作者：文／彭杏珠
台灣50成分股市值就占了台股近七成比重，與大盤加權指數息息相關，是投資人最愛的標的之一，《遠見》特別根據平均10年ROE的表現，予以排序。
《遠見》雜誌推出2010年版的「A+企業」排行榜，主要是以股東權益報酬率（ROE）為篩選指標。不可諱言，這樣的標準對小股本企業相對有利。
為避免有遺珠之憾，《遠見》特別同步推出「台股市值前50大企業」評比，藉此讓讀者更進一步瞭解大型權值股的經營績效。
市值前50大企業就是證券交易所「台灣50指數」的成員，只限於上市公司，由台灣指數系列諮詢委員會於每年1月、4月、7月與10月進行季度審核，再根據市值調整公布。
施羅德投信投資長陳朝燈指出，50成分股就是所謂的大型權值股，50檔股票總市值就占了台股近七成比重，和大盤加權指數的連動關係係數高達0.989，只要50成分股上漲，大盤指數鐵定上揚，因此不僅是機構法人最愛的投資標的之一，也深受散戶投資人青睞。
股本大、股價高，較易衝高總市值
這些動見觀瞻的50檔成分股都是些什麼企業呢？
根據金鼎證券投顧總經理霍祥琛指出，市值能擠進前50大的企業不是擁有大股本，就是股價要衝很高。
因此資本支出大、又需要技術門檻的產業很容易進榜，例如半導體、DRAM、面板產業都屬於資本密集，公司一成立就需要砸大錢，蓋工廠、買設備，如台積電、聯電以及友達、奇美電等。台積電資本額為2590億，2009年12月17日總市值台灣第1，高達1兆6110億。
從台積電的資本支出就可以知道資本密集的程度有多高，這種產業實非一般人可以介入。月前台積電董事長張忠謀預估，2010年半導體業產值將成長9％，2011年則是5％，台積電2009年的資本支出已由原訂的15億美元大幅增加至27億美元，約864億台幣，高於2008年的18億、2007年的26億美元，並創下近幾年新高。2010年甚至還會締造新紀錄。
另外一種，則是不需要大資本，專靠腦子賺錢，屬於高技術門檻的產業。由於進入障礙高，通常都有高獲利，進而支撐住高股價，形成高市值，例如宏達電、聯發科等。
聯發科股本才109億元，但12月17日股價為528元，是50檔個股中的股王，當然市值就被撐大到5755.82億，甚至還高過中鋼。中鋼股本雖為1309億，但股價只有31.3元，總市值為4098.58億。
早切入市場、自創品牌和通路具優勢
還有些50成分股的屬性，並不需要太高技術，卻是較早切入市場的先發品牌，經過歲月累積，逐漸墊高股本，並成為該產業的領導廠商，甚至形成寡占局面。例如台泥、亞泥、台塑、南亞等都是歷史悠久企業，經時間累積成大資本、也厚實了純熟技術，成為業界領頭羊，後進者幾乎沒有機會。台泥歷史就長達60年、台塑也有56年之久。
除了高資本、高技術門檻、長時間累積競爭力的產業外，50成分股中還包括以自創品牌與通路為主的企業，例如宏碁、華碩，初期可能不需要太多資本，但形塑自創品牌需要龐大行銷費用與經營實力，也會累積成大股本。
不管是哪一種屬性的企業，共通性就是高市值，而且對大盤指數有決定性的影響力。
《遠見》以過去10年、5年以及2009年前三季的平均ROE為指標，來檢視50成分股的經營績效。
長期十年表現最佳的前十大，依序是聯發科、宏達電、鴻海、台灣大、廣達、統一超、華碩、鴻準、台達電以及台積電。
《遠見》A＋企業最基本的條件是，負債比≦50％，再依此來評比企業的經營績效。如果去除掉這個限制，其實50成分股中前八家的平均10年ROE，甚至還擠進1283家上市櫃企業前100大的排名。
施羅德投信投資長陳朝燈指出，這八家企業，除宏達電、鴻準股本小於百億，分別為79.6億、97.2億外，其餘都是大股本企業，例如台積電高達2590億，鴻海為857.89億、華碩424.68億，還能交出平均10年ROE19.35％、26％、21.17％的成績單，誠屬不易。
其中，又以聯發科與宏達電表現最突出。50大成分股中，只有這兩家擠進A＋69強企業名單內，而且還是五顆星企業。
鴻海成長靠購併，引發同業排擠
不過，鴻海也表現不俗，平均10年ROE為26％，5年ROE也有24.46％的高水平，但由於鴻海負債比超過50％，才未能榮登69強榜單。鴻海光是2008年就淨賺551億餘元，高過聯發科、宏達電等企業，僅次於台積電的999.33億元。
