理財險—資產配置金三角核心

RICH達人 2009/07/14 【文／羅怡如】

資產配置是一門學問！永達保險經紀人宋木海協理認為，因為個人價值觀不同，會將資產分配在不同的標的物上，但都不會脫離資產配置的金三角，本業、他業投資或金融商品的投資、不動產投資或藝術品投資。透過資產配置金三角的概念，搭配理財險理財工具，就是絕佳的組合。

由於年初國稅局公布修正遺產及贈與稅法的條文，不少民眾開始留意兩代間資產配置的問題。事實上，兩代間資產配置應以當事人優先，讓個人的應稅轉化為免稅。

將個人投資回歸基本面，保險商品大行其道，其中增額型終身壽險因保險金為不計入性的資產，不併入遺產總額課稅，受益人可申報3600萬的免稅額等特色，成為市場當紅選項。

傳統資產配置的三大問題

儘管透過資產配置金三角來規劃個人資產，但宋木海協理認為，傳統資產配置還是會遇上資產保全、轉移及傳承的問題。如果不正視、處理及解決這三大問題，不但會造成資產嚴重縮水，甚至會引起家庭的重大糾紛。針對此三大問題，宋協理做出以下分析：

資產保全

所謂「保全」顧名思義就是如何保護資產，讓資產很安全，不會因為某些因素而讓資產縮水。既然要保全就得規避風險，以本業部份來說，股票的價值或市值不是一般人能掌控，且受到大環境及許多因素影響，因此如果將資產配置集中在股票上，資產價值就存在極大的風險。而他業投資屬於本業之外的投資，由於屬於非專注與非掌控，基本上就具備投資本身的風險。至於金融性商品投資的部份，包括不動產、藝術品、收藏品或衍生性金融商品等，都存在著許多無法掌控的因素，絕對是一種風險。除了藝術品、收藏品的投資外，其他的資產配置也都存在著稅負上的問題，您的資產也可能因稅負的侵蝕而無法保全。此外，工商繁榮的社會，也可能發生侵權、作保負債等情形，都可能讓個人資產保全發現問題。

資產轉移

雖然遺產稅從50%降為10%，但1億淨資產仍然要繳交1000萬遺產稅。宋協理表示，如果沒有創造現金預留稅源，子女繼承遺產時必須先籌措一筆現金來繳稅，因不動產是以公告現值認定，股票是以被繼承人死亡當日收盤價認定，抵繳時都會造成損失風險。財產移轉也可能造成子女間糾紛，法律上有一些保護條款來保護配偶與直系血親卑親屬，民法中亦有「特留份」及「應繼分」的相關規定，因此若未做好資產移轉，子女間易產生為了分家產而內鬨的情形。

資產傳承

以企業家第二代為例，有的進入經營層，有的卻又自擁一片天，造成企業的永續經營或資產傳承出了問題。這又可分為股權（經營權）及房產兩方面來說，當資產經過繼承或移轉之後，股權將分散傳承給數位法定繼承人身上，不同理念的第二代是否會產生經營上的質變？若第二代無心戀戰，處分持有的股權會影響家族永續經營的目標。至於房地產方面，上一代的房地產經過繼承之後，成為多數人共有的產權，由於共同持有產權需要每位持有人同意才能運作，易因個人想法及價值觀不同造成困擾。

資產配置的完美組合

資產配置的三大問題－資產保全、轉移及傳承問題，可藉由一種理財工具的運作而迎刃而解。宋協理指出，將資產配置金三角核心運作的銀行端改為「理財險」，則變成最佳完美組合。理財險就是人壽保險中的「增額終身壽險」加上高額「現金價值」的特色。使其具有傳統增額終身壽險的複利價值，人身風險終身保障的優點，再加上跟銀行資金運用一樣方便的功能。
(前提是保險公司要夠穩定，不然資產還是有可能隨著不保險的保險公司而消失？？？)



在保險法裏對保險公司的安全性有非常嚴格的規定，除了保證金、安定基金、責任準備金，尚有退場機制，為的就是要確保保戶的權利。更由於它是一種契約，所有的數字（保障金額、現金價值）都是明確的，不像其他金融商品會有投資的風險。再則保險法是特別法，保險金理賠的指定受益人其位階高於民法指定的受益人，沒有民法的「特留份」及「應繼分」的問題。

總而言之，將傳統資產配置的核心運作工具，轉換成理財險則其操作的靈活度不但不受影響，進可攻、 退可守，讓資產配置達到最完美組合。

【完整內容請見《 RICH達人》2009年7月號】

「時機」才是金錢！

Smart智富月刊 第131期 撰文者：郝廣才

「時間就是金錢！」這是我們從小學的格言，以如今來看也許是「時機才是金錢！」怎麼說呢？容我先講個真實案例：

在美國有個傢伙想要搶銀行，因為是個生手，而且單槍匹馬，所以他決定人生的第一次，不要太招搖比較好。他便跑到另一州，挑了一個鄉下小鎮，看中鎮上的小銀行，銀行的職員不多，平日進出的客人也少。他打算一大早，趁客人還沒上門的時候動手，然後錢搶到手，立刻逃跑。鎮上沒人認識他，他等於天上掉下來的煞星，一絲線索也沒有，抓都抓不到。

他打定主意，便在早上9點鐘，雙手舉著一把散彈槍，用身體背部撞向銀行大門……他想像自己如同電影中的搶匪，撞開大門，帥氣的轉身大喊：「這是搶劫！全部趴下，錢拿來……」突然「碰」的一聲，他倒在地上，不是有人開槍，也不是他的槍走火，而是銀行的大門還沒開，他老兄結結實實地撞在門上，反彈回來，昏倒在地上。原來這個小鎮銀行因為業務不忙，平日早上9點半才開門，他來得太早，門還沒開呢！

結果，他這下撞得不輕，一直到9點半銀行的人來上班，他還沒醒，抱著槍倒在大門口，銀行的人便報警把他抓起來。此賊到了警察局，還向警察抱怨，說他老家的銀行，都是8點45分就開門做生意，這小鎮的人也太懶了吧！這又反映了那句格言「早起的鳥兒有蟲吃」，反過來是「早起的賊兒是白癡」。

