專訪華南永昌投信資產管理群副總經理王萃強

中國明年GDP保9 得靠外需
萬寶週刊 819期 ◎陳慧芳

中國股市上半年漲幅強勁，全球皆有目共睹，更帶動亞洲周邊國家股市表現，投資銀行、法人機構紛紛看好中國明年復甦態勢，國內投信也即將引爆新一波的募集熱潮，目前包括群益東方盛世、華南永昌黃河世紀、國泰中港台基金及第一金中國世紀基金等，均送件申請，等待下半年進行募集。

靠政策刺激內需 中國無法快速復甦

不過，中國經濟是否能像市場所樂觀預期，國內第一代投信經理人，也是最早前往中國發展的華南永昌投信資產管理群副總經理王萃強直言，包括投資銀行、媒體報導對中國經濟情勢看法，恐怕太過樂觀。

他說：「相對於其他國家，中國當然樂觀，不但在金融海嘯中既是領先復甦、受傷程度也最輕，只是復甦的速度是否能像市場所預估的，明年GDP成長率達到9％，這點我是反對的。」

靠內需救經濟 復甦難與全球脫鉤

王萃強說，Q2到底是7.5％或8％？還有修正空間。「現在若灌水灌太兇，以後會沒力量灌！因為現在是靠政府政策來支撐，也就是『內需型』的作法。」中國的復甦之路必須仰賴外需提升，難與全球經濟情勢脫鉤。

而中國GDP現在是靠投資和消費撐起來，能否維持下去才是關鍵，他舉4兆元人民幣振興方案為例，政府和民間企業都拿錢出來，銀行也配套將資金貸款給國企，要注意明年是否會逐步遞減。此外，今年若GDP基期被墊高了，即使明年全球GDP如預期回復到2％，貿易維持成長3～5％，明年想要保9％，還是有一定的難度。

王萃強認為，現階段來看，中國內需不可能再大幅好轉，外需一定要起來，但可以確定的是，因為全世界今年Q1、Q2 GDP基期低，明年肯定會比今年好！

外需不好轉 復甦遙遙無期

日前世界銀行(World Bank)和國際貨幣基金(IMF)分別下修今年全球GDP預測至-2.9％、-1.3％，他進一步指出，當世界貿易也往下修，身為出口大國的中國將是最大的受害者，外需受制於國際經濟情勢。

他並且要大家思考兩個問題：「自2008年下半年到2010上半年，短短兩年時間不可能解決全世界的金融問題。」、「美國開始不敢消費、儲蓄率變高，世界消費力在哪裡？光靠其他國家根本難比補足，外需怎麼起來？」他甚至擔心美國跟日本一樣，陷入「日本失落的10年」，包括利率已是歷史上最低，消費緊縮、高儲蓄型態，各項數據指標似乎可看見跡象。

另外，目前全球失業率也尚未改善，實質需求沒有明顯增長，只有生產面提升，但也只是被拉回來平時的水準，而非有新投資帶動，王萃強表示，光靠新興國家獨強，仍舊不足以彌補歐美大國的損失。

產能過剩是中國當前最大危機

王萃強並且指出，中國經濟最該擔心的兩件事：就是產能及貨幣過剩。中國Q2消費力道雖然明顯增長了，主要來自政府的家電下鄉到進城、汽車下鄉政策，王萃強說：「這現象告訴我們，消費實際上並沒有真正地起來，只好再提出10大產業振興方案，把砸錢繼續下去。」尤其10大產業振興方案是偏重在基礎建設、與國企相關的行業別，只會讓既有的產能過剩問題繼續膨脹。

他也提醒，現在全球貨幣政策開始分歧，中國可能最早升息，目前通膨的心理預期也開始浮現。一旦明年景氣起來，全世界新興國家為使GDP、出口更好，會採取降低匯率、要求中國讓人民幣升值，犧牲匯率以付出貢獻。

Q3走勢震盪 選股跟著政策走

中國雖然存在不少危機，但王萃強反問：「除了中國，你還有其他的選擇嗎？」相信全球資金還是持續會流入新興亞洲，甚至是中國。

目前上證指數站上3000點關卡，王萃強認為中小板功不可沒，但他也預期，目前政府不會再用政策護盤，第3季將是相對弱勢，因為上半年中國基金持股已經在相對高點，「大小非(均為禁止上市流通的股票)」賣出的量也比去年高，政府在籌碼供應(IPO、創業板)將來會加大；另外，銀行也重新思考放款速度，因為今年以來銀行貸款金額已經超越去年全年度，人民銀行持續放貸已經達到去年水平，最後，近一週證券新開戶數也減少。從攻擊面、籌碼面來看，目前對中國股市都比較不利。

他認為在各類股快速漲過一輪的情況下，短線則可透過ETF或布局相對落後補漲的股票，例如銀行股；長線則要觀察政策，大型藍籌股可能是不錯標的。

至於該如何選股？王萃強強調，「投資人首先必須跟著中國政府政策的主調走，與狼(政策)共舞，考慮基礎建設相關及配套的原物料類股。」其次，金融、房地產股是撐起大盤指數、信心的重點，至少可以撐到明年，也有可拉抬的題材。第3個就是大型政策所支持的新興產業，例如所延伸的風能、太陽能、醫療、電信3G等產業，可以提早布局。

台股看法：看好中概收成股、金融股

今年以來，中國帶動亞洲區域的出口國家經濟，股市也跟著上來，王萃強表示，台灣是最好的代表。對於台股，他看好與中國關係緊密高的收成股，「愈接近收成愈是可以考慮」，另外就是與中國掛鉤度高的金融股，是長期利多。

王萃強直言，「競爭者眾、邊際效益遞減，台灣的錢全跑光了，加上利差又到歷史低點，金融股現在真的沒什麼搞頭，惡劣到極點了。」對於眾所期待的金融MOU及ECFA，他說，「要好也沒那麼快，但至少是正確的方向。」ECFA是相當複雜的架構，實際效應至少還要等明年，是「短空長多」的態勢。他認為陸資進台灣，首要想控制影響的是人流和錢流，最想買民間企業和大型銀行。

此外，他也質疑台灣房地產炒作過頭，對觀光股受惠於陸客來台，股價也反映過頭，他說：「兩岸商務客還是太少，陸客消費金額也逐漸降低，未來若開放陸客自由行，對於非上市櫃公司的觀光業助益較大，部分股票價格沒道理無限膨脹。」對於房地產、觀光股看法較為保守。