低負債 高現金 比氣長

王永慶進場 郭台銘不跌
壹蘋果網絡2008年09月29日

在基金會工作的Mark，從沒買過股票或基金，當他看到台股一路下殺，甚至一度跌破6000點關卡時，也忍不住心動。他問了在金融圈工作的朋友Ivan：「現在是不是好的進場點？」今年已經賠了不少的Ivan心想：「這時候進場當然划算，問題是該買什麼標的才對呢？」

撰文：陳君樺

3指標 最安全

「不景氣時，比的就是誰『氣長』」，台壽保投信總經理兼投資長陳月姿肯定地說：「我非常同意景氣不好時，集團股較有表現機會的觀點。」除了集團股資本雄厚外，較佳的財務結構，也是關鍵。

陳月姿指出，重要的財務觀察指標有3，即「負債比」、「流動比」與「速動比」，以求掌握企業長、短期的償債能力。當景氣熱絡，借錢十分容易；但當景氣轉弱，銀行緊縮銀根，雖不至於1文錢逼死1條好漢，但因為短期財務周轉不靈，以至於跳票，甚至「黑字倒閉」（即企業的本業仍獲利，但因短期資金短缺而倒閉）的新聞，卻屢見不鮮。

施羅德投顧投資長陳朝燈以「廣積糧，緩稱王」(明太祖朱元璋的名言)，來點出企業面臨景氣寒冬時應有的思維。今年電子業的景氣普遍不佳，不少產業早就開始過冬，除了感慨「今年冬天來得特別早」之外，「怕冬天太久」也是普遍擔憂。正因說不準歹冬何時過，負債比低、流動比與速動比高的企業，由於糧草豐厚，也就穩當得多。

若說財務指標是「守」，確保企業營運安全穩健，那麼，獲利能力則是「攻」，區分出哪些安全的企業在歹冬裡還能賺錢。陳朝燈解釋，當獲利負成長已沒那麼嚴重，或是正成長開始加速，就是反轉訊號。

6好股 擁利基

釐清挑股邏輯後，投資名家眼中的好股有哪些？匯集5大投資名家的看法，獲得3票的「台塑集團」居首，台積電與鴻海集團則同為2票，聯發科、矽品與台灣大集團，則各有1票支持。

群益投信投資長王智民認為，台塑集團「從來不跟股東拿錢」；而聯發科集團則因為由「電子業中最認真的老闆蔡明介」領軍，而前景看好。雖然許多人可能會認為，聯發科並不符合傳統定義中，由許多子公司、轉投資所組合而成的「集團」，但透過一次次的對外併購，藉此切入新市場、取得新技術的思維，卻是另一種集團意涵。

台塑集團能獲得高票，集團透過長庚醫院出手買自家股票，也被陳月姿解讀為是很好的進場訊號；她認為公司派護盤是否有用，取決於企業對於自身產業情勢判斷夠不夠準確。以台塑集團的歷年表現來看，進場往往都是低點，投資人跟著買，可說是十拿九穩。

高股息 度小月

台新投信總經理沈文成認為，當企業開始度小月，投資人最好還是回歸「高股息」的踏實路線；因此，除了台塑集團外，晶圓代工龍頭廠台積電也符合標準。若要從景氣周期循環與上下游的走勢來看，陳朝燈則偏好晶圓代工與封測大廠；就以台積電與矽品來說，由於位居電子業上游，對於景氣的嗅覺也格外敏銳。

另一電子大廠鴻海集團，滙豐證券台灣區研究部主管王萬里只說了「跌無可跌」4字，道盡鴻海集團的蓄勢待發。陳月姿也對鴻海集團信心滿滿，她坦言，大家每年都懷疑鴻海集團年營收能否成長30%，但它就是有辦法每年達成目標。

最後，別忘了不景氣下的最佳防禦類股「電信」。王萬里認為，電信股帶有內需特色，較不容易受到景氣波動而劇烈起伏，特別是管理具彈性、又持續擴張的台灣大集團，也是不錯標的。
撰文：陳君樺

3大財務指標

★負債比＝總負債/資產：負債比愈高，財務槓桿效果愈大，通常資本密集的產業，例如面板、DRAM的負債比會偏高。

★流動比＝流動資產/流動負債：流動比可看出企業短期償債的能力，流動比若大於2，表示企業短期償債能力佳。

★速動比＝速動資產/流動負債＝（流動資產-存貨-預付款項）/流動負債：速動比與流動比的差異在於，由於速動資產扣除了周轉速度較慢的存貨，因此速動比更能精確看出企業短期償債能力；速動比若大於1，代表企業短期償債能力佳。

陳月姿 台壽保投信總經理
明年高成長
今年景氣不好，旺季買氣也不熱絡。度過壞消息連連的2008年，明年除了風浪會比較小之外，更因為今年營收、獲利普遍下滑，使得基期變低，讓企業明年的營收、獲利年成長率表現應該會好很多。

王智民 群益投信投資長
選股選老闆
景氣下滑，還能維持營收、獲利成長的公司，就顯得相當難得。公司要能持續成長，經營者的決策能力是關鍵；假如投資人不知道在偏空的情勢下，該如何挑選標的，不如就選自己所信任的經營者吧！

沈文成 台新投信總經理
持股勿過高
集團股資金雄厚，但也有壞處，只要有一家子公司出事，母公司與其他子公司都會受到牽連。大家都在度小月，除了挑財務健康的公司之外，投資人別忘了控制持股比重，維持一定的現金部位。

陳朝燈 施羅德投顧投資長
錢多好過冬
電子業庫存水位的調整，到今年第4季才會告一段落，必須等到明年第1季才重新備庫存。因為怕冬天太久，所以財務較好，握有較多現金與可變現資產的企業，就像是擁有豐厚糧草，較能撐過冬天。

王萬里 豐證券研究部主管
低接趁此時
大型權值股常成為外資提款機，賣壓籠罩；但反過來說，這都只是籌碼面的問題，公司基本面還是很好。當賣壓出籠、賣超又開始減緩時，投資人可以趁機進場，用便宜的價位，買到不錯的權值股。