買股票型基金 還是買ETF？

MONEY+ 07 年 1 期 撰文：柳風林

前言：ETF漲勢遠遠落後股票型基金，適合想輕鬆布局的保守投資人；積極者可選擇一般台股基金。但要謹記，兩者宜採分批方式布局，才能輕鬆掌握台股多頭行情。

美莉去年第3季即看好台股後市，聽專家說ETF走勢應較股票型基金平穩，而且會貼著模擬的指數漲勢，即使不懂得選股，也能賺到行情。因此去年第3季原本要定期定額投資，無奈相中的科技型ETF及中型股ETF，當時都尚未開放定期定額，因而作罷。

未料大盤指數從6700點一路漲破7000點、8000點，美莉受不了，在今年4月中旬進場買了一檔中小型基金，雖然中間曾遭逢727全球股災，但她8月中旬查詢淨值時發現，定期定額投資4個月，報酬率仍逾20%，她順便查詢去年第3季無緣投資的科技型ETF及中型股ETF，這兩檔基金績效表現卻都遠遠落後中小型基金。

美莉想問的是：台股陷入盤整修正格局，那麼現在低接ETF應該會比股票型基金安全吧？因為她上網查看，有一檔指數股票型基金去年也有20%多的報酬率，如果能安穩獲利也不錯。但是她又聽說，多頭市場時，就是要買具攻擊性的股票型基金才會賺得多。到底該買ETF？還是買股票型基金？令她困擾不已。

◎名詞解釋：什麼是ETF？

ETF（Exchange Traded Fund）即為指數股票型基金，其投資組合為與指數漲跌連動性高的成分股，與一般基金是由基金經理人主動判斷行情買股票贏取績效相比，ETF屬於被動追蹤某一指數表現的基金，並且在證券交易所掛牌上市，可以像一般股票交易買賣。這類商品設計目的主要是提供投資人透過買賣ETF，獲得與追蹤指數同步的報酬率。

※漲升行情 ETF績效會落後股票基金

買股票型基金好？還是買ETF好？投資人須先問問自己的投資屬性。大致說來，買股票型基金風險較高，但投資報酬率也高，適合積極型投資人；而買ETF，漲勢不如股票型基金，但相對風險也較低，適合保守型投資人。

以台大教授版基金績效評比資料為基準分析，截至2007年7月底，細分國內股票型基金的績效表現，一般股票型基金的平均績效是38.91%；中小型股票基金與科技型基金的績效更突出，平均表現達42.01%與43.23%。而國內ETF卻是從最近3個月才開始拉升，今年以來至7月31日止的平均績效僅17.9%，與大盤指數的18.71%相比，表現仍落後大盤。

從表1可以看出，大盤指數漲，ETF績效也會跟著漲。但若就3個月基金績效觀察，ETF基金的整體平均報酬率約為19.23%，與國內股票型基金（總類、178檔）的34.96%相比，報酬率落後近半。再以7月分台股急漲至9807點高點、又急速回檔這一個月的績效表現為觀察，國內ETF的績效平均僅5.05%，與國內股票型基金的15.22%相比，報酬率只有股票型基金的1/3，績效仍是遠遠落後。



且根據理柏資訊統計，以今年以來基金績效觀察，截至2007年7月31日止，有8成以上的台股基金打敗大盤，而ETF僅是追蹤大盤表現，可見在多頭行情時，ETF並無法給予投資人更多的超額報酬。以寶來台灣卓越50 ETF今年來截至8月10日的基金績效走勢圖來看，漲勢雖接近大盤指數，但與該公司旗下的股票型基金寶來2001基金相比，績效明顯落後。因此，如果你是積極型投資人，建議你仍以台股基金為資產配置重點。

不過，就表1的風險指標來看， 國內ETF平均的年化標準差（12個月）為11.65%，也就是說以1年的基金淨值平均價格來看，國內ETF平均的波動，預期最大獲利率為11.65%，最大虧損幅度為-11.65%，與國內股票型、中小型、科技型基金的數值達18～19%來比，相對來得平穩，不過卻比不上國內平衡型基金。

不過，就表1的風險指標衡量基金報酬率波動程度的標準差來看， 國內ETF平均的年化標準差（12個月）為11.65%，與國內股票型、中小型、科技型基金的年化標準差各逾19%來比，最好報酬率與最壞報酬率的波動區間顯然相對平穩。

◎名詞解釋：標準差

標準差為衡量基金報酬率的波動程度，是看基金績效時要兼著看的相當重要的風險指標。標準差愈大，就表示該基金報酬率最好與最壞的差距愈大。標準差的評估方式，是以一檔基金的一定期間內平均報酬率加上兩個標準差，約可求出該基金在一定期間內的最好報酬率狀況；平均報酬率減掉兩個標準差，約可求出該基金在一定期間內的最壞報酬率狀況。

※追蹤標的不同 ETF報酬有異

由於ETF追蹤的標的不一樣，自然也會影響ETF的整體績效。就國內ETF基金績效與相關指數表現來看，從表2可看出，大盤指數7月分漲幅4.55%，寶來台灣加權股價指數縱使碰到727股災，但單月報酬率為4.93%，略贏過大盤，而寶來台灣卓越50、富邦台灣科技ETF則是被大盤打敗，排名也淨陪末座，僅寶來台灣中型100基金表現不錯，報酬率達12.45%。

