學期貨從0開始

你也能當國寶
萬寶季刊 09年 春季刊
文◎王榮旭 (CSIA證券分析師＋CFTA期貨分析師) 萬寶投顧分析師

2008年不景氣中仍有人大賺錢，國片《海角七號》熱賣創影壇紀錄，劇中人物聲名大噪，甘草人物茂伯成了廣告商新寵，片酬代言費入袋今年可以過好年，一般人可就沒那麼幸運，大家怎樣在牛年為自己討紅包，利用期貨操作，從零開始簡單易懂，即使年齡如茂伯也能輕鬆學期貨，拉二胡的國寶不夠看，會操作期貨的國寶才夠嗆。

央行卯足勁大力降息，所以不是不買股就能躲過金融風暴，把錢放在銀行同樣收益率也大幅下降。以公營行庫為例，去年底1年期定存固定利率只有1.5％，若是大額存款(超過500萬元)，1年期定存固定利率更只有0.5％，遠低於整體台股殖利率，也就是說買股票純收股息遠比定存收利息高，所以股市會有一波資金寬鬆行情，但熊市已經結束？恐怕未必，因為這波金融風暴由房地產引起，房市循環期較長。

金融風暴下最耀眼的期貨業

金融業受利空衝擊最直接，大型金控股獲利大不如前，壽險及證券業更不用說了，唯有期貨業逆勢成長，去年上、市櫃金融股獲利，以寶來期貨稅後EPS最高，各家期貨公司獲利不減反增，原因在於期貨空頭避險的功能，在空頭市場發揮得淋漓盡致。

以台指期成交量為例，2007年成交量1181萬口，2008年1月至11月累積成交量1618萬口，全年成交量約1800萬口，成長幅度超過50％，這還沒有計算到其他期貨商品，如選擇權的成交量更大，年度累積量是以億為單位計算，這與過去投資人看待期貨市場的態度差距很大，總以為期貨類似賭博，獲利大、風險也大，實際上過去政府未開放期貨市場時，地下期貨猖獗，衍生出很多交易糾紛才被污名化。

1994年政府立法透過合法期貨商可交易國外期貨，1998年期交所推出第一個期貨商品「台灣證券交易所股價指數期貨契約」，經過期交所及期貨商多年推動期貨教育，期貨市場已經是相當成熟且熱門的金融市場。

風險控制永遠擺在第一位

這波資本市場的空頭走勢，若懂得利用期貨做空頭避險可以減少損失，甚至從中獲利，但期貨也不是空頭市場的專利，當股市反彈時利用期貨高槓桿的特性，可以將資金做最有效率的發揮。

以台指期為例，每口保證金約該契約的十分之一左右，也就是說付10萬元就能操作100萬元規模的金融商品，遠比股票融資的槓桿比率2.5倍還要高，風險在每種投資工具都會發生，規避風險最有效的方法就是嚴控停損，若不作停損，任何投資工具都可能導致重大損失。

期貨交易從零開始

期貨種類分為指數類、個股類、利率類、匯率類與商品類期貨及選擇權這6大類型，台灣期貨交易所共推出有8項指數類期貨商品、2項利率類期貨商品、6項指數類選擇權商品、1項個股選擇權商品及2項商品類期貨商品，共計19項商品，除匯率類外已經包含所有期貨類型，其中最熱門的商品是指數類及選擇權，指數類有台指期、電子期、金融期及非金電期指等。

期貨交易重點在於價格預測，看起來似乎簡單，但交易者對未來數週或數月的價格走向作出判斷，必須依靠基本面、消息面或技術分析來預測，基本面影響時間較久，以1個月做為操作週期的期指較不受用，但會影響長期主趨勢。

如金融風暴影響指數從2007年開始走了至少55週空頭，期間或有反彈，但走勢仍偏空，從2007年10月9859點回檔到3955點，若一開始作空台指期，每月轉倉留倉空單，最後一口單獲利點數超過5000點，換算每口單平均成本約12萬元，最後獲利100萬元，但幾乎沒有人會做這麼長趨勢。

重點在於價格預測

因此，期指短線操作首重消息面及技術面，消息面易淪為追高殺低，例如：市場預期Fed降息，指數已先行反應，若等降息消息確定出來再進場買多期指，很可能出現利多出盡、開高走低的局面，所以，最常被期貨交易人使用的是技術分析，根據價量變化，轉換成技術指標，如隨機指標KD、相對強弱指標RSI、平滑異同平均線MACD、威廉指標、乖離率等最常被使用，或以K線理論操作，依據K線的排列變化預測指數走勢，或以型態學操作，根據指數價格走勢變化，畫出雙底、雙頭、頭肩底或是頭肩頂等趨勢扭轉型態，技術分析範疇相當廣泛。

價差透露多空訊息

正向市場，期貨價格比現貨價格還要高，理由是期貨價格包含時間價值、資金成本，商品搬運、倉儲及保管成本等。當賣出期指的空頭力量強過買進期指的多頭力量，就會造成逆價差，逆價差出現代表市場看壞後勢，逆價差擴大則代表市場氣氛越悲觀、空頭力量越大，指數下跌機率越高；而當市場一片樂觀，正價差便會擴大。
(但也要注意的是，當正逆價差擴大到某個幅度，也是會產生逆轉的)

