打敗高壓 勇渡股海狂潮

明星操盤手的致勝秘訣
管理雜誌396期 文／李宜萍


面對如此高度起伏的行業，基金經理人最大的競爭對手不是別人，而是自己，尤其是策略與情緒的拿捏。

「很多基金經理人晚上回家，還繼續看美國股市，下跌了睡不著，因為擔心明天台股連動，漲了也睡不著，後悔自己買得不夠多，結果一夜失眠，」這是有20年股市投資資歷的華頓基金管理部副總經理楊師銘的觀察，他自己也經常在天未亮就進辦公室。

大概很難再找到像基金經理人折損率那麼高，卻又讓人趨之若鶩的工作。從基金操盤人一年內更換的名單來看，扣除轉換為基金研究員的，平均折損率可說是一天一人。折損率高，是因為這是一個每天都要考試，老闆每天都要看成績單的行業，成績不理想，客戶拂袖而去，不是充滿挫敗不甘心地離開，就是老闆看不下去請人走路。

除了高獎酬來自於高投資報酬，成為吸引人投入的原因，大部份會對基金經理人工作樂此不疲的人，都是喜歡吸收資訊、接觸產業、了解市場趨勢與產品前景，並樂於接受挑戰的人。

他們最大的競爭對手不是別人，而是自己。賭性堅強的經理人，選擇高投資、高報酬的資產配置組合，一旦重壓，看錯行情，很容易成為績效落敗者；不做第一名，但也不願落後為後段班的經理人，則要求穩穩的賺，通常這樣的人做得比較久，生涯生命也比較長。

個性之外，情緒管理也與基金經理人的生涯生命期長短息息相關。

由於資本市場的特性不同，歐美股市較成熟，華爾街經理人可以依靠參數模組來判斷；但台灣股市屬於淺碟市場，干擾市場的不確定因素多，許多基金經理人只能靠經驗判斷行情、擬定策略。

依靠經驗值做投資決策，當判斷錯誤時壓力會特別大，多數人會怪自己看錯，情緒也跟著陷入低潮，處理得好的人，走過了低潮，處理不好的人，績效表現也跟著持續下滑。

「投資決策錯誤是經常有的事，要學習接受與放開。」操作的基金獲得台北金融研究發展基金會傑出基金金鑽獎的保德信經理許巧芳如此說，重點是學習和決策錯誤之後的情緒相處，才是關鍵。

起風，記得低飛而過

楊師銘則是屬於抗壓性高的基金經理人，歷經過大風大浪，每一次風暴，他以調整生活步調，調整投資策略，讓自己站再起來。

更早之前他在證券公司當研究員，1989年歷經台股大崩盤，生活一下子陷入低潮，他笑著說：「當時薪水降為七成，每天晚上回去自己開伙，還帶便當。行情好時，一輛將近三萬元的摩托車丟了，隔天毫不手軟地再買一部。」

2000年又是一波低潮，連續幾年歷經網路泡沫、921大地震、中東戰爭、SARS等，楊師銘回憶，當時基金跌了兩成，停損再買，又跌了兩成，績效與前兩年相比，至少跌了五成。

他說，最早容易追高走低，後來他學聰明了，投資分析判斷的方式更純熟，網路泡沫的教訓，讓他改以公司基本面、前景等標的買賣股票；現在則一半靠電腦數據分析，一半靠資訊分析與直覺判斷。

摩根富林明證券投資副總經理詹祖光入行11年，在2000年網路泡沫時擔任基金經理人，公司給他們的任務就是打敗定存，投資報酬率維持在8％左右，穩穩的賺，笑口常開的他，個性也是穩穩的。

回憶當時，他覺得自己沒有太大的情緒起伏，可能是因為他都看基本面。學企管的他，除了看一家公司的ROE（股東權益報酬率）、財務資訊外，他不只看是否為熱門產業，而是看這家公司是否具備獨特的競爭優勢。影音光碟片（DVD）曾經熱極一時，但當時他認為製造流程太簡單，容易被模仿，果真不久就供過於求，行情馬上下來。

每天都會拜訪各企業的他，特別注意觀察企業關鍵優勢的持續性，以及競爭市場的變化，也因為觀察重點不容易突然轉變，所以一旦投入，也能穩穩的賺，心情當然也保持平穩。