2007年6月30日 星期六

政府全力抬轎 外資瘋狂作多

《今周刊》549期 撰文/張弘昌、楊紹華

副標:暴賺選舉財

前言:二○○七年六月,大盤以六十度的高仰角向九千點大關飛奔而去,一向積弱、扶不起的台股,變成全球最閃亮的明星,而最主要的推升力道,來自於嗅覺最靈敏的外資,儘管短期指數有拉回可能,但長線仍難阻擋外資不斷湧進的浪潮。台股為什麼在此刻深獲外資的芳心?「補漲」固然有其道理,但政府的全力作多,才是最關鍵的主因。既然有官方抬轎,投資人不妨大膽坐轎,暴賺選舉財!

「最近大老闆下達指令,下半年資金將全力衝刺台灣股市。」目前人在香港投資公司,負責操盤台股部位的前匯豐太平洋精典基金經理人楊勵修,在電話中興奮地喊著。

◎狂飆指數 六月台股有如睡獅甦醒

今年以來,和台灣在科技業相互競爭的南韓,股市漲幅已超過二五%,然而台股只有一三%(截至六月二十二日止),其中還有一半以上漲幅,是發生在六月;換句話說,指數壓抑很久的台股,在上半年結束前,突然「甦醒」了。楊勵修說,台股現在對外資而言,就像個寶貝,漲幅雖少,卻是全球最具吸引力的地區,而且就現在指數而言,「只是中繼站,行情還會持續發熱。」

同一時間,港商麥格里證券六月十五日最新出爐的研究報告亦樂觀顯示,集中市場有機會在年底前重新回到一萬點大關,其主要理由是利率走升帶動的資金行情,將成為推升指數上揚的重要引擎。「台股已經做好隨時起飛的準備。」報告的結語如此明確寫著。

國外券商的報告,反映的是現在整體外資的想法。六月二十日,台股上市加上櫃成交量突破二千億元天量,單日外資買超四二九億元,創下歷史最高紀錄,累計六月以來,外資買超金額高達一千五百億元,幾乎等同前五個月的總和,加權指數也開始向九千點以上叩關。外資,成為現在最愛台股的參與者。

然而一年前,花旗等國外券商才發表言論,表示台灣是「價值減少(de-rating)」的地區,為何短短一年時間,這些外資就「換顆腦袋」?

「指數沒有表現,是台股的最大利多。」中信證券研究部主管朱晏民說道。儘管台股已經逐漸向萬點邁進,和一年前相比,也漲了二千點;但如果站在國際股市的角度上,台股實在相形失色。以鄰近南韓來說,早在二○○五年就突破歷史新高,香港、新加坡、美國道瓊則是○六年,新興市場的俄羅斯、巴西等更早已「漲到天上去」,然而台股卻離歷史高點一二六八二點,尚有一段距離;對外資而言,台股沒有理由,在這波全球大多頭行情中缺席。

◎補漲行情 外資紛紛加碼捕捉

而匯豐中華投信副總經理黃世洽也認為,台股之前的表現相對落後亞洲其他股市,在部分外資機構陸續調高國內企業盈餘預期數字後,自然吸引資金積極加碼,形成六月中旬的高仰角急攻走勢。簡單來說,就是「補漲行情」。

事實上,外資積極去追補漲行情,最重要原因,還是看在兩岸政策分上。外資想法是,台灣真正要走大行情,仍與中國關係密切,只要政策面改變,就像提起一串粽子般,有不少標的都會跟著起來。在尚未實現前,都是作夢題材,高點不應輕易設限。

不過台股上漲背後最大的推手,還是在政府作多的態度。

自從五月內閣改組以後,行政院長張俊雄就以「一周公布一個利多」的方式積極刺激台灣景氣,其中最具量化指標的就是加權指數;只要台股能回到七年前陳水扁總統就任時的九千點左右水準,執政黨就不必背負「不懂經濟」的罵名。

◎政策作多 總統選前必有選舉行情

「台股在六月中旬的飆漲走勢,簡單來說,是由政策作多點火引燃的。」國泰投信副總張雍川一針見血地指出。今年以來,不論陳總統重提二次金改、行政院修改土增稅優惠、融資限額由三千萬元提高至六千萬元,進而連一向標榜決策獨立性的央行,都要求投信業者加碼台股等。政策效果即使沒有立竿見影,但對投資人的信心仍是一劑強心針。

