Smart智富月刊．第121期 作者：張國蓮
全球繞一圈，一個個股市都跌超過20%以上，包括走了8年多頭的原物料指標——CRB指數，這2個月都下跌逾17%，等於向投資市場宣告：「熊」（空頭）真的來了！面對空頭市場，基金套牢族要怎麼辦？讓我們回頭從歷史中找答案。
過去38年，全球股市歷經兩次石油危機、1987年美股崩盤、亞洲金融風暴、科技泡沫等重大利空，引爆市場步入空頭，每一次重挫都和這回次貸風暴一樣，讓投資人受傷慘重，很多投資人賠到乾脆放棄，不僅定期定額停扣，甚至從此退出，不敢再碰投資。
彼得林區。空頭就像暴風雪
但是，如果統計這38年共456個月MSCI世界指數的表現，事實上，只有48個月的月平均報酬率達到7.63%，剩下的408個月，月平均報酬率只有0.08%。這個數據顯示，如果錯過報酬最佳的那48個月，你幾乎很難賺錢。問題是誰知道哪幾個月股市會大漲？
既然全球股市只有十分之一多一點的月份會大漲。那麼，與其「挑時機」進場，不如長期投資，花時間去等待股市彈升，以免錯過反彈、甚至是股市回升的行情。
投資大師彼得．林區的「黃金投資準則」第16條說：「空頭市場就像冬天的暴風雪，會讓驚惶逃跑者殺低，卻讓準備好的人撿便宜！」按大師之意，遇到空頭行情驚惶拋售，只是創造低價，讓別人撿便宜。反之，如果手中握有現金，此刻進場正是賺錢良機。
因此，即使你的定期定額可能已賠錢，此刻不能停扣，只要停扣，將失去低檔攤平成本的機會，而單筆投資，更應把握機會搶反彈。
通膨降溫。全球股市閃過一顆子彈
如何抓住這個反彈賺錢機會？回來看此刻的全球情勢，由於油價、原物料價格大幅修正，讓已經慘澹一年的全球經濟和股市，自7月中旬以來，稍獲喘息。
因為造成全球股市走空的兩大兇手：一是美國次級房貸風暴，一是狂飆的油價。從7月中旬以來，都未再惡化。尤其是油價漲勢暫停，順勢拉下一起飆漲的原物料價格，高盛證券就形容，油價回檔，等於是讓疲弱的全球經濟與股市閃過了一顆子彈（bullet）。
美國聯準會（Fed）主席柏南克在8月底指出，只要油價回跌、美元升值與疲弱經濟趨勢未出現逆轉，通膨情勢至明年都看跌。主要國家的中央銀行可以暫時放下用升息對抗通膨，轉而專心思考如何提振經濟，這個情勢的轉變，有利股市反彈。
展望第4季，惡性通貨膨脹壓力大為減輕，但是，全球經濟成長動能雖會持續減緩，主因是美國經濟景氣疑慮頻傳。甚至因為美國實質經濟成長率、實質國民所得、就業情況、批發與零售銷售等數據都連續明顯下滑，高盛證券已經斷言：美國經濟進入衰退！
永豐金控首席經濟學家黃蔭基分析，以目前占房屋銷售8成的成屋市場來看，美國6月份銷售數據持續下滑，還不到最高點的7成，顯示成屋銷售的頹勢還未止跌。「成屋銷售不止跌，美國景氣就無法好轉」，黃蔭基如此強調。
油價。決定股市反彈強度
不只美國景氣差，歐元區消費者信心指數也持續下滑，歐洲央行已坦承歐元區的經濟成長面臨衰退危機。就連中國的出口也大幅滑落，逼得中國政府又開始想辦法提振出口，試圖減弱美國經濟衰退對經濟成長的衝擊 。
復華投信總經理楊智淵指出，全球股市走空，通膨變成直接影響經濟與股市表現的關鍵。換句話說，油價高低將決定股市反彈強度。如果油價跌到每桶100美元以下，股市反彈幅度會拉高；如果油價呈區間震盪，反彈有限；如果油價創新高，股市將再向下修正。