我們笑這賊「又笨又勤快」，想想他錯在何處？錯在「時機」。大家談論理財，說來說去就是「逢低買入，逢高賣出」，這道理誰不懂？問題是什麼時候高？什麼時候低？2008年3月後，台灣一片「馬上好」的喧聲，再冷靜的人也不免動心，當時還有人說股票豈止萬點，他甚至看好衝上2萬點；還有命理大師渡海來台，大談台灣走到「老鼠運」，要有5年大行情。結果呢？金融海嘯還沒到，我們早已趴倒在地，多少散戶硬被套牢。

最近，台灣股市因為資金行情，又漲了一陣。好啦，原來噤聲不語的各方神聖，又開始大吹法螺。又是「不景氣已到谷底」、「第4季就會好」，要不然就是「明年也會好」、「股市又會破萬」……可憐的散戶，求翻本心切，稍稍聽見鳥叫，就以為喜鵲來到，可能又把最後的老本再軋進去。真的會像他們說的那樣嗎？如果會，他何必告訴你，不會自己偷偷買？

所以愈多人說好，你要愈小心；愈多人說壞，你反而要膽子大點，就算錯了也賠不多。就是華倫巴菲特說的：「大家貪心時，我要害怕；大家害怕時，我要貪心。」

如果最糟的時候沒進去，現在才又急急忙忙投入股市，會不會像那個笨賊太早撞門，時機不對呢？

小檔案_郝廣才
◎學歷：國立政治大學法律系
◎經歷：城邦集團副董事長、遠流出版兒童館總編輯、格林文化出版總編輯
◎現職：格林文化事業發行人、城邦基金會董事長

從失敗絕境中悟出股市絕學

一堂代價千萬元的課 東山現在如何賺多賠少？
《今周刊》657期 撰文：謝富旭

闖蕩股市二十二年的東山，嘗過大賺與大賠的經驗。民國七十九年，台股從一二六八二點崩落，東山千萬元財富在短短數個月內蝕盡！然而，上天總是不放棄奮鬥不懈的人，在東山人生最落魄時，他淬煉出個人的「股市絕學」，邁向賺多賠少的投資坦途。

踏入《股市絕學》作者東山的書房，高至天花板而且占據三面牆壁空間的書架上，盡是歷史與文學類書籍。

搜尋良久，卻找不到一本財經或股市的書籍。好不容易才在不起眼的角落裡瞥見了幾套《股市絕學》。東山大方地說：「已經絕版了，你要的話送你一套！」

沒受過新聞訓練的記者，也會不假思索地問：「東山老師，你是歷史學家還是股市專家？」這位神情嚴肅、一頭亂髮，卻不時透著銳利眼神的中年男子，釋然一笑地說：「我是愛炒股的史痴！」

很難把炒股家與歷史學家連結起來，但是，東山卻不可思議地讓這兩者出現奇妙的交集。我疑惑地問他：股票與歷史有任何共通點嗎？他答得很妙：「股票與歷史風馬牛不相及，惟一的共同點在於，人們從來不會從歷史中得到教訓，股市也一樣，人性的弱點不斷地在股市震盪起伏中重蹈覆轍，使得玩股票的人中，十個總是九個輸！」

東山一語道破股市投資人一直深陷其中，而且始終難以自拔的困境：多頭時總是因預設漲幅，即使有賺，卻賺不多；空頭時捨不得果決停損而且耐心等候落底，導致總是賠很大。東山認為，如果無法克服人性弱點，看透股市運動慣性的核心邏輯，絕大部分股票投資人，將永遠無法掙脫「賺少賠多」的泥淖。

然而，歷史學的素養，卻讓東山懂得從投資股市失利的慘痛個人史中記取教訓。他的「股市絕學」理論基礎，即是從個人的投資失敗經驗出發。這種從人生絕境中體認出的心法，代價極為昂貴，但卻為他一度掉入漆黑深淵的人生開啟了一扇窗，讓他有東山再起的機會！

台股崩跌／開ＢＭＷ變騎二手野狼一二五

在介紹東山的股市絕學理論之前，有必要從他的人生說起。東山生長於公務員家庭，因為有八個兄弟姊妹，家中食指浩繁，生活極為清苦。然而，東山從小學即對文史產生濃厚的興趣，儘管求學過程不順，但他對文史的熱情從未被澆熄過，甚至成為日後他個人財富快速累積的泉源。

出社會後，東山旋即進入出版產業，不僅快速坐上出版社總經理的位置，後來甚至自立門戶當起老闆。豐富的人文素養加上對出版市場的敏銳度，東山策畫了幾套法律與醫學暢銷叢書，幸運搭上了台灣出版市場起飛期，熱賣超過五十萬本，也迅速累積了他個人的第一桶金。

東山說：「如以財富來當標準，我人生的高峰是在三十歲出頭，當時一家出版社總編輯的月薪了不起一萬多元 ，但我每天口袋總是帶著五萬元當零用！」

民國七十五年，台股加權指數突破千點，隔年又漲至二千點，少年得志的東山挾著本業豐沛的收入開始進場。台股漲破千點之後，展開史上最劇力萬鈞的多頭行情，儘管其間有劇烈的回檔修正，但隔不多久，總又屢創新高。東山的財富也隨著台股水漲船高，在七十九年加權指數攀登至一二六八二點的歷史最高峰前夕，東山擁有的現金部位已高達八位數之譜。

在多頭市場如魚得水的東山，因為手氣太順失去了對空頭的戒心，種下了日後瀕臨破產的惡因。東山回憶：「在一二六八二點之前 ，我一直把股市當作是挖不完的金礦，台股拉回後再攻，總是屢創新高點，讓我產生股市只有一路漲不會崩的錯覺。」「萬萬沒想到，矯正這個錯誤觀念竟讓我付出千萬元代價，甚至葬送了本業！」

