested for）。 以今年來說，新興國家仍繼續成長，企業獲利同樣很強，但同樣陷入震盪，是很好的買點。如果手上已經有很多新興市場投資，那就等待。也有很多人問我要不要賣，那就得看你是否能承擔現在的投資風險，是否影響到睡眠品質、工作心情、情緒起伏，如果生活都還正常，那就用耐心等待。

別快進快出：投資理由仍在就該長期持有

最後，要長期持有；長期持有，並不是一種愚笨的儲蓄，而是投資人透過觀察自己的投資方向跟邏輯，培養長遠的眼光；只要持有的理由一直存在，你就該長期持有下去。

以新興亞洲來說，你是否相信接下來的五到十年，亞洲的成長會超乎想像？如果你相信，就算現在回檔幾個月，實際上與你的投資目標並不相關，也就會耐心持有亞洲的投資部位，並慢慢投資，而不會那麼在意有沒有買低賣高，然後固定每年增加一點。

我在公司裡常遇到超過三十年以上的往來客戶，看看他們過去三十年的報酬，平均每年報酬率超過一二％，甚至一五％，持續投資三十年。他們不短進短出，而是持續三十年，仍保持同樣的資產結構，可說是非常成功。

觀察兩大指標：美國失業率、金融流動資金

現在投資人要觀察市場情況，美國失業率是所有經濟數據中最關鍵的一個；只要失業率提高，經濟就相對緩慢，透過失業率可以馬上得知當時經濟情況，這是最顯而易見的指標。一旦失業率連續明顯降低兩季以上，好轉的跡象才算比較明顯。

另一個是金融產業的數據，如銀行資金流動率，一旦這些數字轉好，問題就解決了。相反的，我不認為匯率和利率在此時此刻是主要問題，當下主要的問題是，銀行是否願意再借款，以及金融體系是否願意再挹注資金流動性進入金融機構，這才是重要指標。

＊馬丁‧波特小檔案
學歷：英國威爾斯大學經濟系
經歷：富林明公司投資長
現職：摩根富林明資產管理公司股票與平衡資產全球投資長

感情用事 投資大忌

本文作者Jonathan Clements是《華爾街日報》個人理財專欄“Getting Going”的專欄作家

覺得忐忑不安嗎﹖

在過去的五個月中﹐股票投資者們經歷了令人痛苦不安的市場動蕩﹐在股市下挫時膽戰心驚﹐又在隨後的股市反彈中欣喜若狂。

不過身心交瘁並不一定意味著你就是個糟糕的投資者。下面談談情緒會如何影響投資決策﹐並介紹四種可幫你繞過各種“投資陷阱”的策略。

冷靜下來。不要犯錯誤﹕感情用事會損害你的投資結果。例如﹐2005年6月《心理科學》(Psychological Science)雜誌上公佈的一項研究顯示﹐情緒反應受損的人在金融決策上更加理智。

這些人的情緒反應因大腦損傷而受限﹐他們更願意在潛在回報明顯大於潛在損失的情況下下注。卡耐基梅隆大學(Carnegie Mellon University)的經濟學教授喬治•洛溫斯坦(George Loewenstein)是這篇研究論文的作者之一。他指出﹐當具有正常情緒反應的人賭輸的時候﹐他們就會因氣餒並不再下注了。

同樣﹐對市場波動做出強烈情緒反應的投資者常常在錯誤的時機買賣﹐交易量也可能過大﹐因而導致投資成本巨大。這是否聽起來很恐怖﹖不過情緒反應也有其積極的一面。

情緒也能助投資一臂之力﹐它刺激投資者進行理財、制定退休計劃、勤儉節約並規避過高風險。

麻省理工學院(Massachusetts Institute of Technology)金融工程實驗室(Laboratory for Financial Engineering)的主任Andrew Lo表示﹐假如沒有情感的話﹐我們將無法做出對我們的財務狀況至關重要的各種折衷選擇。最好的交易員並不是那些沒有絲毫情緒反應的人。如果你對風險沒有足夠的防範意識﹐你最後可能會跌得粉身碎骨﹐變得不名一文。

正如你可能猜想的一樣﹐控制情緒需要技巧。感情強烈可以是有益的﹐它使我們更加專注於自己手頭上的事情。但是8月份《管理學會雜誌》(Academy of Management Journal)上發佈的一項研究顯示﹐為了取得成功﹐我們還需要把握自己的情緒﹐然後控制其影響。

