鉅亨網程宜華．外電報導 2008/10/21
如雲霄飛車般的股市，讓投資人過了焦慮恐慌的一年。熊市的時代顯然已經正式來臨，全球的資金到處逃竄。不過現在的問題是，對於那些有幸在這場災難中存活的投資人而言，下一步該怎麼走？有哪些基金和股票是可以在熊市中也能表現不錯的？
眾所周知，「在他人恐懼時貪婪」是股神Warren Buffett一向秉持的原則。在上周五接受《New York Times》採訪時，他表示「壞消息」是投資者最好的朋友，它可以讓你用極低的價格買下美國一部分的未來，而關鍵點還是回到一個老觀念：耐心。巴菲特自己並不是一個急性的投資人，因為他很清楚耐心會給他帶來什麼樣的財富。
觀察現在的市場，我們大家都知道美國正面臨近20年來首次出現由消費趨緩所引發的一場經濟衰退。 Merrill Lynch(MER-US)的首席投資策略家 Rich Bernstein就說，「這次全球市場的大動盪，象徵了一個時代的終結。」
那麼在這樣的熊市裡，該如何找尋出路？
Rich Bernstein認為，如果投資者想在此時挑選股票或是基金，就應該要找那些可以讓股票更值錢、現金流動充沛的企業。
也就是說，現在投資者要找的目標，是那些不僅可以撐過金融危機，又能變得更危堅強的高品質股票和共同基金。不過投資人也不用太過侷限自己，因為市場上的趨勢很難說得準，在這個強者生存、弱者淘汰的市場裡，未來還是有可能會出現其它帶動大盤起漲的類股。
就算無法像巴菲特的口袋那樣深，不過可以試著參考他的投資思維。 《MarketWatch》列出了五項標準，期盼投資者在挑選個股或是觀察基金持股時能夠仔細的做深入研究，謀定而後動。
■自由現金流(free cash flow)
簡義而言，現金流代表一間公司的預算盈餘。投資者要衡量一間公司是否有足夠的靈活性，端看現金流量是否充裕，而非盈利。因為自由現金流是很難被花俏的會計技巧掩蓋住的。
如果要計算現金流，先將某公司的淨收入加上攤銷費用與折舊，之後再減掉營運成本與支出就可得到結果。
企業的現金流，通常指得是庫存現金與銀行存款，包括現金和有價投資等。當一間企業擁有充沛的現金流量，通常也會有比較多的選擇。他們可以投資或是併購同業，提高投資者的股利分紅或是回購股票。
投資基金Jensen Portfolio的經理Rob Mclver就表示，「建議投資者尋找擁有強大自由現金流的企業，每股盈餘可以透過會計手法操作，現金流是沒有辦法這樣做的。」
■債務
過去10年來，獲利最豐收的市場莫過於房地產、能源、金融、商品與新興市場，大體而言全都受惠於便宜、寬縮的信貸標準。但是現在信貸市場情況變得相當嚴峻，因此相關類股也都滑落到了市場平均表現之下。
而那些過去高度槓桿化操作，或是仰賴資本市場甚深的的企業，都會發覺現在如果要以合理的價格來融資變得相當困難。
基金 Al Frank Fund(VALUX-US)的經理人John Buckingham 建議，現在投資者應該要那些可以替自己籌資以應成長，債務比例又相對較低的企業。專注在資產負債表的良劣與否。像Microsoft(MSFT-US)就是他們認為不錯的一檔個股，因為這間企業並不求於資本市場。
其它像Cisco System Inc.(CSCO-US)與Oracle Corp.(ORCL-US)等也都是不錯的選擇。
John Buckingham 認為，投資人現在應該要觀察的是有哪些企業能夠撐過大環境的挑戰，反過來說，有哪些企業會被逼得得去資本市場籌資。
■強大的市佔率
在動盪不安的市場中，如果某間企業在自己國家或是全球市場中，都有一定的基礎業務，也就意謂著這間企業已經有相當具競爭力的優勢。
投資機構 Private Investment Strategy的資深股票分析師 Marshall Kaplan表示，這就像是那些能夠從石油與天然氣中獲得額外利潤的石油服務公司，或是改善處理數據的科技企業等。
除此之外，投資人也應該留意這間公司的產品針對的是短期或是長期需求，以及它的盈利穩定性如何。雖然在現在混亂的市場中，要找起來可能會有點困難，不過一些大品牌如Apple(AAPL-US)、Johnson & Johnson(JNJ-US)與 ConAgra Foods(CAG-US)等，相較而言是可以提供投資人一個比較有力的支撐。
■穩固的管理階層
《MarketWatch》 表示，一些財務狀況健全的企業，通常擁有的管理階層都比較積極且相當有能力。
投資人在挑選個股時，應該要留意這間企業是否真的了解要怎麼做才能創造股票價值。管理階層不應該只是針對每一季公司是否有達到盈利目標就好，而是要腦子裡有一個長遠的藍圖來做資本的分配，以獲得最終真實的報酬。
以投資基金Jensen Portfolio來說，他們在投資每檔個股之前，都會親赴該公司的總部拜訪，而且除非這些企業10年來平均股東權益報酬率都至少有 15%，他們才會認為是值得考慮之標的。
因為他們認為「要將投資風險降至最低，那麼就要對你投資的企業了解充分。」
■合理的股價
這段日子以來，大家都體驗到了市場恐慌性賣壓的可怕，就算基本面不差的企業也隨著投資人恐懼一同陪葬，市場情緒顯然已經降到谷底。
不過現在已經有不少投資老鳥聽進去巴菲特的話了。一位基金經理人Tom Forester表示，他已經開始尋找過度便宜的股票，考慮的包括消費大廠 H.J Heinz(HNZ-US)、Krafts Foods(KFT-US)，以及Johnson & Johnson等未來上漲空間較大的個股。
另外一位基金經理人Buckingham則看好 General Electric(GE-US)、United Technologies (UTX-US)和 IBM(IBM-US)等，他認為現在有許多值得考慮的大型股股票，相對而言資金也會變得比較安全。
安全，這個對於現在的市場來說，無疑是一個非常重要的條件。目前市場的波動，可能只是初步階段的結束而已。熊市通常分成三種階段，分別為急遽下跌、波動反彈，最後為優良股遭到脫離基本面的悲觀拋售。
這段過程何時才能走完，沒有人敢妄下定論。不過如果投資者綜合上述幾項條件，秉持耐心研究你的持股企業，建立起一個防禦性高的投資組合，那麼必能在這場風暴中站穩腳步。
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