抱著台股拉回後還會再創新高的觀念，使得東山在加權指數一二六八二點開始崩跌後一路進行攤平，最後甚至不惜融資，擴大資金槓桿攤平持股，完全不顧台股一路破底的現實。

東山感嘆道：「台股從一千點漲到一二六八二點花了四年的時間，但從一二六八二點崩落到二四八五點，卻僅花了約八個月時間。」「一二六八二點之前，我原本是開ＢＭＷ，八個多月後，我被迫把ＢＭＷ賣掉，改騎二手的野狼一二五，沒想到這輛二手機車才買不到二個月，就被偷了！」

當頭棒喝／領悟到穿頭破底的慣性理論

一二六八二點後的股市崩盤，不單讓東山自股市累積的千萬財富在短時間內散盡，甚至還賠進了本業，並欠下不少債務。他自言：「我在股市上不敢說下過多少苦功，但苦頭肯定是吃了不少！」

東山強調：「即使在股市慘敗，依然無法擊垮我東山再起的決心，我積極閱讀坊間的股市書籍以及尋求明師，直到有一天，朋友硬拉著我去參加一位老師的技術分析課程，他一個『穿頭破底』的觀念，宛如對我的當頭棒喝，這就是日後我在八十一年後的幾年，逐漸形成股市絕學理論的最重要引爆點！」

東山進一步解釋道，「股市絕學最重要的核心觀念，一句話說穿了就是「穿頭穿頭再穿頭，破底破底再破底的過程中，股票價格運動在某一段時間內總是存有一定的慣性！」這個觀念乍看之下很簡單，但是在實踐上要做到「在股價不斷穿頭過程中不預設漲幅，在破底空頭過程中不貿然進場」，卻極為困難。

絕學一／轉多敢追，轉空敢砍，盤整要會忍

基於股市價格運動存在一種難以言喻的慣性，東山體悟出，價格如果呈現出不斷地穿頭又穿頭的律動時，即可定義為多頭市場；反之，如果呈現破底再破底的走勢，即是空頭市場。但是，大部分的投資人在多頭時，老是恐懼好不容易賺到的錢因回檔而吐回，因此常會不自主預設漲幅而不當停利。空頭時卻不甘心虧損而不斷攤平，導致虧損總金額不斷擴大。

東山說：「很多人被『逢低買進、逢高賣出』這句所謂股市的真理給害慘了」，「穿頭破底理論第一要務就要先打破這個迷思！」

東山指出，股市趨勢只有三種形態，漲勢、跌勢與盤整。在漲勢時不預設漲幅，等到上升趨勢被破壞時，再來砍股也不遲。空頭時也切勿猜測底部，等到股價反轉確立後，再重新進場的風險最低。...（精采完整內文請見《今周刊》657期）

0元好生活全攻略

Smart智富月刊 第131期 撰文者：方德琳

有人買米，免錢！有人穿名牌外套，免錢！還有人拿機票、到澳洲旅遊住宿，全都免錢！他們用創意實踐「0元生活」，用37招讓自己不用花錢、或是只花少少的錢，就能過好生活！

螢光幕前，她，穿得光鮮亮麗，談論如何打扮吸引別人注意，像個十足的敗金女。真實生活裡，她和友人換衣，交換孩子讀的童書、穿的童裝，最愛免錢的「0元生活」，她，是以「大嫂團」爆紅的藝人洪百榕（藝人宋達民的太太）。

現在，她穿著單價不超過1,000元的五分埔平價衣，照樣上節目，腳上是千元左右的平價鞋，至於小孩讀的繪本童書、玩的玩具、穿的衣服，幾乎都和朋友交換，最愛用免錢的。

組資源交換團　不僅互換物質，連時間也能分享

能夠享受簡樸的「0元生活」，洪百榕說加入「金阿門親子團」，是其中關鍵。這是由一群年輕、有學齡前孩子的基督徒藝人家庭組成，以親子交流為目的，力行資源交換，最愛免費的二手貨。現任團長是何戎的太太洪育雯，成員包括陳孝萱、屈中恆、小炳、馬兆駿遺孀郭美珒等人。

在這個團體中，他們不僅交換物質的資源，連看不到的時間資源也彼此分享。譬如：有人要去好市多（Costco）買東西，就會發簡訊給團員，詢問是否集體採購；有夫妻檔藝人臨時要上通告，家中小孩沒人帶，可以把孩子託給其他團員。如果沒有這個團體，這些服務都要額外花時間、花錢，現在，不花一毛錢，透過交換，就可以免費分享、取得。

洪育雯說：「信仰教我們要看到別人的需要，要互相幫忙。省錢，是後來自然產生的結果。」因為人多，他們還搞合購，孩子的奶粉、尿片大家一起買，價格從7折起跳，連小孩參加才藝班、買教材，都能靠這個方法拿到折扣，甚至出遊，也能透過教友，找到免費住宿。

事實上，去年金融風暴席捲全球，當最愛借錢消費的美國人開始學習省錢、存錢之後，標榜低價、甚至是「0元消費」的新生活觀，開始席捲全球。在英國倫敦，1英鎊（約合新台幣54元）的午餐便當熱賣；在美國，標榜票價只要1美元（約合新台幣33元）的長途巴士Megabus爆紅。

小檔案_洪百榕
出生：六年級中段班
現職：藝人
最殺省錢術：穿五分埔衣服上通告

當紐約到華盛頓的長途巴士票價降到只要1美元時，用「時間」交易、或是「以物易物」的模式，開始在網路世界流行，這股流行風現在也吹進台灣。

洪育雯認為，「資源交換」並不是新的生活方式，只是重拾父母輩的生活價值。她說「那時候，村子裡如果有人家裡的稻子需要收割，其他人都來幫忙，改天換另一家人收割，全村人又跑去幫忙，沒有人需要額外付出金錢在市場買勞務。」

但現在的都市生活，家庭變成孤島。沒時間、沒人脈，所以才需要花錢到市場買服務。「如果能打破家庭界線，把一個個『孤島』串聯起來，不就是一個可以互相幫助的方舟嗎？」洪育雯說。

