小心拿捏外資的喊話

外資對台股多空看法不一 留意外資買賣超
投資情報雙周刊 第91期 文／王天佑

氣若游絲的的台北股市一再破底，底部到底在何處難以捉摸，進出台股的外資目前多空看法兩極，一些外資認為現階段的台股就像走在康莊大道上卻遇到驟雨，但一些看空的外資則認為台股下看 7000 點，甚至有可能跌破 7000 大關，下探 6 字頭。但往往外資的喊話時常口是心非，喊買卻賣，喊賣卻實買，因此投資人必須小心拿捏外資的一些喊話研判多空。

這話要怎麼說呢？因為經長期觀察外資的一些喊話，高喊台股上看 10000 點、12000 點或多少點，但台股從來沒有來到這些目標過；相對的外資高喊台股下探多少點，常常也言過其實，也從來也沒跌到這麼慘。因此，研判外資的喊話只能聽聽當做參考，不要那麼認真。

※瑞銀：台股多頭不變

瑞銀證券年度台灣投資論壇日前選在台股風雨飄搖跌破 8000 點關卡時舉行，雖彙集數百億美元資金部位共同診斷台股，卻換來指數節節重挫。

對照瑞銀證券約莫半年前就設定的 12000 點台股指數高點，此時台股價位顯然牛頭不對馬嘴，然而瑞銀認為，520 後台灣經濟與兩岸關係已逐步上軌道，現在只是卡在實際面與預期面的落差，有些政策效果快、有些比較慢，大家不應看得這麼短，把投資時間拉長，以目前 11.6 倍 2009 年本益比、搭配全球排名前幾位的4.5% 現金收益率，對台股而言將十分看好。

再從企業界所釋出的第三季出貨數據來看，訂單能見度已明顯提升，以這樣的產業基本面，不會撐不起台股現階段的投資價值。

但市場有言，這波台股重挫完全是結構性的問題，也就是融資處於高水位的多殺多，融資浮額不清理，基本面再好也不起作用！

不過，瑞銀認為，比起去年，今年台灣投資論壇與會的國際機構投資人更多，顯示對跌深台股的興趣更大，只是遇上全球經濟變數，致使市場投資信心盡失，相信由兩岸政策開放所牽動的內需題材，下半年起將逐步顯現出來。

※瑞銀：PC優於手機 金融優於保險

瑞銀證券現階段評估值得佈局下半年台股波段行情的標的，主要落在下游硬體製造與金融兩大族群，認為「PC 優於手機」是大方向，其中又以傳統筆記型電腦與低價電腦，以及享有利基市場的智慧型手機較容易勝出。

至於金融股，大方向應為「金融優於保險」，目前台灣金融族群股價淨值比（P/B 值）約為 1.4 至 1.5 倍，雖然仍高於 SARS 時期的 1 倍，但與 2.1 倍歷史高點相比，已是低了許多，以這樣的投資價值，搭配內需題材，台灣金融股仍應「逢低買進」，且大型股優於中小型股。

至於看空台股的外資，以外資資金普遍撤離亞洲市場來看，台股也無法置身事外。外資主管認為，從現行美股與全球經濟的情勢研判，各國政府已進入對抗通貨膨脹的備戰狀態，台股面臨「內外交攻」夾殺，不排除向下探測 7200 點波段新低，甚至跌破 7000 大關。

外資主管表示，從央行這次調整了 20 年來未變的存準率，透露出政府對抗通膨的決心；也就是說，首要任務在於「抗通膨」，救股市為其次。

事實上，調升存準率的影響層面還算小，投資人真正要考量的，還是得回歸到產業基本面。包括美林證券在內等大型券商，都在等待第三季企業財報進一步修正的可能性。「末日博士」麥嘉華 (Marc Faber) 則直言看空股市，台股未來 6 個月高點不過 7700 點。一些悲觀的外資券商甚至私下表示，指數不排除向下修正到 7000-7200 點波段新低，甚至跌至 6000 多點。

外資認為，與前一波 2001 年大修正不同的是，台股這次是追隨全球股市的腳步下跌，因此外資主管認為，未來走勢應當端看美股而定。不過，止跌的訊號指標不在外資法人，因為外資已站在賣方，而是留意融資餘額減肥的程度。

※里昂推8檔防禦股

想在節節敗退的台股亂市中安身立命，港商里昂證券台灣區研究部主管蘇廷翰日前認為，唯有將佈局標的轉向高現金收益率族群，包括：矽品（2325）、台積電（2330）、中鋼（2002）、台塑（1301）、第一金（2892）、中華電（2412）、遠傳（4904）、台灣大（3045）等 8 檔個股，應該是現階段台股最具防禦性的標的。

蘇廷翰認為，目前政府最有著墨空間的還是手中握有最多籌碼的金融股，包括改變制度讓海外財富管理業務更具吸引力、說服中國大陸開放台灣金融業者登陸、重新改善公股行庫體質以還錢股東等，都是政府可以依序來做的，里昂證券因此在日前加了一倍的權重到金融股。

蘇廷翰認為，央行升息原意並非外界想像大舉緊縮銀根，而是藉由游資的吸收、提高金融體系的獲利效率，因此他預期金融股在上周五大跌後應該會有一波反彈。

※里昂：兩岸關係讓台股相對抗跌

目前外資圈幾乎都同意，台股在亞太區股市還能有「相對跌得少」的表現，一是靠兩岸關係題材，二是靠高現金收益率題材，尤其是平均高達 4.5% 的現金收益率，適逢台股短線投資氛圍欠佳與 7 月將進入除權息旺季時機點，更特別吸引人。

瑞士信貸證券台灣區研究部主管馮明煌估算的現金收益率更高，他指出，台股 2007 年 5% 與 2008 年 4.8% 現金收益率，在全球排名即便沒有第一名、也有前幾名，今年較特別的是，很多高現金收益率的大型權值股，投資評等都列為「表現優於大盤」，如中華電 (2412)、台積電 (2330)、聯發科 (2454)、矽品 (2325) 等個股。

上周六 (6/28) 同為政府高層受邀「喝咖啡」成員之一的蘇廷翰有感而發指出，台股其實沒那麼差，不但享有高現金收益率題材，而且與亞洲高通膨的關連性也不高，加上市場也錯誤解讀央行調升存款準備率的動作，他認為，以國際資金近期在台股進出與台股今年以來相對於全球股市表現來看，其實已說明了台股的防禦性質。