債券 TIPS、連動債最適合保守族

MONEY＋ 07 年 12 月號

前言：升息才能壓抑通膨，因此通膨期間往往不利於債市，但是連動債與抗通膨債券卻是可以對抗通膨，特別值得保守族群考慮。

撰文：劉育菁

擔心錢放在銀行被通膨吞噬，又不想在這波油價、黃金、農產品、原物料等商品大浪潮中缺席，有什麼產品可以下檔有撐，但又能打敗通膨呢？答案是：抗通膨債券或連動式債券。

※高資產族的新歡：抗通膨債券

適合族群：資產高且保守型的投資人
投資門檻：1,000美元起跳（合台幣32,500元），並以1,000美元為增加單位。
投資管道：向銀行理專詢問

民眾擔心物價上漲，主要是因為「購買力變弱」，但抗通膨債券正好可彌補購買力縮水的風險，因為這項商品最大的特性就是「本金會隨著通膨或通縮而調整」。

抗通膨債券的發展迄今不過僅10年時間，這是由美國財政部發行與通貨膨脹指數連動的公債（TIPS，Treasury Inflation Protected Securities），發行到期的天數分別有5、10、20年。

投資一般債券的收益是固定的，假設買進100萬元面額債券，票面利率3%，每年領取3萬元利息，這就是投資人的固定收益（撇除市場影響債券價格變動的因素），但若要計算實質收益，還必扣除通膨率，假設是2%，那麼投資人等於只賺1%。

※本金隨通膨增加 隨通縮萎縮

不過抗通膨債券並不同，一樣以100萬元買進票面利率3%的抗通膨債券，若當時消費者物價指數（CPI）上升4%，本金就會調整為104萬元，至於利息則不變。但如果是不幸碰上連續性的通貨緊縮，那麼本金也會跟著縮水，所幸只要持有到期，美國財政部還是會給予原始的票面金額，等於規避掉下檔風險。

抗通膨債券的總收益來自2個，一是在發行時確定的固定利率，另一是隨者消費者物價指數的變動率，因此當通膨率提高時，債券投資人的收益並不會被侵蝕。但要注意的是，抗通膨債券的利息是每半年付一次，本金則是根據每年通貨膨脹率進行2次調整，缺點就是調整的金額會在到期時才支付。

那麼現在是不是投資抗通膨債券的最好時機呢？群益投信投資多重資產管理基金經理人陳正芳表示，目前美國實質利率仍往下走，現階段投資一般債券的報酬率優於抗通膨債券，不過距離投資抗通膨債的時點也不遠了。

因為美國政府現在最大課題就是挽救景氣，連續降息是必然之舉，而降息釋出的貨幣效應將會在6個月後發酵，也就是明年下半年，由於美元弱勢而引發油價上漲，以及過多貨幣釋出市場，都會帶動全球通膨，屆時就是買抗通膨債券的最好時點。

※保守投資人也愛：連動式債券

適合族群：中高資產人
投資門檻：約1萬美金起跳
投資管道：向銀行理專詢問

資產稍少的保守投資人還可考慮一個進可攻、退可守的優質產品：連動式債券。由於連動式債券可連結的產品十分多元，包括商品、期貨、基金、指數、股票、債券等，但面對琳瑯滿目的產品，究竟哪一種才能打敗通膨呢？

答案也很簡單，只要挑選「尋找帶動通膨起來、最上游的產品」就對了！今年最熱門的綠能、原物料、農產品、原油、黃金、白金等，都曾經是市場的搶手貨。以農產品為例，國內尚未出現純的農產品基金，投資人只能透過期貨商投資農產品，因此當農產品連動債一出現，立刻獲得很多投資人來「參一腳」。

若要購買與通膨上游相關的連動式債券，投資人在申購前可得注意以下兩點。一是了解自己是哪類型投資人（如保守或積極型），如此才能避免買到不當產品，舉例來說，退休族將所有退休金，買進10年期的連動債，就會降低資金的流動性。

其次，要詢問「保本」或「不保本」？像是近期熱門的農產、油價期貨的連動債，發行機構為了提高績效，推出不保本的產品，讓投資人也有機會「小賭一把」。接下來才是詢問「下檔保護」有多高，也就是保本率。此外，由於連動式債券都是投資國外產品，匯率波動的風險要由投資人吸收。

目前主管機關明定不能廣告或發新聞稿，投資人有興趣只能主動詢問銀行理專，至於透過哪些銀行購買有差別嗎？理專私下表示，國內發行的連動債大多集中在幾家外資券商或銀行，發行商品大同小異，因此選擇「交易量大」的銀行較有保障，因為這些銀行掌握大筆資金，在與發行機構談價位及保本率時，相對較有談判籌碼。