你可以像洪百榕、洪育雯一樣成立資源交換團體，以物易物，也可透過網路找到類似的社群。目前，在網路上有不少以物易物的交換平台，省錢達人943透過這樣的平台，讓她可以免費換到白米、燕麥片，旅遊達人王雪美免費取得7天6夜的澳洲旅遊住宿，還有上班族自組換衣社群，買1件套裝就能換到穿4件免費的權利。

在這個經濟崩解的時代，誰會想到，過「0元生活」的想法反而可以拉近和陌生人的距離，只花少少的錢，一樣能過高品質的生活，還加入充實的幸福感。

＊成立資源交換團體注意3原則：

如果想自己成立資源交換團體要注意什麼？洪育雯建議必須掌握以下3原則：

1.成員要有近似的生活型態
金阿門親子團的成員都是有學齡前小孩的家庭，因為有共同的生活型態才有交換資源的機會，例如：一個喜歡買書的人可以跟同樣愛書者成立資源交換，省錢的效果才明顯。

2.以「主動分享」為出發點
金阿門親子團並沒有複雜的商業化計算，而是以「分享」為基礎。洪育雯觀察，台灣人比較不好意思開口跟人家要東西，如果大家都等別人開口才出手，團體凝聚力會差。因此他們鼓勵團員主動說出別人的需要，對其他團員說：「我有衣服可以給你。我可以幫你照顧小孩。」團體才可長可久。

3.找熱情負責的團員當聯絡人
無論是團購或出外旅遊，總是有些繁瑣的東西要聯絡處理，絕對需要一個盡責熱心的人才有辦法勝任。

刷卡，誰才是老大？

2009/07/16 Yahoo!奇摩理財特約作家 歐陽姚
http://tw.money.yahoo.com/special_article/adbf/d_a_090716_42_1l6ip

一位許久不見的朋友，去年因為經濟拮据，便自作聰明地先刷卡購物，再辦退貨換現金；沒想到金額越滾越多，只能繳交最低金額應急，更嚴重的是最近一期連最低金額都繳交不出，將面臨違約金的罰款。

據我所知，他十多年前就投保了終身壽險，因此建議他利用保單質借出現金，將銀行欠款先行還清，避免財務危機越演越烈。

根據統計，國內40家發卡銀行都設有信用卡違約金的懲罰條款，只要持卡人沒在每月繳款截止日前，付清當期最低應繳金額、或遲誤繳款期限，下期就必須繳交相對的違約金。

一般違約金的計算十分複雜，民眾根本搞不懂！而多數銀行幾乎都沒有設限。目前僅有中信、日盛、台新、永豐、富邦、新光、國泰、台灣花旗、第一銀等9家銀行，有規定最多只能收3期，安泰、華南則規定最多收6期，其餘29家則是一路罰到底，相信有延遲繳費的持卡人都遭遇過如此的對待。

雖然銀行局已發布函令要求辦理，業者也同意「違約金收費最多不超過3期」；但這已是繼高額循環利息之後，再度引發的民怨，消費者不禁要問，一頭牛到底要被剝幾次皮？

我自己是屬於理性消費者，從來沒有延遲繳款或繳交最低金額的紀錄。有一次問某銀行業者，如果持卡人都準時繳款，銀行賺什麼？

業者露出莫測高深的笑容，小聲告訴我「高達七成的持卡人，每個月只繳交最低應繳金額」，這個答案讓我嚇出一身冷汗，顯然這已經成為社會問題。

台大財金系教授沈中華詮釋美國經濟期刊報導，將信用卡使用者分成三類：「只刷卡，不借貸的使用者」、「不刷卡，只借貸的使用者」，以及「刷卡，卻不小心借貸的人」。

第一類刷卡人，完全不會動用到循環利息，自我要求嚴謹，絕不拖欠，銀行無利可圖。

第二類刷卡人的辦卡目的是為了借貸，是靠信用卡救急或周轉的高負債者，他們通常長期缺錢，因此對利率相當敏感，一旦利率有差異，就立刻剪卡或換卡。但這類刻意借款人，債信一般都不好，也不是銀行歡迎的客戶。

第三類刷卡人，最初是以方便支付為目的辦卡，在刷卡購物之初並不打算動用循環信用額度，所以不會認真比較各家信用卡利率的差異，因此對於信用卡利率並不敏感，但最後卻經常陷入「不知不覺」的負債漩渦中。

銀行業者為了要迎合第三類刷卡人，因此拼命祭出免年費、紅利積點等小惠，鼓勵他們刷卡；重要的是只要有這類刷卡人，循環利息就永遠不可能降低。

看完了學者的分析，網友們不妨評估一下自己是屬於哪類消費者。我想很多人都會落到第三類。對於這類刷卡人最好的建議是自行剪卡寄回，完全以現金支應，比較安全。

雖然目前卡奴們還不出欠款，可以透過協商機制，或由法院判決償還金額；但也不要忽略了，如此一來，會導致信用破產，未來需要貸款，申請信用卡，甚至與金融業往來，都會被列為拒絕往來戶。

信用卡是一項非常弔詭的商品，刷卡前客戶是老大，業者會想盡辦法鼓勵你辦卡，或給予各種刷卡優惠；但只要刷了卡，情勢馬上大翻轉，便成銀行業者是老大，一切他說了算。

網友是希望自己當老大，還是被業者牽著鼻子走，可要好好想一想嘍！

董監薪酬高／虧很大領很多 證交所祭紅牌

【聯合晚報╱記者葉憶如/台北報導】2009.07.31

去年金融海嘯爆發，無論是國內外不少企業淪入經營困境，不過據證交所統計，仍有高達193家上市公司去年不賺錢，但董事照領薪資與酬金，都被證交所在網頁上加註「紅底」提醒投資人留意，投資人戲稱很像「祭紅牌警告」，而今年晶圓雙雄之一的聯電（2303）也上榜引起關注，雖然聯電董事平均每位只領了 26.56萬元的董事酬勞，但是若加計員工薪資的話，每位董事仍領了上千萬元的薪酬，因而上榜，不過若不計員工薪資，仍有集盛、萬泰銀、台新金、新纖等董事在公司不賺錢下仍領了超過300萬元的董事酬勞。