第 4季油價會怎麼走？過去一年能源基金績效冠軍的美國運通基金經理克雷‧赫耶茲（Clay Hoes）、高盛證券都認為，油價長線向上的趨勢未變，100美元的支撐強勁，預估第4季每桶100～120美元區間震盪的機率非常高。已經連續走貶3年的美元，也在7月中旬止跌彈升了6.9%。隨著美元出現反彈，國際資金開始大挪移。預期第4季配合原物料區間震盪的整理走勢，建議投資人對澳幣、紐幣等原物料貨幣先觀望。美元第4季將相對其他貨幣走強，但中長期仍將因美國經濟疲弱而趨貶。楊智淵預測，美元指數將在74.5到80之間來回震盪。黃蔭基則預估，美元兌歐元匯價將在1.48～1.6美元兌換1歐元之間，投資人可以拉高美元資產比重，惟不要超過5成。
雖然美元升值，引導資金回流美元資產，但房地產跌勢不止、企業違約風險升高，造成金融機構呆帳金額暴增，使得美國金融市場持續動盪，特別是9月30日，「二房」——房利美和房地美兩家房貸融資公司，合計有2,230億美元（約合新台幣6兆9千億元）的抵押債券將到期，「二房」能否順利籌足資金，已成為美國金融市場、特別是美股短線的風向球。
預期美股頂多弱勢反彈，築底時間將會拉長。至於景氣才剛邁入衰退的歐元區，股市可能剛展開一波修正，建議投資人暫時觀望。那麼哪裡會是搶反彈的好市場？目前股市上漲與下跌家數比例接近亞洲金融風暴歷史低點的新興市場已呈超跌，其中受惠油價修正最大的新興亞洲，就比生產原物料的拉丁美洲、新興東歐更有機會勝出。
搶反彈。15%獲利就出場
新興亞洲多數國家依賴原油進口，生產的物品又多以美國為出口國，在油價、原物料價格暫歇下，成本壓力可望減輕，而美元升值，又將有利這些國家的外銷。況且，新興亞洲經濟成長率仍高於通貨膨脹率，經濟成長動能相對佳，保德信投信國際投資部協理黃榮安因此推薦：「新興亞洲股市，第4季將outperform！」其中，中國（含台灣、香港）與印度不但皆具有廣大內需市場，今年以來也曾經歷重挫，因此在第4季油價回檔時，演出跌深反彈的機率自然大增。
不過，黃榮安提醒，第 4季是空頭反彈，投資人部位應控制在3成以下；惟若油價出乎意外跌破每桶100美元，美元持續升值，股市反彈力道將會更強，屆時可將部位拉到5成以上；反之，若油價再度飆漲並創下新高，那麼全球經濟與股市將步入另一波衰退，建議以持有現金為主。此外，搶空頭市場的反彈，對報酬率的預期不宜太高，單筆投資的報酬率達15%，就可獲利出場，定期定額投資雖以長期投資為目標，建議15%左右就先停利出場。
擠出現金繼續扣款，才有機會反虧為賺！
原則1 定期定額不要停扣
定期定額是在市場下跌時持續扣款，積少成多，一旦停扣，就是把往下攤平的機制拿掉，也無法賺股市反彈上來的波段行情。
原則2 單筆基金汰弱留強
單筆投資是賺相對強勁成長(反彈)的波段，若檢視投資市場未來一季持續弱勢，就應該轉換至相對強勁市場，搶賺一波行情。
作法：調整投資組合，找出現金
➊先檢視投資組合，將市場前景不佳、或投資市場重複的基金轉換或賣出，擠出現金。
➋降低定期定額扣款次數或金額，以維持基金繼續扣款。
➌若須停扣，扣款時間愈短的基金列為優先停扣。
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