馬里蘭大學(University of Maryland)的管理學教授Myeong-Gu Seo是該研究論文的作者之一。他解釋說﹐對自己情緒了如指掌的人比較不容易受情緒的影響。這種對自身的瞭解是所謂“情商”的一部分。

Vanguard Group的投資分析師約翰•阿默里克斯(John Ameriks)指出﹐女性的情商高於男性。這可能與女性的投資交易較少這一現象有關。比如﹐在市場下挫時﹐女性可能比男性更少魯莽行事﹐因為她們能更好地處理自己對投資的突然不適。

獲得主動權。不能肯定自己是否有如此高的情商﹖那麼試試下面這些戰略吧﹕

如果市場大幅下挫而你又躍躍欲試﹐那麼就做些理智的事情。你可以投資100美元到你最看好的共同基金中﹐或是將你的投資組合重新調整到你的目標結構﹐使其包含比例適中的美國國內股票、國外股票和債券。

如果你想對投資組合進行重大調整﹐那麼去徵求一下其他人的看法。阿默里克斯說﹐和其他人談談﹐這可以幫助你避免進行損失巨大的交易。這個“其他人”可以是你的朋友或是理財顧問。

將你的投資自動化﹐申請將工資扣減項自動轉帳到401k退休金計劃中這樣的服務﹐以便在市場行情不好時仍然持續買進股票。同時還要制定自動投資計劃﹐這樣你銀行帳戶中的錢每月會自動直接投到股票基金中。

試試洛溫斯坦建議的“重啟”戰略﹕把現有存款放入一個多樣化投資組合﹐比如一只退休基金。然後便將這筆錢忘到腦後﹐將精力集中到建立一個新的投資組合上。

你每月的存款將對這個新帳戶的增長產生巨大影響﹐因此你將會有更大的動力進行儲蓄。你的存款還可能將遠遠超過市場下跌帶來的損失。如果你進行了一些愚蠢的交易該怎麼辦﹖因為你只是用財富的一小部分進行投資﹐所以不會有太大的損失。

你的海外基金如何與熊共舞？

嚴選潛力標的、改進投資惡習
今周刊587期

海外市場轉為空頭，使不少投資人未及時獲利了結，導致滿手虧損，若美股最壞還要再跌一成的推估成真，做好情緒管理，並逢低精挑潛力基金，學習贏家投資方法，適度調整手中持有標的，才能躲過大熊的攻擊。

撰文‧林明正、謝春滿

市場憂慮次貸風暴加劇，導致美股連日重挫，各種跡象顯示：海外基金市場的熊來了！德盛安聯投信投資長柯志元（John Crossman）說，國際股市轉為空頭，全球股市往往一起跌，但漲時卻不會一起漲，投資人出手前要先等一下，再考慮一次後才進場；普羅財經總經理黃賢楨以二次戰後的歷次空頭經驗推估，這次最壞的情況是美股還有一○％的下跌空間，投資人在海外基金挑選及投資操作得更小心，方能躲過這波強烈的空襲。

觀察近百年美股出現空頭後的走勢，平均一個熊市的時間延續了十三個月，跌幅平均有二七％。黃賢楨提醒投資人，這次空頭來襲的最壞情況是美國道瓊工業指數可能要跌到一○三四○點、標準普爾五百指數則要跌至一一四二點才是底部，比對目前的美股指數，還有近一○％的下跌空間。

■空頭來襲！美股疲弱 再跌一成才到底

當美國聯準會屢次釋出利多，都無法有效拉抬美股，更證實熊市已經出現。此時，投資人若未做好停利、停損，恐會嘗到賠錢苦果，過去五年來的國際股市多頭榮景讓海外基金投資人輕鬆獲利的場景不再。更叫投資人膽戰心驚的是，美股若果真還會再跌一成，如何躲過熊的襲擊，將是投資上必學的課程。

如今海外基金賠錢的投資人比比皆是，卻又碰上熊市來襲，投資人該怎麼辦？「當你碰到熊時，要表現出身材龐大的樣子，裝得威武但不要顯得有攻擊性。不能放下背包，要揮動手臂，大聲說話。慢慢地後退，但切記不要快跑。如果熊攻擊你，記得把身體縮成一團，並護住重要器官。」