不過，如果以今年來報酬率看，寶來台灣加權股價指數、寶來台灣卓越50、富邦台灣科技ETF雖落後於大盤表現，但也緊追著大盤指數，而寶來台灣中型100基金則是ETF中唯一打敗大盤的指數基金。

也就是說，由於台灣加權ETF所追蹤的標的是台灣加權指數，台灣卓越50 ETF所追蹤的標的，是台股上市公司中市值前50大的公司，儘管市值前50大的公司幾乎都是大型的權值股，可是一旦大盤指數是由中小型股所墊高的話，就無法反映在追蹤權值股的ETF當中。

而且，今年7月26日台股見9807點高點後，受美國次級房貸事件衝擊，短期內急速重挫，外資又視台股為提款機，密集鉅額賣超權值股，造成指數成分股主要為權值股的ETF，雖跌勢波度較緩，但也少跌不了多少。

以近期寶來投信推出的台灣傘型金融ETF為例，雖然在募集期間剛好趕上台灣金融股的狂飆時期，但當進入市場時，卻剛好遇到美國次級房貸風暴所導致的台股大跌。更糟糕的是，由於次級房貸風暴對信用市場的衝擊很大，所以被狂砍的幾乎清一色都是大型金融股，導致這一檔台灣傘型金融ETF出師不利，在7月最後一周內的基金績效就下滑6.99%。

從表2的評比基金數再對照國內ETF在各期間的績效排名來看，你也可以發現，國內ETF的成績與股票型基金相比，是屬於後段班。



※外資賣超 ETF首當其衝

就美國次級房貸事件對本波台股的影響來看，投信業者指出，在美國次級房貸陰影仍未散去的前提下，短期內大盤恐陷盤整格局，將以個股表現為主。此時投資的重心應該是「選股不選市」，以台股基金來說，此刻更加突顯經理人的選股功力，因此，投資人若要在震盪期間獲得超過大盤的績效，應選擇主動式管理、操盤績效優的一般股票型基金，績效應該會比被動式管理的ETF要來得好。

第一富蘭克林投信第一富基金經理人諶言分析，由於美國次級房貸事件，台股本波拉回整理主要賣壓來自外資，而外資的賣壓又集中在權值股上，不利於以權值股為主要成分的ETF，因此，ETF其實也不見得安全。

保誠投信產品開發部協理吳昆倫則回歸投資人屬性來看，他指出，儘管ETF對散戶的吸引力較小，但ETF仍有其潛在買盤，例如機構法人或政府退休基金因避險及資產配置需求而投資ETF。雖然台股基金目前很火紅，但並不是每一檔績效第一的基金都適合每個人，因為每位經理人的操作風格都不相同，有些操作積極的基金就不見得適合穩健保守型的投資人。

若是長期投資型的人，業者指出，假設他自己也看好這個市場，但又不想每天看盤，ETF才會成為比較適合他的商品。

※宜採分批進場布局方式

富邦台灣科技ETF基金經理人游景德認為，目前台股起伏波動相當大，個股表現更是天壤之別，投資風險大幅提高，此時，操作難度自然也大為提升。因此，如果投資人對台股中長期多頭格局預期不變，目前選擇被動式投資的ETF，與自行選擇股票投資相比，ETF是由一籃子股票所組成，風險相對分散，較能達到抗跌的效果。

富邦投信建議，以目前盤勢來看，台股短期內的漲升結構已遭破壞，近期大盤應該要休養生息，建議積極型投資人可將3成的資金布局於ETF，7成的資金配置於共同基金及股票；至於穩健保守型投資人在面對短線大盤渾沌未明、中長線仍是看好的情形下，建議可拉高ETF投資比重至7成，參與未來大盤反轉向上的契機。

而不論採取哪一種方式投資，都要謹記宜採分批方式進行布局，以攤平進場點的成本，或者利用定期不定額的投資方式進行，才能輕鬆掌握台股多頭行情。

諶言則表示，由於下半年國內產業基本面表現可期，且政策面大舉作多，預期總統大選前台股應有不錯表現，目前盤勢雖受美國次級房貸壓抑，只要未有其他更大的利空變數出現，預期美國應有能力解決此事。而從外資賣超金額大小判斷，此事對台股的最大利空反應已在7月底、8月初出現，後續雖會造成台股震盪整理，但逢回反而是台股基金投資人分批進場時機。

至於總統選前主流股，諶言指出，未來會有很多中概基金進場，中國收成股及原物料股後市看好，而今年以來最強勢的IC設計股，未來股價能否更上層樓，則須視個別股票對明年起實施員工分紅費用化，導致獲利成長遭侵蝕的反應而定，如果成長性不強，則本益比無法提高，中長期股價自然會受影響，這是基金投資人追蹤基金績效時應注意的事項。

書名：Money+致富系列《我的台股基金會賺錢》 原富傳媒出版