加上員工薪資的話，聯電以平均每位董事領1184萬元居上市公司之冠，而開發金、集盛平均每位董事都領了700萬元的薪酬，萬泰銀、勝華、台新金、遠東銀、大同、新纖等也都領近400萬元及以上的薪資加董事酬金，亦是在不賺錢公司中領得董事酬勞比較多的公司，同樣被證交所加註紅底。

不過也有一些公司雖然有獲利，但是董事領取的薪酬是公司獲利的3~6倍，亦引發投資人高度聚焦。例如喬山健康的董事領的薪酬是公司獲利的6.83倍，信邦電子是3.84倍，三商電是3.46倍，而所羅門是3.26倍，萬海亦有2.54倍等等，雖然躲過證交所的「紅牌」，但因占獲利比過高，與台積電相較只領整體獲利的0.4%，高出不少，仍是市場上高度關注的族群。

自美國恩龍弊案爆發後加上金融海嘯等一連串事件，讓投資人對於公司董監事高層坐領高薪卻讓公司淪落賠錢甚至倒閉的「肥貓」行徑大表不滿，包括花旗銀行高層一年坐領32餘億元卻讓公司面臨倒閉，保時捷CEO離職金1.4億歐元都令人咋舌與不滿，國內金控董監事領得雖然比較少，但是金管會主委陳冲上任後也提出企業肥貓減肥說，多家企業自動下修董監酬金，不少金控董監都承諾今年度起不支薪。

實際上國內金融業自雙卡風暴爆發後董監酬金頻遭投資人抱怨，包括中信金、台新金等都多家金控都已自行調整下修相關金額。去年全球國際金融海嘯過後，華爾街金融鉅子更備受質疑，市場高聲討伐坐領高薪的肥貓，而台灣股市受金融海嘯衝擊亦不小，小股東股票差價、股利兩頭賠，大老闆若持續臉不紅、氣不喘坐領「天薪」，就會受到股東質疑，若變相揩油，雖合法卻不合理，小股東吃悶虧。

【記者徐睦鈞、陳雲上、林超熙/台北報導】

台灣證券交易所上午公布97年度上市公司董監事的酬金，聯電去年營運虧損，董事仍坐領高酬金遭質疑，聯電財務長劉啟東今天表示，去年聯電董事領的是前年度的酬勞，而前年聯電本業還有獲利，依照公司章程的0.1%比率分配，絕對沒有偏高，如果虧損，該公司董事一定沒有酬勞可領。

劉啟東說，聯電目前的董事裡，除了獨立董事以外，法人代表都沒有支領酬勞，去年的董事酬勞是領前年度的，前年聯電本業還有獲利，一切依照公司設定的規定，從保留盈餘中支領，比率也很低，絕對沒有偏高。

至於開發金控97年每股虧損0.64元，但平均每位董監事薪酬竟高達728.97萬元，引發外界「肥貓」聯想；不過開發金上午表示，這些數字都是過去式，未來公司將視實際狀況進行部分調整，只是未來將如何調整，公司尚未有明確的想法。

下周一開發工銀將舉行新任總經理交接典禮，由原兆豐票券董事長曾垂紀接任開發工銀總經理一職，並將委請經驗豐富的曾垂紀擔任開發金未來公司發言人，因此，在新任發言人尚未正式交接上任前，開發金內部對今天的董監事酬勞問題，僅能低調反應。

目前開發金董事長為陳木在、原總經理辜仲 因請訴案件目前已退位，轉由開發金副董童兆勤兼任開發金總經理和開發工銀董事長。

集盛紡纖公司去年平均董監事酬勞領得705萬元，在不賺錢上市公司中高居第三，外界認為集盛公司去年賠掉11.67億元，每股虧損2.39元，董監事不該領董監酬勞，以共體時艱；該公司上午表示，去年董監領得的酬勞是依據前(96)年公司有賺錢，稅後純益賺1.72億元後，董監事應得的酬勞；而去年景氣不佳，公司賠掉11.67億元，當然今年董監事就沒有董監酬勞可分。目前該公司共計5席董事、2席監察人。

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董監薪酬高／他們，賺很大領很多!
【聯合晚報╱記者葉憶如/台北報導】2009.07.31

去年金融海嘯下，上市櫃公司財報難看，而投資人很好奇，在公司遇難之際，位居高位的董監事到底領了多少酬勞加薪水？台灣證交所今日公布97年度董監酬金相關資訊，仁寶（2324）董事總計領取公司高達5.36億元酬勞和薪水，居所有上市公司之冠，占去年度公司整體獲利的4.24%；另外宏碁（2353）以平均每位董事領取高達5596.18萬元的薪資加酬勞，排名第一，令人欣羨。

上市櫃公司向來董監事酬勞相當優渥，在引進公司治理的獨立董事制度後，更引發大批學者、專家、金控公司董座及退休財長等，出任上市櫃公司獨立董事，有的一年動輒數百萬元收入，更讓「獨立董監」職位成為擠破頭，甚至要有特殊經歷和管道才當得上的熱門職缺。

證交所公布，上市公司中董事酬金加計員工薪資總金額前十大分別是仁寶的5.36億元、宏碁的3.91億元、台積電的3.03億元，旺宏、台泥亦分別以 2.19億元及1.91億元排名第4、5名，此外包括台泥、遠紡、台灣大、巨大、英業達，甚至是去年EPS才小賺0.04元的大眾銀董事也領取高達 1.42億元的薪水加酬金，超過公司一年獲利。

至於董事平均酬金加薪資方面，宏碁首度以每位領取5596.18萬元超越台積電居上市公司之冠，仁寶97年也爬得很快以平均4629.56萬元排名第二；台積電董事去年修正領取金額，平均只領了3792.55萬元，較前一年度的5805萬元修正了超過三成以上；至於英業達、聯發科、巨大的董事平均也領超過 2千萬元的薪酬。