國人若有機會到美國的國家公園旅遊，通常可在遊客指南上讀到這樣的建議。和彼得．林區合寫多本著作的理財專家約翰．羅富齊（John Rothchild）在《大熊市》（The Bear Book）這本書中，更引用來作為投資人在空頭市場來臨時的生存及應變之道。

■引以為戒！只選熱門 投資風險太集中

身處熊市如欲持盈保泰，不只要選對有潛力的基金，還要改掉錯誤的投資習慣。喜歡看報紙理財的周小姐，最近就因國際股市重跌，又未嚴格遵守停利出場的動作，以至於她持有的海外基金慘賠而求助銀行理專。很用功看財經專業報紙，自認是認真的投資人，還會上網搜尋相關基金資訊的她，實在搞不懂，為何投資上仍如此不順利。

投資方法上，她會蒐集近一、兩個月來報紙上介紹的最夯海外基金報導，再上網查詢績效資料，並編出基金績效排行榜，然後據此到銀行單筆、單筆買進排行榜上的前五檔基金。短短三年內，周小姐就這樣以單筆方式買了近一百八十次的海外基金。

這種投資方式，令理專大吃一驚，因周小姐的挑選基金方法既讓她買在淨值最高點，買的也多是每段期間的最熱門基金，風險明顯集中。如今慘賠之下除非全數忍痛認賠贖回，否則要花費很大精力來一筆一筆的檢視調整，讓股災以來已忙著應付客戶的理專紛紛對周小姐打起退堂鼓，不敢貿然接下這個燙手山芋客戶。

■確實執行！學看線型 躲過股災大劫難

相對於用功理財卻仍破財的周小姐，家住台北縣土城的沈姓小學退休老師則因「超強的執行力」，而逃過這次國際股市大跌的劫難。退休後，參與公益活動甚篤的她，相繼籌組社區的開源節流、投資、股票、基金理財班，邀請銀行理專、理財專業人士至理財班擔任講師，跟著學習一段時間後，也學會看趨勢線、ＫＤ、死亡交叉、黃金交叉等技術指標。每當班上學員聽到有不錯的投資標的時，就可以和講師討論經濟趨勢、線型等，而不至於聽到「明牌」就一頭栽入。

有一次沈老師在圖書館看到一本理財書籍，非常喜歡作者觀點的她，鍥而不捨透過各種管道找到這位王姓作者，還誠懇邀約來擔任理財班的講師。恰巧在國際股市大跌之前，王姓講師為理財班講課後，已接近中午吃飯時間，照慣例學員會請講師一起用餐。等待用餐時，大夥學員圍著王姓講師天南地北閒聊，王姓講師輕描淡寫提到，國際股市不太對勁了，從一些線型來看，恐怕市場會出現大反轉走勢。

其他學員毫無反應，但因投資在海外新興市場基金部位有數百萬元的沈老師，對王姓講師的話立刻敏感起來，隨時注意手上基金獲利情況的她，立刻在心裡盤算既已有不錯的四成獲利，不如就先獲利出場。主意一定，午飯也不吃了，找個藉口，馬上打電話給理專並搭計程車趕至銀行，兩人就著美股線型研究起來，確實有反轉向下跡象，當機立斷決定把手上主要的海外基金獲利了結，並轉到債券型基金。之後，海外市場開始連續重挫，沈老師知道，她逃過一劫了！

比較周小姐和沈老師兩人在理財性格上的差異，前者深陷於專挑熱門基金導致風險過度集中的泥淖；後者則因有超強執行力而能在市場反轉前做對決策，都值得作為投資人的借鏡。

如今熊市出現了，不論是理財贏家或輸家都需要調整既有的投資習慣。永豐銀行超級理專謝季美建議民眾投資海外基金時，可減持波動度高的基金，如原來想買「泰國基金」，可改買「星馬泰或東協」基金；其次更需要調降停利點的幅度目標，並保留資金流動性，不要看到想要投資的市場一出現修正，就急著把手上現金全數壓入。

因空頭市場來臨，國泰投顧建議民眾更需要做好情緒管理，不要每天盯著行情，看到市場大跌想進場時，也切勿被「要買就快或要玩就玩大」的心理影響，尤其不要借錢投資，同時要避免選擇名稱最炫的基金，都是避開二度傷害的重點。