另外，廣達、統一超、華碩、鴻準、台達電、台積電也都是表現優異企業，紛紛擊敗金融海嘯的震盪，去年都有獲利。
由於多數大型股多是歷史悠久，且處於成熟期的產業，元大投顧投資研究部副總經理鄭宗祺表示，大型股想要維持成長與獲利，相對小型股更為艱難，因為營收基數愈墊愈高，每成長1％都是挑戰。
例如近十年來，營收屢創新高的鴻海，就是靠購併，擴充版圖，「不斷地加新東西進來，而且發揮1＋1＞2的效益，才能保持集團的成長力道，」鄭宗祺說。
近年來，鴻海大舉跨足筆電代工市場，攪亂了廣達、仁寶等代工大廠的「恐怖平衡」局勢，市場也逐漸形成一股「排鴻效應」，甚至連鴻準的訂單都一度受到波及。
遠期的不說，光2009年年底，鴻海又在市場上投下兩顆震撼彈。繼11月14日閃電宣布旗下的群創購併奇美電之後，12月2日晚間再公告，透過子公司買下戴爾的波蘭廠。
群創合併奇美電，讓鴻海集團的事業版圖愈趨完整，鴻海總裁郭台銘儼然成為科技業的「成吉思汗」。不過，科技業為了防堵鴻海坐大，最近頻頻啟動「防鴻警報」，不再下單給競爭對手鴻海的關係企業。
施羅德投信陳朝燈指出，同質性業者互相競爭是商場正常行為，自然會形成「非鴻海體系」，希望能與鴻海相抗衡。只是商場如戰場，沒有永遠的敵人與朋友。只要鴻海產品夠好、夠低廉，市占率又高，競爭對手也啟動不了「排鴻效益」。
中概股有大陸內需支撐，後勢佳
大企業要成長除了透過購併外，最直接的方式，就是另闢新戰場，最明顯的就是搶占大陸內需市場的中概股，例如台泥、亞泥、正新輪胎、聯強、統一等。
正新輪胎是典型的案例之一，兩岸才剛開放，就率先至大陸設廠。這幾年受惠於大陸的內需崛起，業績翻紅，2006年稅後淨利成長率為28.84％，2007年飇高到199.69％，即便在2008年的艱困年代，還淨賺了35.47億元，2009年1至9月，稅後淨利已經高達101.1億元。
近年來，台泥也受惠於大陸，2006年稅後淨利成長率為17.86％，2007年增加到29.13％，2008年也賺了57.61億元，2009年1至9月，稅後淨利為48.75億元。
董事長辜成允步伐愈跨愈快，2009年11月底，以約166.34億元收購港資昌興礦業公司在大陸的水泥廠。透過這次購併案，台泥在大陸地區的水泥總產能將一舉擴充到4000萬公噸以上。台泥在華南市場將取代海螺成為該區最大的水泥業者，在全中國的水泥市場，也穩居前四大。
產品創新帶來高獲利，才是企業王道
購併或擴廠、開拓新市場都需要大把資金，但也有些企業不需要投入大資本，就能創造高獲利，那就是典型的「藍海策略」企業。
施羅德投信陳朝燈表示，這種靠創新所製造出來的新需求，是全新的市場，沒有競爭者，就能帶來高獲利，最具代表的就是聯發科。聯發科不斷開發下一個利基型商品，已經是好幾代的拳王了。
50檔權值股還有一個特色就是負債比偏高，除金融股因產業特性，存款都計入負債，造成高負債比外，累計2009年前三季，廣達、仁寶、宏碁、奇美電都有高達69.53％，66.92％、70.26％、64.81％的負債。
元大投顧副總經理鄭宗祺提醒，看待大型權值股的負債比時，不能只看絕對比例或數字。因為大型股資本高、市場大、人才多，相對小型企業更有能力承受較高的財務槓桿投資，對市場的應變能力也比較高。
他更進一步指出，鴻海是特例，從不辦理現金增資，也就是不跟股東借錢，都透過銀行借貸，使得負債比相對較高。不過今年前三季負債比已經降到53.86％了。
其實檢視50檔權值股，累計至2009年12月17日的平均投資報酬績效，扣除金融個股後，雖然個別企業互有差異，但是不管從今年以來、去年最低點11月20日以來，或是三年、五年的投資報酬表現均優於大盤。
投資者該如何看待這些企業呢？
根據金鼎投顧總經理霍祥琛指出，50成分股都經過長時間檢驗，比一般企業更經得起考驗，會變成壁紙的機率相對較低。尤其在非理性因素所造成的下跌時，例如金融海嘯，由於股價被嚴重低估，更具長期投資的價值。
不過，元富證券投顧總經理劉坤錫也提醒，50成分股雖然有不少是績優股，但投資者最好能觀察個股後勢的發展趨勢，再選擇合適的買點，畢竟數據都只能當作參考而已。
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