別把高收益債基金當定存！

Smart智富月刊 第135期 撰文者：蕭碧燕

一位退休的老先生打電話到公會來，他形容自己投資很保守，都買債券型基金。因為聽了我演講，他想開始積極投資，希望我推薦幾檔股票型基金給他。我問他，「你都買了哪些基金？」結果，他告訴我：「都是高收益債。」

從這例子，我發現，很多人對「高收益債券基金」認知錯誤：把有「配息」的高收益債基金當成是「定存」，誤以為自己是保守投資。加上最近高收益債基金績效好，許多投資人更注意這類商品。因此，這堂課我們就來徹底了解高收益債券基金的屬性、以及投資這類商品應具備的觀念。

高收益債，雖然名稱叫「債券」，但是，這種債券卻是高風險商品，他的投資內容大部分是企業發行的公司債。這些債券之所以被稱為「高收益」，是因能讓投資者享有高報酬率，既然是高報酬，當然就伴隨著高風險。所以，就投資屬性看，這種債券是積極型商品，千萬不能把它跟投資屬性偏保守的定存相提並論。

高收益債券基金本身又可分為「積極型」與「保守型」。如何判斷一檔高收益債券基金投資上是偏積極、或偏保守，就看基金的投資組合與方針。如果一檔基金持有高比重的非投資等級公司債（即BBB級以下），那麼這檔基金的風險就會比較高、屬於積極型，相反的，偏保守型的高收益債券基金，則會以投資等級、即債信良好的公司債為主要投資標的。

為什麼積極型的高收益債可以賺到高報酬？道理很簡單，因為這類基金買到的債券收益較高。為什麼收益會高？因為發行這些公司債的企業債信較差，所以必須支付較高利息，投資者才願意買它發行的債。因此積極型的高收益債券基金，收益愈高，風險也愈高。這類基金能不能買？就看個人是否願意承擔這些風險。

另外，最近基金業者也大舉發行「新興市場債」，報酬表現和高收益債券基金相似，都很突出，但兩者投資標的完全不同。一般來說，新興債大部分是去買新興市場的「政府公債」，買公司債的比重較低，因為新興市場的公司債信用更差，如果新興市場債的投資內容是去買公司債，那麼這檔債券基金的風險是相當高的。

投資新興市場債要注意這類基金的「流動性」問題，尤其是景氣不好時要特別留意，去年金融海嘯時，就有很多新興市場債暫停贖回。以俄羅斯來說，就是一個波動非常劇烈的市場，只要波動一大，即使基金投資的是當地的政府公債，碰到市場暫停交易，基金還是得暫停贖回。但是，同一時間高收益債則未見暫停贖回，因為高收益債主要投資歐美市場，流動性比較好。

有投資人會說：「高收益債券基金可以配息，可以買了放著長期持有！」這邊要提醒大家，投資高收益債券基金，一定要有兩個觀念：第一，觀察景氣是否落底；第二，看利差水準。首先，買高收益債基金一定等景氣落底時才進場，若無法確定景氣是否會往上也沒關係，但至少一定要等到景氣確定落底了，才能出手。

信用利差（Credit Spread）是指公司債及金融債券殖利率，與10年期政府公債殖利率之間的差距。據統計，美國高收益債過去10年的平均信用利差是6%～6.5%，因此一般以此標準為高收益債的合理價格。只要信用利差高過6.5%，就值得買進，相反的，利差縮小，代表價格愈高，此時進場就得小心。

10月中旬時，美國高收益債與10年期公債間的信用利差是7.67%，代表目前還有資本利得空間。但這不代表現在就應該要去買，而是如果想配置高收益債，現在買，價格還有上漲空間，等到信用利差減到6%時，則代表投資風險愈來愈高。從表1來看，美國高收益債信用利差在2008年12月曾高達21%，當時全球景氣一片低迷，現在則縮小到8.15%，價格已經漲了不少。


利差低於6.5%，風險就愈高

我常說，高收益債信用利差過6%就是一個警戒線，你要不要買？就問你自己要不要承擔這個風險，因為6%有可能縮到1%，可是，跨過6%後，表示隨時都得承擔風險，且風險愈來愈高，這一點你必須特別留意。

小檔案_蕭碧燕
◎學歷：淡江大學管理研究所
◎經歷：安泰投顧理財諮詢部副總、彰銀安泰投信企劃部及壽險通路副總、國際投信企劃部經理、光華投信企劃部經理、財政部證券暨期貨管理委員會第四組、淡江大學講師
◎現任：中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會祕書長