在謹慎出手之餘，投資人也不必就此縮手完全不敢進場，「熊市是長期投資人的最好朋友」，黃賢楨強調空頭來臨期間，民眾不必太悲觀，反而可趁機精挑細選以較便宜價格買到可長期投資的市場。

投資人如果手中仍持有虧損中的海外基金，聯博資深董事總經理暨零售部門投資長Ranji Nagaswami強調，先找理專或專家討論如何調整，而不是倉卒認賠殺出，畢竟國際股市已修正一大波，即使仍有可能持續走低，但許多市場已開始跌深反彈，非理性的殺出決定，可能會在錯誤時機點上，賣在相對便宜的價位。

■調整標的！降低風險 中東市場成新寵

調整方向上，首先對於以美元計價的海外基金而言，Ranji Nagaswami表示，美元最弱勢的時候已經過去，但短期之內仍暫難走強；其次則是多數看好的新興市場中，中國股市已經明顯偏高，如果手上持有過度集中與中國股市相關的海外基金，就可以考慮做出減持動作；至於已開發的成熟市場，例如美國、歐洲等股市，股價已遭到高度壓縮，也不必急著認賠出脫。

就市場區域來看，富蘭克林投顧副總經理羅尤美建議，拉丁美洲區域型基金因坐擁長線原物料穩健成長需求的行情，而印度、泰國這兩個單一國家型基金，則分別擁有內需防禦、基礎建設與民選政府成立的政治轉機題材，是現階段投資人可以定期定額方式作為新興市場布局的主力，再搭配全球債的資產配置，可降低空頭期間的風險。

此外，摩根富林明資產管理新興市場投資總監理查．提塞林頓（Richard Titherington）則看好「中東」市場。國際投資機構摩根士丹利更以「資金避風港」來形容新興市場的後市，尤其建議加碼俄羅斯、以色列及阿拉伯市場。摩根士丹利強調，中東的阿拉伯市場與其他新興市場連動性低、市場區域內的需求強勁、油價高漲累積了大量的貿易順差，使得該區域內的貨幣極具升值潛力，同時，該區域內的企業獲利復甦，也讓中東成為投資上值得注意的市場。

雖然中東市場頗獲投資專家青睞，但是黃賢楨也提醒想重壓中東市場基金的投資人，應該留意「摩天大樓理論」的魔咒。他表示，一九三一年美國帝國大廈完工、一九七○年洛克斐勒大樓落成，都相繼發生了股災或石油危機。馬來西亞雙子星大樓完成後，也出現了亞洲金融風暴，台北一○一大樓興建完成後也幾乎是台灣經濟景氣的高峰。如今，杜拜的摩天大樓即將於○八年底完工，「摩天大樓理論」魔咒是否會再度成真，誰也無法得知，但是多注意中東市場景氣變化，是避免資產再度受傷的技巧之一。

一本帳的威力

商業周刊1061期 文／林亞偉

這是個關鍵時刻。

知道嗎？如果你什麼都不做，在物價飛漲下，從現在起，你家每年消費支出將增加三萬零六百六十元以上，平均每個月要多支出二千五百五十五元！（編按：以民國九十五年每戶家庭平均消費支出七十一萬三千元，九十七年二月份消費者物價指數較九十五年年底上漲四‧三％推算）

這筆錢，若拿去定期定額投資，三十年後，會變成一筆約五百八十萬元的財富（編按：以年投資報酬率一○％計算）。

若你還感覺不出嚴重性，請再看一個數字：以每年三％的通貨膨脹率估計，你現在每月花的一萬元，三十年後，你得要有二萬四千元，才能享有一樣的一萬元生活水準！

錢，變薄的速度超乎我們的想像。三月十日，連央行總裁彭淮南都特地到立法院報告「通膨因應措施」，他首度鬆口，「目前台灣正面臨輸入型通貨膨脹。」

更何況，投資大師吉姆‧羅傑斯（Jim Rogers）還預言，農產品原物料還有十五年大多頭行情。因此全球物價上漲，台灣物資又高度依賴進口，此一趨勢絕非短期。

「一本帳」讓你成為財富磁鐵
吸引到收入遠大於支出的現金流

這個時候，有沒有一種簡單又神奇的方法，讓你成為財富磁鐵？答案是：有的！

就像「好事吸引力」（《商業周刊》一○五九期封面故事）般，只要你開始「想」，宇宙中相關的資源就會朝你聚集；而你的財富吸引力，也將從「一本帳」開始。

一本帳，其實是白話文；有學問點，它叫做「現金流」，記錄你的收入、支出，現金如何流入、流出你的口袋。

想像你的財富，是一個儲水桶。「收入」，從上方的入水口匯入；「支出」，就像下頭的數十個水龍頭，每月支付食衣住行等花費。只要上方流入的現金，多於下方的支出，你的財富就增加。若下方的水龍頭一直漏水（現金流出），遠大於現金流入，你的儲水桶永遠都是空的。

