《先探投資週刊》1472期
專訪禮正投顧總經理毛仁傑
整理．段詩潔
油價高漲，全球股市狂跌，投資人都在煎熬，都在痛苦，但是中國和台灣的痛苦值得熬下去，長期將會看到很好的報酬。
日本股神是川銀藏曾經在書中說過：「每個人終其一生都會碰到兩、三次的大好機會，能否即時把握這千載難逢的良機，就要靠平常的努力以及身心的磨練」。
我認為當中身心的磨練是最重要的，股票世界的錢並沒有那麼好賺，如果那麼好賺大家都成為富翁了。最好賺錢的的時候就是大家最痛苦的時候，但是一定要比別人能夠熬過痛苦，才有真正賺錢的機會。相反的，在大家最高興的時候，就是要賠大錢的時候了。
※惡性通膨結束 股票就要大漲
現在全球市場最大的磨練在油價，油價在二○○一年還只有十六．七美元，現在到一四○美元，油價在最近造成最大的衝擊就是，投資人如果看到前一天油價大波幅變化，就會產生恐慌。
油價繼續上漲，會產生惡性通膨，對股市是相當不利的。股市與通膨的關係有三個階段，溫和通膨時期股票上漲，惡性通膨時期股票下跌，一旦惡性通膨結束，股票就會大漲。我們現在正處於股票全面下跌的惡性通膨時期，如果油價繼續往上挺，全球股市都會很痛苦。
惡性通貨膨脹壓力有沒有解決的可能？油價下跌以後就有解決的可能。全世界所有金融商品幾乎都以驚人的幅度下跌，只有油價還在高檔，看看與石油相關的股票都下跌了，連替代能源、節能股如太陽能、LED股都跌得一蹋糊塗，可見油價在一四○美元來回震盪絕對是相對高檔區，一旦石油下跌，惡性通貨膨脹壓力解除，股市的投資契機就會出現。當然，不是所有股市都會漲，會漲的是經濟能夠適度成長的地區。
※現在是油價最後的衝刺段
石油基本上分為兩種需求，一種是實質需求，一種是投機需求，實質需求就是由中國大陸、印度、俄羅斯、巴西等龐大新興市場人口所形成的大量需求，我們不知道油價在一四○美元拆解，究竟多少是屬於實質需求？多少是屬於投機需求？但是用一個簡單的觀念來講，實質需求變動不是激烈的，而是平緩上漲的，換句話說，今天開油、明天開油，是隨著人口慢慢增加的，不是像金融市場的油價一樣，昨天是一三○美元、今天是一四○美元這麼恐怖。
我們可以用年平均線，也就是一年平均價格，來當做比較好的實質需求價格。過去兩年油價的平均線約在九○至一○○美元左右，距離現在的一四○美元，當中的差距大部分是投機需求所造成的。
油價如果繼續攀升，最後大家日子都不用過了，生意也不用做了，不過市場有自動反饋機制，油價升高需求自然就會減少。最近的關鍵點有幾個，一是日前中國大陸終於解凍油價，二是今年十一月美國總統大選，屆時不論誰當選，政策很可能做一個大轉向，因為誰都不願意承受一四○美元的油價來主政。三是美國擁有最世界最大的戰備儲油及尚未開採的油田。更不用說金融市場的投機者非常敏感，不用等到美國政策轉向，只要想到可能會轉向，就會領先出脫。
金融市場投機者需求有多大？幾年前從來沒有人買過能源基金，能源基金在全世界從初期的一○○億美元不到，到後來高達上千億美元的規模，再加上私募、個人投資，能源市場至少有超過三千億美元的資金投入。
以數據來看，這三千億美元沒有去買油，全部去買合約、買期貨。這個龐大的投機需求，我認為最近一、兩個月內隨時有反轉的可能，油價跌到一一○至一○○美元以下機率非常高。現在是油價最後的衝刺段，也因此大家非常緊張，一旦油價回跌至一一○以下，壓力全部解除。就如同我剛剛說的，惡性通膨一旦化解，股票市場漲幅會很大。
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