《Smart智富》2月號 第126期【文／張國蓮】
去年台股大盤重挫46.66%，一般股票型基金績效慘烈，復華全方位基金以-20.902%拿下績效冠軍。基金操盤人陳昭如在「520」總統就職前後，領先用期貨空單布局，靠期指空單鎖住價差的策略，彌補了股票部位的虧損。因為善加利用期貨避險，陳昭如操盤的另一檔基金復華中小精選基金，也拿下同類型基金績效冠軍。她的同事、全權委託處協理袁善明說，投資環境變化快速，經理人若不會應用新投資工具或策略，績效難有傑出表現，陳昭如卻能靈活、大比例地運用，使得她操盤的基金，能在空頭市場勝出。
零利率時代來臨，雖然低利率會帶來充沛的資金，但我不認為，資金充沛，股市就會漲。低利率是有逼資金從銀行流到其他金融商品的效果，但資金既然選擇放銀行，就是比較保守的資金，這些錢在找新標的時，會找相對安全、穩健的商品，例如公債、債券型基金。
股市 上半年較好
除非大家覺得景氣不會再壞，甚至即將復甦，錢才會願意進到股市，那時搭配低利率環境，股市會很快上來。
我認為，景氣最樂觀，也要下半年才會上來，中性保守一點，要到2010年才會上來。
依此來看，今年基本面應該是一季比一季差，股市將是「築底年」，上半年的表現會優於下半年，低點很有可能會再破一次2008年的3,955.43低點（11月21日），問題只是怎麼破而已。
未來，最大風險在「企業倒閉潮」，如果真的出現，股市會用很快的速度下跌，如果單單只是景氣不好，股市就會呈緩跌狀態，一直到第4季左右才會好轉。
配置 看好中國、歐美
我的個性是「要不就不做，要嘛就最積極」。因此我的資產配置是6～7成可運用資金會以現金方式存在銀行，剩下的3～4成資金，會一半投資國內、一半投資海外股票型基金。海外基金部分，我會挑選中國相關與歐美國家，不碰其他新興市場。
新興市場中只選中國相關基金，因為中國有機會最快走出不景氣，內需市場夠大，政府有能力做擴張財政政策，只要內需穩定發展，此波金融危機對中國的衝擊相對有限。其他新興市場，過去表現好，主要是原物料價格帶動，但我對原物料的看法相對保守，因為最近2年不斷擴產，造成供給增加，而需求又轉弱。
預期原物料價格2009年將在谷底盤旋，而且此波谷底整理可長達5年。同時，多數新興國家體質不健全，國際資金抽腿，股市就難有表現，底部無法合理預期。
操作 積極搶反彈
今年股市跌的機會大，賺錢難度加高，如果要中長期投資，建議以至少持有2年的角度選股，否則就只抓反彈，搶短操作。
在基金操作上，因為有70%持股規定，所以，我會採比較保守的選股策略，條件大概有2項：1.不受景氣影響，獲利穩定的公司，指每年每股稅後盈餘穩定，高低間的差距不大（低於30%）。2.財務穩定，不會倒閉的公司。指負債比低、沒有很多短期借款、不怕銀行抽銀根的公司。
如果我看到大盤有反彈機會，則會加碼積極型個股，一旦反彈結束就賣掉，僅維持70%的保守性持股。積極型個股的挑選原則，同樣也有2項：1.籌碼乾淨，融資餘額相對低，或是一路往下降，判斷原則是愈少愈好。2.短期營收不會再差。
由於是熊市反彈，憑的就是一股短期氣勢，當氣勢結束，不論賺賠一定要賣，熊市反彈不能期待回本，對就是對，錯就是錯，對與錯通常2週內就會見分曉。
今年股市只要破底，我會開始逐步翻多操作，因為這是未來10年的大底，屆時，我會降低保守標的，加碼轉機股，例如基本面很差然後變好的景氣循環股（不論傳產、電子），根據經驗，股市觸底回升初期，景氣循環股都會有不錯的表現。
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