毛仁傑：別犯「指數恐懼症」

財金賺錢首選系列 第 12 期 口述◎毛仁傑　整理◎段詩潔

金融海嘯造成的大災難，讓全球央行釋出大量貨幣，維持低利率的寬鬆貨幣政策，目前還是基本主軸。景氣沒有明顯復甦之前，寬鬆貨幣主軸不會變，所以期待景氣復甦行情不容易，但是低利資金行情卻已經發生。

全球股市在2008年超跌，雖有大幅度技術性反彈空間，不過在美國道瓊站上9000點、台股站上7000點、甚至港股站上2萬點之後，大部分股市今年上半年的漲勢幾乎都把去年下半年的跌勢補回來了，要往上繼續推升，就要看這個國家或地區有沒有特殊的因素來推升本益比。

這次力度最大，景氣復甦最強的還是中國。在大興國內公共建設、刺激消費的狀態之下，中國成為唯一有資金行情又有景氣行情同時推升的股市，中國股市在09年一開年就出現一路領先上漲的走勢。事實也證明，中國上半年經濟成長率已經高達7.1%，下半年若沒有太大意外，今年即使保不住8，也應該很接近。

多頭沒有趨勢反轉的壓力

中國股市可能因為漲多，在未來一、兩個月盤整或是中期回檔，但是長多趨勢不變，觀察指標有三個：第一在於貨幣政策是否明顯轉向。若看到中國提高存款準備率、重貼現率，或是積極緊縮貨幣政策，才是造成這波行情大轉向的訊號。二是中國不但成功保8，經濟成長率還超越更多，這樣也是一個危險訊號。三是如果發現股市房市出現沒有壓抑、數個月的連續瘋狂上漲，當然會造成政策上面的壓力。目前還未看見警訊，中國這個領頭羊只有中期整理的壓力，沒有多頭趨勢反轉的壓力。

全球股市經過上半年大反彈之後，都面臨技術面整理的壓力，台灣剛好介於美國與中國之間，有向上帶動的多頭指標中國，有出口最大宗的歐美市場，這兩個一增一減，投資人很容易出現「指數恐懼症」。

因為當我們看大盤指數，會發現景氣跟不上來，始終保持戒慎的心情，認為景氣不好，內需不好，剛剛從藍燈轉為黃藍燈，指數沒有景氣支撐，漲起來虛虛的。指數邊走邊看，愈看愈謹慎，沒有景氣的推升，很難出現指數的連續大漲。

三年內兩岸關係仍屬蜜月期

不過台灣獨有核心改革開放的特殊題材，也就是兩岸關係改善及資金回流。目前這個特殊題材可以推升7000點以上的台股，只是這個題材不會全面推升各種類股，只會推升緊扣這兩個主軸的中國收成股與台灣內需金融資產股。這兩個主軸可以接受較高的本益比，也可能跟隨上海A股出現較長的漲勢。至於電子類股經過上半年大幅反彈後，準備進入下半年旺季，但是以高股價基期來看是較具風險。

未來這段期間台灣指數變化不會太大，7000點站上也不是萬里無雲，但不會形成大跌，我認為台灣的長期多頭已經啟動，跟中國股市一樣，面臨中期修正壓力，但沒有趨勢反轉的壓力。

判斷台灣的長期多頭何時減緩，就看兩件事：第一是兩岸關係，明年要簽ECFA，金融有MOU，其實真正最重要的是兩岸和平協定，代表戰爭風險完全降低。在重大利多還沒有實現之前，大家還期待後面有更大的利多，所以簽了ECFA以後，反而要注意有沒有實質效益的發生。至於兩岸和平協定恐怕要等到馬英九第二任期才有機會，第一任期中兩岸關係仍屬於蜜月期，利多一項接一項不斷推進，沒有出現重大利多實現以前，兩岸題材都可以延續。

第二是資金回流，就看一個關鍵數字：外匯存底。當發現外匯存底逆向減少，資金回流行情可能告一段落。只要這兩項重點沒有出現重大轉折，台股還處於長期多頭趨勢。中國是資金＋景氣，台灣是資金＋信心，台股上升的角度可能不如中國，但是上漲的方向還是與中國股市有很大關係。

因應中期修正、長期多頭、短線害怕的格局，比較好的操作策略是掌握各個類股的核心主軸。當投資人認為的好股票跌到適合介入的買點，就應該進場長線操作。第二，持有的股票沒有出現大幅反轉，就不必太擔心。至於持股水平應維持中性偏多。如果天天在指數與個股短線操作，恐怕很難賺錢，畢竟指數經歷過強彈後，就是會出現「磨」與「緩漲」。

台股長多不變，中期有技術性修正壓力，短線則不要犯了指數恐懼症，指數不會大漲大跌，將呈現大箱型區間整理。