值得一提的是，以上是不包含這些董事在公司旗下關係企業另外取得的薪酬，若把這部分加進去，寶成海外集團子公司多，以平均3930萬元擠進第三名，而宏碁與仁寶加進去後，也提高至每位薪酬高達7801.43萬元及4666.92萬元。另外中信金原本排在第40名，但若合併報表計入後每位董事拿3776 萬元，一舉大幅攀升至第7名。

董監事酬勞怎麼算才合理？一般只要公司賺錢，經營團隊善盡職責，小股東或都樂意掏錢，台積電雖然董事平均領將近4千萬元，但是占獲利比重僅0.3%，聯發科也只占0.76%，股東權益報酬率卻高達20.74%及22.94%，巨大股東報酬率亦高達29%，股東自然較沒有意見。台灣證券交易上午表示，公布相關資訊供投資人參考，使充分知悉，達到以「市場機制」促使公司訂定合理董事監察人酬金的效果。

市中心房價將持續增溫

Smart智富月刊 第131期 撰文者：顏炳立

今年以來，海外資金大舉登台，使台灣不但領先歐美投資市場，率先反彈走出谷底，也與景氣脫鉤，成長力道強勁！持續回流台灣的資金，對提振台灣內需市場景氣、增強企業投資意願，究竟會有多大效果？目前雖不可知，但可以確定的是，單靠這些資金已經讓股、房二市發燒，熱度還是前所未見。

先看台股，是這一波資金行情的第一個引爆點，在4月30日至5月6日短短4個交易日內，外資就瘋狂買超近新台幣1,000億元，讓台股指數大漲近1,000點，驚人的漲幅，在全球股市舞台上名列第一！

不讓股市專美於前，房地產市場也在資金支撐下快速加溫。尤其是返鄉台商，買地購屋幾乎到了瘋狂地步，使得房價變得很有想像空間。由於台灣是淺碟型的市場，現階段光只是在「談」對大陸法人開放投資，就已讓台灣房地產市場漲翻天，未來如果開放幅度更大，整體漲勢豈不更令人驚艷？

不過，不論回流資金、或是可能進場的陸資，就算看好台灣，並不表示這些資金會胡亂投資、隨便買。若有人以為，這一波資金行情會讓房市商品，不論區位和地段，都演出雞犬升天式的齊漲行情，這個夢必定會最先破滅。以豪宅來說，主要是靠資金雄厚的台商和陸客在支撐；台北精華區土地，則由擅長精算獲利的建商在喊進。但中古屋、郊區物件，就只能靠一般散戶及投資人來買賣，這些物件的價格就不見得會跟上豪宅和精華區土地的漲勢。

近來，住宅行情因受股市激勵，買氣回溫，很多人急忙進場，就我看，其實風險很大。對一般自用型購屋人，我建議，必須回歸到符合生活基本機能、家庭成員需求等原則，去挑選適合物件；至於豪宅、商辦，我認為是這波較有機會上漲的產品，只是房市的復甦會比股市慢，必須要等到市場出現「不動產價值高過價格」時，行情才會大漲。因為不動產價格的決定，不是靠交易量多寡，最終還是要看價值。

以台北市為例，由於土地量少，在之前，好地段的房地產禁得起低迷景氣的考驗，未來價值自然是持續看好，所以「高價」將成為趨勢。而且價格墊高的土地成本，會支撐未來預售屋與新成屋的高房價，此時若還期待這些好產品的價格會下跌，根本不切實際。

在台灣政策開放後，來得又快又猛的資金，第一波先投入股市，因此吸引房地產投資客拋出獲利速度較慢的不動產，轉進賺錢速度更快的股市。若股市好半年，讓投資者獲利，房地產就會成為下一波投資標的。

所以，台灣房市回暖，大家可拭目以待。因為房地產已從市中心開始復甦了，雖然沒創新高，但後續市中心房價將會持續升溫！

小檔案_顏炳立
◎學歷：文化大學土地資源系畢
◎經歷：香港商梁振英不動產投資顧問有限公司台灣分公司董事總經理、台北市都市設計及土地使用開發許可審議委員會委員、台北縣地價及標準地價評議委員會委員、台南市政府都市發展局委員
◎現職：香港商戴德梁行不動產投資顧問有限公司台灣分公司董事總經理

謝國忠:低利率 高投機

先探週刊 / 1527期 / 謝國忠.專欄

股市裡流傳一句俗話：「五月賣，跑得快」。基金經理往往在夏季到來的時候去度假，出行前，他們會把投資組合變得比較保守；用統計行話來說，這意味著減少投資組合風險。當所有的基金經理都這麼做時，巨大的數額可以把市場風險偏好一下子打壓下來，並能推動市場下行。從現在的情況看，這一說法似乎得到了驗證。

六月中旬以來，世界各地的股票市場(除了中國的Ａ股市場)都出現了下挫的趨勢。但由於一些金融機構盈利不錯，以及有些科技企業預期其未來銷售狀況良好，於是股市又小「牛」了一下。依我看，金融行業盈利只能說是例外，並不預示其他行業也會如此。比如ＩＴ行業，在「創造性毀滅」的影響下，整個行業「盤子」不斷縮小。個別企業盈利，不代表整個行業都會「鹹魚翻身」，衰退的趨勢很有可能將持續至今年八月。

在二○○八年底，我曾預測，二○○九春天會出現一個大的熊市反彈。由於對通脹的擔憂會觸發加息的預期，反彈將會在二○○九年四季度逐漸消失。兩個月前，我的看法稍稍有些改變，在熊市反彈中間增加了一個修正階段，即二○○九年，市場將會呈Ｍ型發展。出現這一變化的理由是，經濟資料可能不會像市場希望的那樣迅速改觀，引發的失望情緒將導致股市於今年年中出現一個低潮。

美元的「蝴蝶效應」

二季度，由於生產資料的好轉，市場顯得十分亢奮。但因財政刺激的延遲效應，在三季度，最終需求只會略有改善，但市場情緒又會被撩撥起來。今年四季度，加息的預期將會打壓市場，並由此終結熊市反彈。