這本帳，也就是現金流，說明你如何處理金錢的方式。

就像《富爸爸，窮爸爸》書中描述，窮爸爸的現金流呈現的是，當他的薪水收入增加，支出也隨之增加，因此，他們總是認真的工作，爭取晉升加薪；加薪之後，再增加消費；然後，再繼續認真工作，再增加消費……。他們不停的辛苦工作，但收入總與支出打平，甚至趕不上支出增加的速度，就像老鼠籠裡不停踩著轉輪的寵物鼠，不停的跑，卻永遠跳不出老鼠籠！

但富爸爸的財務報表卻不同，他除了薪水收入外，還多了一塊資產所產生的收入，例如股利所得、租金收入等，這筆收入不僅可彌補支出，還能創造更多結餘；他總是利用結餘繼續買入房子、股票等資產，產生資產收入……。他們懂得用「正」的現金流量，用錢滾錢，創造更多的資產，越來越有錢。

逾五成台灣人不記帳
四分之一是月光族

花旗銀行一項最近的財務調查指出，「只有四五‧七％的國人，有計畫的編列預算，並執行預算。」這個數字代表：逾五成的國人，沒有管好自己的帳本。

這份報告並指出，有超過四分之一的國人，每個月都將收入花光，無法儲蓄；三分之一的人，僅能存下不到收入的三成！

你，是哪一種人？

把自己的一本帳放在心上，它將如同財富磁鐵般，為你帶來財富。台北富邦銀行個人金融總經理高朝陽，就是從十五年前開始記帳，一步步管理、擴大自己的財富。

「那時候，我是台灣中小企業銀行的分行經理，月薪十一萬元，每個月給太太五萬做家庭開銷，但算一算，最後每個月只剩五、六千塊！我嚇了一大跳。」透過記帳，他發現，自己的應酬開銷太大，於是，財富吸引力開始發酵：他心中的消費之尺改變了。

一點一滴的，他找出不斷漏財的水龍頭，把破的修好、不需要的堵住、大的孔變小的孔。慢慢的，他的財務儲水桶越來越豐盈。他每月有了盈餘，有餘錢投資理財。現在，他每個月投入定時定額的基金高達十二萬元，比他十五年前的薪水還要多！

這一切，都是始於那一本帳。當人們誠實面對自己的一本帳後，加以檢討、改進，重新設定目標，富爸爸的循環自然展開。

每個家庭都要記帳！
找出花費黑洞，滿足全家人的夢想

ING安泰人壽業務員陳靜宜，也透過記帳，讓家庭年收入平白增加三十五萬元！

他先生是遙控飛機迷，但她每次跟老公說：「你玩這個花很多錢喔，」先生總是不信。於是，她看在眼裡，記在帳上。到了年底，她攤開整整一年的「娛樂消費帳」：五十萬元！

當這個數字出現在老公眼前，財富吸引力開始發揮作用。

「五十萬，可以買一部車了。」於是，老公坦承在「興趣類」支出太高，隔年，果然大幅降低支出，從一年花五十萬元，變成一年花不到十五萬元，整整省了七成，就可以存入退休基金裡。

陳靜宜形容，一本帳，就像家裡的啞巴醫生，如果這個家生病了，帳本醫生會告訴你，要吃什麼藥，甚至是否要動手術。

前財政部次長、現任財金智慧教育推廣協會理事楊子江說，別以為中產階級才需要記帳，有錢人更需要記帳。「規模大的話，你不管理，就差很多，而且有錢人的欲望更大！」

有錢人更要記帳！
達到家庭、事業、財富三贏的成就

摩根富林明投顧董事長胡德興一家，就是例子。兩年多前，他與當時任職雅虎奇摩總經理鄒開蓮結婚後，才意識到記帳的重要性。

他與妻子每人的薪水、股票紅利都在千萬元以上，即使錦衣玉食也花不完，似乎不需要記帳。然而，剛告別單親爸爸身分的胡德興，娶了新婚妻子、加上隨之誕生的小生命，他感覺責任變重了。於是，他買了更大的房子，也買了許多保險，並開始儲備退休基金。