因此，指數下跌逆價差擴大，指數再跌機率高，若是指數下跌逆價差縮小，甚至翻為正價差，指數則可能逆轉，由跌轉漲。

不管是未平倉量或是價差都有可能出現逆轉，也就是說，當未平倉量一直萎縮或未平倉量一直增加到一定程度時，指數可能逆轉。未平倉量代表多空動能，如指數一直上漲，看多的人作多獲利就一路加碼，而看空的人不願認輸，認為漲越高、跌回來的空間越大，而當一個多頭主趨勢出現時，通常伴隨未平倉量增加，多、空單留倉意願提高，但當累積到一定動能時，作多投資人的多單已經買滿了，作空的投資人一路被軋，出現資金不夠的空頭戶也認輸回補出場時，指數缺乏買盤推動就很可能反轉直下。

掌握物極必反原則

價差也有類似觀念，當市場看空時，逆價差會不斷擴大，市場氣氛悲觀到極點時，逆價差擴到最大，指數也到反轉時，所以正價差跟逆價差代表的是市場的多、空氣氛，當市場最樂觀或最悲觀的時候就反映在價差上，這時操作上就要注意反轉風險。例如去年10月27日台指期收盤逆價差達到322點，隔日10月28日低點3811點出現，至11月5日短短7個交易日就漲到5100點。

對於初次進入期貨市場的投資者而言，建議從小額規模的交易起步，且選擇價格波動較為平穩的商品介入，等經驗累積再增加交易規模，並進一步選擇價格波動劇烈的商品，期貨進入門檻不高，掌握交易規律並累積經驗就能打敗股災。

期貨入門先認識專有名詞

新倉：表示沒有庫存部位，新買進或新賣出的動作。如：賣出一口台指期新倉，代表這是一口新部位而且是作空。

平倉：與新倉相反，代表庫存已有部位，所以要將原部位反向出脫。如：賣出一口台指期平倉，代表要將原本庫存的一口台指期多單賣出，而不是要作空。

留倉：不在當日沖銷掉，把部位保留至隔日甚至數日。

未平倉量：這是現貨股票市場所沒有的，是期貨市場中的專用名詞。未平倉量與指數價格有正相關，也就是說當未平倉量增加時，通常指數會延續趨勢。如：價漲未平倉量增加，指數隔日再延續漲勢機率高，或價跌未平倉量增加，指數隔日延續下跌機率高。

價差：當期貨價格高於現貨價時，為正價差，當期貨價格低於現貨價時，為逆價差。例如：台股大盤指數5000點，台指期4950點，那麼就產生逆價差50點。

期貨交易利潤來自低買高賣

A君看好大盤會漲，於是在某日付出保證金11萬元，以5000點買進台指期一口，買進後不論賺賠，在交易時間內都能反向賣出平倉，也就是說可以當沖，若賣出時成交價5100點，獲利100點每點折合台幣200元：

獲利=100×200＝20000元(未計入交易稅及手續費)

若看錯方向，指數不漲反跌，虧損先扣保證金，扣到保證金約降到7成5時，期貨商就會要求補足保證金，否則將強制平倉，通常除非遇到特殊行情(如319槍擊案)，否則1口保證金要一次賠光，甚至倒貼的機率相當低。

期貨交易5大成功法則

期貨交易有很多操作策略用來判斷未來價格，但是沒有保證獲利的策略，一個成功的期貨交易人，最重要的是必須要有一套交易邏輯及原則，才能利用期貨打敗全球股災，以下5大法則提供給大家參考：

閒錢投資或是贏錢投資：用來操作期貨的資金，必須是可以輸掉的閒錢，不要動用生活開支操作期貨，借錢作期貨更是萬萬不可，因為操作者可能由於較多的牽掛而無法作出正確的判斷，最後導致操作失敗。

絕不加碼或攤平來降低成本：當操作方向與市場價格波動方向相反，持有部位處於虧損時，除非有充分資金進行逆勢操作，否則不宜加碼或攤平成本，以免導致虧損擴大，風險不斷增加。

不逆勢操作，應順勢而為：與趨勢作對最後終成輸家，一般投資人喜歡去預測頭部和底部，但通常失敗，最簡單的操作是，價格不斷破前高時就作多直到無法再創高，價格不斷破前低就作空一直到不能再創低。

設置合理的停損並且嚴格執行：進場前先設置停損，將可能發生的虧損控制在可以忍受的範圍之內，停損範圍設置過大會導致虧損較大，停損範圍過小將導致一有虧損就被掃出場，失去獲利機會。一般停損分為技術停損及價位停損，前者以指標轉弱或某支撐價跌破為停損點，後者以個人忍受虧損額度為停損點，高手多以前者為停損機制。

最大化獲利、最小化虧損：作對方向時可以加碼或延長持倉時間，盡量讓盈餘擴大，虧損時不可戀棧坳單，讓虧損金額減少，即使常常小虧錢，但只要有大獲利就能彌補，甚至虧轉盈，掌握住賺大賠小原則。