所有的資產價格似乎都與風險偏好有關。最重要的是，美元與股票市場的表現呈逆相關。美元指數(ＤＸＹ)在三月初攀升到八九點的高峰，但現在在八○點附近浮動。儘管自二○○二年以來美元一直呈跌勢，美元指數下降了約三分之一，而在反彈的道路上，美元曾多次反覆，這種態勢反映了金融市場的風險偏好，美元仍是當之無愧的避險資產。當風險偏好下降時，美元匯率趨於上升；當規避風險的動機強勁時，就會驅動美元出現反彈。

石油價格也與美元顯示出高度相關。從理論上說，如果其他所有條件保持不變，美元跌三分之一，石油價格大致會向上調整五○％。當然，油價與美元之間的關係比這要敏感許多。風險偏好推動下的流動性變化，決定著美元和石油價格的短期走勢。

第二輪刺激政策難獲支持

風險偏好是由很多因素決定的，如利率和經濟增長的拉動因素等。當經濟出現高增長，利率水平偏高的時候，風險偏好一般比較溫和。當經濟增長率走低，並且利率偏高時，風險偏好也會降低。而當增長強勁、利率水平又較低時，風險偏好就會升高。以上關係，可以對二○○三年到二○○七年間的形勢變化作出很好的解釋。當經濟增長率偏低，利率水平也很低的時候--就像現在這樣--風險偏好會隨著經濟資料和政策措施而出現波動。

隨著金融體系變得支離破碎，貨幣刺激政策看來已經不那麼管用了。市場普遍認為，二季度全球經濟會觸底反彈，但由於財政刺激政策的延遲效應，要看到更顯著的增長的話，估計要等到下半年。我認為，發達經濟體在經歷了此前四個季度六％的跌幅後，下半年會呈現出一％～一．五％的增長。市場對此抱有很大的希望，進入夏季以來，資料為市場預期帶來了一些支撐，由此預期也相應地作出了一些調整。

在九月，經濟資料很可能會出現明顯的改善，產生通貨膨脹的風險仍然很低，那時，不錯的增長前景可能會讓金融市場重新活躍起來。市場盼望著能出現強勁的增長，並擁有較低的利率水平。高漲的熱情可能會給這次熊市反彈帶來第二次浪潮。股票市場及商品市場，可能會恢復甚至超過其春季高點。

然而，不管是假設中的低利率，還是強勁的增長，這些都不能成為現實。相反，世界正朝著高利率和低增長這個「火坑」前進，諸如發生滯脹。在金融危機發生之前，全球經濟經歷了近四％的高增長率，只不過，其中有一半都是通脹率。在未來五年內，我相信最好的情況不過是增長率打五折，通脹率是原來的二倍。

兩個原因導致了如此低的增長速度：第一是缺乏上升的槓桿，如需求的驅動；第二是全球化和資訊技術帶來的正面影響已被吸收殆盡，因此，勞動生產率增長速度不會很高。由於在應付金融危機時，貨幣供應迅猛增長，因此可能出現較高的通脹率。隨著時間推移，資金供給過剩將逐漸演變為通貨膨脹。

金融市場正在熱議中央銀行的「撤出戰略」，即何時、以什麼方式，在形成通脹之前抽回超額貨幣供應。中央銀行很不情願討論這個問題，因為他們擔心這將導致預期利率上升，並因此抑制經濟復甦。但是顯然這種想法是錯誤的，因為寬鬆的貨幣政策將提高長期的通貨膨脹率。

可惜的是，各國央行仍沒有認清出現經濟頹勢的性質--這不僅僅是周期性的經濟衰退。「熊彼特創造性毀滅」可在很大程度上解釋如今的經濟衰退，這就是為什麼全球經濟的復甦總是與「緩慢」和「失業」這兩個詞同時出現。如果央行要靠寬鬆的貨幣政策對抗「創造性毀滅」，很可能會導致更高的通脹率，在某些情況下甚至會引發惡性通貨膨脹。

在這樣的背景下，金融市場開始猜測是否會出爐第二輪財政刺激政策，尤其是對中國和美國，議論頗多。猜測或可緩解投機者中間逐漸增長的恐慌。不過，在我看來，第二輪刺激計畫的出台可能性微乎其微。日本、歐洲和美國巨大的預算赤字，可能會使進一步的刺激適得其反。一旦新一輪刺激計畫出台，債券市場可能會覺得政府瘋了，因而拒絕購買更多的財政債券。政界人士反對高預算赤字的爭論也剛剛開始，這亦使新一輪的財政刺激政策難以贏得支援。

市場預期明年加息

現在的差別是，西方國家消費槓桿過高。即使是在零利率下，消費者也沒有能力借錢消費。低利率和需求創造之間的傳輸機制被打破。而另一方面，低利率和金融投機之間的傳輸機制仍然生機勃勃，並且越來越好。對投機者來說，要警惕這裡存在一個潛在的危險：這次，大面積的經濟復甦是不會那麼容易就來到的。

根據短期市場波動而作出的投機行為，大都是徒勞的。即使不是所有市場內被廣為傳頌的成功故事都是「巧合」，但絕大部分流傳下來的就是如此。統計意義上的證據太少，因此，沒人能夠證明「投機」與「短期市場波動」之間存在任何有意義的相關性。「五月賣，跑得快」的俗語，也並不比其他的俏皮話更有意義。儘管基金經理們在夏天的確會去度假，這一現象使這句話似乎顯得頗為合理。但是，有足夠的例外都能證明這句話並不可靠。

當這一前景變得越來越明顯時，或許在二○一○年初，市場將出現大幅加息的預期。我認為，未來十八個月，美聯儲會將利率提高三○○個基點，其他央行也將提高利率，雖然幅度可能不及美聯儲。高利率會把股票市場中美妙的幻想擊得蕩然無存，然後，熊市反彈也就走到頭了。

未來三年最佳本夢比產業

先探週刊 / 1527期 /文．陳翊中

電腦ＣＰＵ速度再快，已經沒有辦法激起人們馬上換掉舊電腦買一台新電腦的慾望；手機變再多花樣，再也沒辦法引發大規模的換機潮。當分析師發表人類科技幾乎很難找到「殺手級產品」的言論的同時，沉寂已久的汽車產業，由內燃機轉為電動馬達的百年來最大變革，因為電池技術的突破，這場「電動車革命」正悄悄地席捲全球。