股市上漲,最重要的力量是來自於資金。六月二十一日,央行三年來宣布第十二次升息,幅度為一碼(○.二五個百分點),引導資金回流的意圖明顯。而最讓外界跌破眼鏡的,是央行同時將外幣存款準備率一口氣由○.一二五%,調高至五%。根據央行公布的最新外幣存款餘額,共一.九兆元,只要其中的一成回流到股市,台股的資金動能就會多了二千億元,幾乎是外資今年以來買超的金額。

除了政策面主導資金回流外,接下來的除權息行情,也會釋放出不少現金;其中光是台塑集團,就發出了一千三百多億元的股息,電子類股也有兩千億元以上。這些龐大的資金,將為下半年台股市場提供旺盛買氣。

「再迷糊的人都看得出政府正在抬轎子,不搭轎的人只能眼睜睜看別人賺錢。」一位手中掌握數十億元資金的市場中實戶在電話中笑著說。

如果觀察過去八年的台股走勢可以清楚發現,隨著台灣走向政黨政治,每次到了選舉,尤其是關乎全國性的總統大選,各政黨無不使出渾身解數,全力創造「經濟榮景」,股市,就成為最顯而易見的「政績窗口」。

例如,二○○○年總統大選投票日的半年前,大盤指數還在八千點上下徘徊,但隨著財政部放寬外資限制,將單一外資投資金額上限從六億美元提高到十二億美元;加上立法院配合作多,通過高達五千億元規模的「國安基金設置管理條例」,台股就一路狂奔到一○三九三.五九點,創下歷史次高紀錄。

無獨有偶,四年後的總統大選前夕,儘管民進黨「新手上路」外加國際景氣不佳,但台股依舊從四四○○點附近,以高仰角的噴射速度直達七一三五點,漲幅超過六○%;同一時期,美國道瓊只有漲約二五%,南韓約四四%,香港也僅有三七%左右。探其原因,和政府再次放寬外資投資上限等政策,不無某種程度的關係。

值得一提的是,除了政府作多替股市撐腰外,二○○八年更被外界解讀是「全球和平年」。張雍川指出,美國同樣明年也要舉行總統選舉,而中國則誓言要辦好奧運盛會;美、中兩大主要世界經濟體不僅要維持經濟榮景,更要理性克制政治衝突發生的可能性。歷史上的台股,沒有像現在這樣「左右逢源」。

◎全球多頭 資本主義改變世界結構

此外,新興市場開始投入資本主義,對全球經濟來說,是一個未曾有過的結構性轉變。張雍川強調,除了中、俄之外,像是杜拜、卡達等伊斯蘭教世界國家,也已明顯加入資本主義的行列,結構性轉變的趨勢已經確立,而其效應也就不會在短時間內結束。

他舉例,各界原本預估美國S&P500企業,今年首季盈餘成長率約在三.二%左右,結果,成長率高達一一.二%,預估數字遠超過預期,原因就是小看了新興市場對外銷導向企業的貢獻力道。「下半年美國景氣將超乎想像,第一季最差的情況已經過去。」朱晏民也有同樣的感受。

像奇異電器就表示,獲利超強是因為新興市場的發電機訂單接到手軟;而波音公司透露,新興國家對飛機發動機需求超乎想像。台灣經濟既屬外銷導向,自然可長期受惠於新興市場資本主義化的經濟效益。

回頭檢視,台股中有不少族群,就是基於新興市場基礎建設需求的正面題材,包括水泥、塑化、鋼鐵、航運等,都是直接受惠於原物料價格上揚的產業;此外,以中國內需為主的產業,像是汽車、輪胎、製鞋、自行車、食品、通路等類股族群。隨著效應擴大,日前主計處就預估,台灣第四季經濟成長率將可上看四.六七%,為今年表現最好的一季。

然而必須留意的是,由於這波台股漲勢來得既凶且快,在完成階段性補漲任務後,短期出現震盪加劇的狀況在所難免;尤其上市櫃公司的半年報將陸續在七、八月登場,企業平時再怎麼掩飾,最後也會打出原形