他盤算著，「四十歲到五十歲是我的黃金時期，收入最多，是可以存錢的。」因此，他單月的保險支出占薪水的比例高達四分之一。

許久以來，他第一次感到手頭變緊了。「我以前通常不管cash flow（現金流量）的。但我一算才發現，我每個月的disposable income（收入減掉支出的可支配所得），居然跟十年前一樣！」

當下，他很沮喪。十年來他薪水早已不可同日而語，但「努力這麼久，disposable income還跟十年前一樣，（只有）兩、三萬塊錢……。」

於是，他展開生平第一次記帳，他與妻子定期一起檢視消費紀錄。「哇塞，真的花不少錢啊！」從動輒數萬元的衣服，到菲傭買菜的錢，都讓他們訝異，怎麼花了這麼多？

「人都是很loose（鬆散）的，當你不記帳，你永遠不會知道自己還剩多少錢。」現在，胡德興的消費模式全盤改觀了。

養成習慣，越早越好！
管好帳，就是管好自己的人生

「我也還在學習更好的記帳方式，但不管如何，先做了，再調整。你不做，就沒有了。」

楊子江感嘆，「我周遭九九％的朋友，沒有記帳的習慣，是因為以前沒人教。如果有記帳、管帳，成就會比現在大！」而且，這件事越早開始越好，因為人越年輕，習慣越容易建立，人一長大，欲望變多，時間便變少！

他說：「管好帳，就是管理你的人生。」透過管帳，一步步了解自己的欲望與資源，在遇到不同的環境時，求取平衡。

如同《有錢人想的和你不一樣》書中所說：「當你開始管理金錢之後，對於金錢、成功信心大增，這股信心會轉入生活中的各層面，提升快樂。」

當你在帳本上記錄你的第一筆開支，你的財富現金流，就開始啟動了。它，不只啟動你的財富吸引力，甚至可以扭轉你的人生。

自宅房地不同人 地價稅多四倍

【經濟日報╱記者陳美珍／台北報導】

自用住宅土地與房屋最好為同一人所有，但是若分別登記在不同人名下時，除非是配偶或直系親屬，否則將會喪失自用住宅優惠地價稅權利，土地稅負將上升四倍。

財政部表示，自用住宅土地與地上房屋可以分別登記為不同人所有，舉例來說，若本人擁有自用住宅土地，地上房屋登記為配偶或直系親屬如父母或子女所有者，並不影響民眾申請自用住宅土地優惠地價稅率的資格。但是若由兄弟姐妹或其他親屬為所有權人，恐將失去優惠稅率的申請權利。

財政部指出，依據土地稅法施行細則第4條規定，自用住宅用地以及土地上的建築改良物，屬於土地所有權人或配偶、直系親屬所有者為限。也就是說，自用住宅用地的基本要件之一，其房屋所有權人必須是座落基地土地的所有權人本人，或者是配偶、直系親屬（如父母、子女）所有。

因此，當土地及地上房屋分別登記為兄弟姐妹等旁系或其他親屬所有，縱使房屋僅供本人或直系親屬居住，並辦妥戶籍登記，且無出租或供營業使用，其土地的地價稅仍然無法享有自用住宅的低稅率優惠。

目前自用住宅優惠地價稅率只有千分之2，一般用地的地價稅基本稅率為千分之10，兩者稅負相差四倍。

適用自用住宅土地地價稅率者，除需土地所有權人或配偶、直系親屬已在該地辦妥戶籍登記外，還應具備無出租或供營業的條件，自用住宅土地面積：都市土地限300平方公尺（約90坪）；非都市土地則限700平方公尺（約210坪）以內部分，才可以按較低稅率課稅。

同時擁有兩處以上自用住宅土地者，需有已成年直系親屬在該自用住宅土地辦妥戶籍登記，否則申請適用優惠稅率僅能以一處為限。

申請適用自用住宅優惠地價稅率時，應填妥申請書，並且檢附建築改良物證明文件及戶口名簿影本（夫妻不同戶籍者需檢附雙方戶籍資料），土地所有權人可以郵寄或者親自至稅捐處或直接上網申請。