自從巴菲特以港幣八元投資比亞迪，引爆全球資本市場對電動車這個新興產業的投資熱潮後，尤其中國、美國、歐盟各國為了解決地球暖化危機和因應後金融海嘯時代，希望以綠色產業拉動經濟的目標，○八年底到○九年初紛紛頒布「新能源車」的獎勵政策，領頭羊比亞迪也在股神加持與無限想像空間下，股價大漲五倍，最高來到四五·八元，本益比更高達五十倍。

電動車是王永慶最大遺憾

在興櫃掛牌的長園科技，頂著富爸爸──台塑和具備全世界唯一能大量生產磷酸鋰鐵正極材料的光環，也是目前極少數純正的「電動車概念股」，即便還是虧損狀態，漲幅也不遑多讓，從二十元起漲，最高來到一一五元，漲幅近六倍。

經營之神王永慶生前未能完成的最大遺憾之一，就是電動車，當年高瞻遠矚的王永慶，早已看出石油逐漸枯竭後，汽車電動化是唯一的出路，他曾說：「二十一世紀的汽車工業，肯定非走電動車〈EV: Electric Vehicle〉的發展路線不可……。」不過，經營之神的電動車大夢，也是因為電池技術問題遲遲未能突破，台朔汽車最後還是吹起熄燈號。

發展電動車最大的瓶頸是電池，不過，隨著磷酸鋰鐵電池技術逐漸成熟，使得電動車的發展，得到重大突破。汽車由於牽涉人身安全，必須適應各種不同環境溫度的變化，而應用在汽車上的動力電池，需具有高度安全耐受性、溫度範圍廣、容量密度大、循環壽命長以及快速電力補充的要求。鉛酸電池、鎳氫電池、鋰錳電池各有致命性的缺點，而磷酸鋰鐵電池相對來說是比較好的解決方案，未來性能改善的潛力也最大，因此獲得各大車廠的青睞，成為新一代動力電池的主流技術。

比亞迪發表的Ｆ３ＤＭ插電式油電混合車，就是採用磷酸鋰鐵電池，若依比亞迪發表的最高時速一六○公里，續航里程四百公里，○到一百公里只要九秒等性能參數，每台售價為人民幣十四萬元（約合台幣六十七萬元），考量未來可能有的政策補貼和所節省的能源成本，已具備和汽油車一較高下的競爭力。

歐巴馬推電動車急起直追

面對愈來愈嚴重的地球暖化和石油枯竭問題，各國政府莫不思量如何解決這兩大危機，尤其隨著石油產量在二○一○年達到頂峰，未來幾年油價回到每桶百美元以上的夢魘將重新上演。因應未來的能源危機，除了發展替代能源外，發展電動車對節能的效應也至為明顯，據專業機構估計，二○三○年美國如有一半汽車改為電動車，每日進口石油將由目前的一千四百萬桶減少至六百萬桶，每年將為美國節省上千億美元的外匯支出。

為了扶植新能源車這個新興產業，倡導綠能不遺餘力的美國總統歐巴馬宣示，二○一五年美國新環保車保有量將達一百萬輛，並提供每輛新能源車七千五百美元的補助，且在美國經濟振興方案中，特別撥付二十億美元指定發展先進電池技術，且提供八○億美元貸款給福特、日產、Tesla等車廠發展新能源車，希望在「電動車產業革命」的浪潮下，複製當年網際網路、ＰＣ掌握先進技術和規格制定權的模式，為老邁的美國汽車業注入新血輪，也希望從日本手中奪回汽車業龍頭老大的寶座。

中國掀起新能源車投資熱

兩年前，中國總理溫家寶把曾是德國奧迪汽車公司的工程師，並擔任國家電動車研究小組首席科學家萬鋼，提拔為科技部部長，表明了他對電動車的看重。萬鋼也不負使命，接二連三推出新能源車的獎勵政策，在中國各地掀起新能源車投資熱，人人都想當「王傳福第二」。

今年一月二十日，中國財政部與科技部聯合發文，將北京、上海等十三個城市列為節能與新能源汽車示範推廣試點。隨後，科技部又推出力度更大的「十城千輛工程」，計畫用三到四年的時間，投入人民幣二百億元，每年在十三個城市，每個城市推出一千輛新能源車示範運行。

未來電動車或新能源車能否普及，成本、政策獎勵和充電站等基礎設施能否改進，是三項關鍵因素，而新能源車成本下降的關鍵，主要還是占成本五到六成的電池。

理論上，鋰和鐵因為都不是貴金屬，原料成本並不高，只要專利的問題解決，無論是採取專利授權或專利開放，在業界菁英全力投入，資本市場催化下，電池的性能大幅提升、成本大幅下降將指日可待。

一向不以科技創新見長的台灣，卻因緣際會，在磷酸鋰鐵正極材料，取得和世界一流大廠如美國的A123、Valence以及加拿大的Phostech並駕齊驅的地位。

磷酸鋰鐵正極材料就像太陽能最上游的多晶矽一樣，不但是電池芯成本最高（約占四到五成）的材料，更直接決定電池性能優劣；而相對電池芯廠動輒數十億元的資本支出，一條生產線只要三、五千萬元且人力需求不多的正極材料，投資金額不大，非常適合高工資成本的台灣發展。不過專利保護和技術門檻，卻又構成強大的進入障礙，只要下游應用端起飛，磷酸鋰鐵正極材料是爆發力最強的領域。

電池模組台灣具優勢

電池芯一向是日韓廠商的天下，因應新能源車的發展趨勢，目前全球八○％的車廠，已經和電池芯廠緊密結盟，台灣電池芯產業在全球一向無足輕重，尤其在更講究安全性和一致性的動力電池，台灣電池芯廠能否占有一席之地，仍有待觀察，台泥集團旗下的能元科技機會相對比較大。

其次，在電動馬達、電池模組方面，台灣廠商也有不錯的優勢，相關投資各股本期週刊有專文深入探討