◎趕搭熱潮 配置財富別忘列入台股

此外,目前的融資餘額水位,雖僅有七年前相同指數的五三%,但匯豐中華投信副總黃世洽提醒投資人,如果未來融資餘額增加速度超過大盤漲幅,甚至出現量大不漲的狀況,就必須要留意買盤力道不足的可能。接著,八、九月間增資股出籠後,應留意市場對增資股是否具有一定的惜售心態,抑或逢高獲利了結,以此作為市場多空心態的觀察指標

而張雍川則認為,下半年影響全球及國內股市的最主要經濟因素,仍是利率動向。一旦各國央行借由利率工具回收資金的幅度過當,影響企業營運成本及民間投資融資成本,則股市榮景也就出現隱憂。他表示,投資人可從美國十年期公債殖利率、國際油價等綜合判斷,若兩者不斷向上飆高,就是應該提高投資戒心的時候。

儘管如此,在長線後市樂觀的前提下,明年選舉前台股整體盤勢仍然值得樂觀期待。朱晏民建議,投資人在全力擁抱海外基金之餘,隨著央行升息、台幣升值確立,不妨撥一定比率的資金,將台股列入資產配置,相信年底結算時,會有意想不到的收穫。

◎ 6月外資最愛
~復華金、友達

公司代號 公司名稱 買超張數 持有比率(%,06/23)
2885 復華金 275143 35.21
2409 友 達 242036 56.68
5387 茂 德 212635 17.26
2303 聯 電 189725 42.16
2357 華 碩 172849 34.02
6008 中信證 157018 22.34
2854 寶來證 156121 47.59
2330 台積電 141859 71.93
1605 華 新 140874 29.87
5346 力 晶 132408 21.09
1101 台 泥 124347 47.43
2324 仁 寶 122493 60.11
2882 國泰金 103427 36.39
6116 彩 晶 96053 12.51
3009 奇美電 92852 18.55
2311 日月光 92633 71.26
2888 新光金 92618 37.51
2886 兆豐金 87023 26.29
2475 華 映 68189 7.14
2890 永豐金 68179 38.45
資料日期:6月1日至23日 資料來源:財訊智庫

◎小檔案
~選前飆行情台股過去7年多頭走勢,和總統大選呈微妙正相關

1999.2.20財政部和央行聯手祭出六項利多,包括調降銀行營業稅率3%、提高外資個別及整體上限至50%、彈性處理銀行授信戶質押股票、鼓勵金融機構合併等。

1999.11.19財政部宣布,放寬外資投資我國股市的限制,單一外國專業投資機構投資我國股市金額上限,從6億美元提高為12億美元,台股大漲129點。

2000.1.16立法院通過「國家安定基金設置及管理條例」,只要遭遇重大事件, 5000億元將入股票和期貨市場護盤。

2000.2.17證期會免除新上市掛牌後六個月才能取得信用交易資格,成為股市一大利多。

2003.7.4立院臨時會通過金融重建基金設置管理條例及金融監督管理委員會組織法等「財經六法」。

2003.7.7陳水扁總統宣布,放寬外國專業機構(QFII)投資股票限制,包括投資上限30億美元、兩年內匯入資金、申請資格條件等。

2004.3.10行政院釋出軍公教次年計畫調薪3%的政策利多。

2007.5.14法務部長施茂林表示,內線交易辦大案不翻舊案,要降低對企業商譽和經營的衝擊。

2007.5.24張內閣宣布將修法,將土增稅10%優惠改為「一生一屋」,遺產稅免稅額提高至1000萬元,且生前就可贈與使用。

2007.5.23陳水扁總統宣示,繼續推動二次金改。

2007.6.12為避免國內資金快速流到海外,央行與國內投信業者達成協議,明訂海外基金的募集上限,以及一定的台股投資比率。

2007.6.16金管會證期局宣布,每一客戶融資限額將提高至6000萬元,融券限額由2000萬元增至4000萬元。

2007.6.21央行升高利率一碼,為三年來調幅最高的一次,並大幅拉高外幣存款準備率由0.125%至5%,引導資金回流立意明顯。

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