理財周刊364期 文．陳儀芬
美國次級房貸風暴引發全球股災，有超過2兆美元的股票市值從全球股市蒸發，有人擔心美國金融市場已出現系統性危機，但也有聲音認為這只是借題發揮，但若這場危機能消滅惡質的房貸問題，那美國與全球經濟仍將出現陡峭逆轉。
你的房子只值500萬，但你希望能貸到超過500萬的房貸嗎？
如果理財專員告訴你：可以給你100％的全額貸款，但是你得繳付多一點利息，你願意接受嗎？
你認為房地產價格會繼續上揚嗎？
你曾經有不良的繳款紀錄嗎？
如果，以上的問題答案都是"Yes"，那要說聲恭喜了，你就是次級房貸的標準客戶！而成千上萬像你一樣的美國人，就是導致今年次級房貸風暴的元凶。
不過，將箭靶都指向那些借款人是不公平的；因為，借錢無罪。能夠借錢買到一棟心目中的房子是天經地義的事情，真正的禍首應該是美國那些猛推次級房貸的金融機構。
爭房貸大餅 泡沫化主因
很多國家是不提供100％的房屋貸款，就算有，銀行也會強制貸款戶投保保險；只是，在美國激烈的競爭市場下，法令管制又鬆散，正值房市大好之際，銀行豈能不多賺點錢？次級房貸應運而生，就是專門提供信用紀錄比較差的人一個借錢的管道，通常，這些金融機構的規模較小，他們的推銷員頂著三寸不爛之舌告訴你：「想買房子嗎？別擔心貸款，我幫你搞定！」「我一定會幫你借到超過你房子價值的金額，你手頭上還會有些閒錢可以利用呢！」「別擔心利率啦！前兩年保證低利率的，兩年後房價又漲了，屆時你貸款方式可以再調整啊！」聽到這些話，難道你不心動嗎？因為競爭，所以金融機構花招百出，大力銷售堆砌出漂亮的營業額，而金融機構也很聰明，把這些次級房貸的產品包裝成證券化產品上市，於是一些國際型投資公司也紛紛追捧、一些基金散戶也都加入了，結果次級房貸就這麼迅速地膨脹。
沒有商品是只漲不跌的。當房地產出現疲弱現象、兩年前的貸款戶之後開始繳不出高額利率時，惡性循環就開始了。2006年年底時，美國已經有高達20％的次級房貸戶宣布破產，大約有150萬美國人因此失去家園、房子被銀行強制沒收拍賣。當初大方借錢的銀行不只是賺不到利息，由於當時核貸的額度高，碰上現在房價下跌，自然是認賠殺出。而次級房貸公司抵押的債權規模高達8000億美元，如今產業出現裂縫，整個金融體系的大水壩出現嚴重潰堤。
今年4月，美國第2大次級房貸業者新世紀金融公司（New Century Financial Corp.）先爆發危機；不過當時多數人評估是單一問題；直到7月份，最大的抵押貸款業者全國金融公司（Countrywide Financial Corp.）第2季財報揭露鉅額虧損、獲利下降33％後，才讓金融界感到震驚。另外，國際知名投資公司貝爾思登（Bear Stearns）旗下投資次級房貸為主的兩檔對沖基金宣告停止交易，甚至總裁都黯然下台，讓市場風聲鶴唳。更糟糕的是，不是做次級房貸的公司──美國房貸投資公司（American Home Mortgage Investment Corp.）竟然於8月初宣布破產，讓人憂心整個美國金融市場都出現系統性危機。
黑色8月 股市一面倒
低迷的氣氛讓美國股市在8月初遭逢大地震，全球股市也出現連鎖效應、幾乎都應聲大跌。外界甚至預期8月7日的美國聯準會將調降利率，不過主席柏南克沒有對次級房貸問題多著墨，利率也保持不動，聯準會認為雖然經濟有震盪，但不是什麼大問題，美國經濟隨著全球經濟成長依然會溫和緩慢前進，因為聯準會的安定作用，讓隔天美股在上沖下洗後出現上揚。
不過，問題來了。CIBC銀行的經濟分析師Ted Howel直接嗆聲質疑：「聯準會的判斷正確嗎？」Howel說：「我不敢說美國的次級房貸風暴影響會持續多大，不過目前全球從歐洲、加拿大到澳洲等幾個國家的金融機構，因為投資相關產品失利，都可以看到次級風暴的陰影，顯然問題不小。」First Albany資產管理公司顧問Hugh Johnson也認為：「柏南克這次不調降利率，不代表下一次不會調。」他說，已經可嗅到市場苗頭不對的氣氛了，8月初的股市重創是一個警訊。
但樂觀的聲音依然不少。Stonegate投資公司分析師Keith Summers對於次級房貸風暴看得很淡，他認為，「雖然你可以看見一個個地雷引爆，不過就整個金融市場來說，這些依然微不足道，因為全球經濟力道依然強勁，美國經濟不可能因為房貸市場這一環就出現嚴重衰退。」豐銀行投資顧問江偉明說得更露骨，他認為，8月初股市的重創只不過是借題發揮，「次級房貸的問題已經好幾個月了，嚴重性程度大家都很有數，怎麼會無端拖到8月份爆發呢？部分原因應該是因為7、8月有很多基金經理人要放假，今年正值前波段股市大漲，不少經理人手頭上的股票早已經處理得差不多了，自然不希望在休假時間股市繼續大漲，所以有一點風吹草動就拿來大作文章。」
在全球金融市場中，牛市和熊市的辯論聲音不會停止。因為從經濟數據來分析，也可以有不同解讀，其實美國7月份的就業市場新增了9萬2千個工作機會，不過8月3日公布的最新失業率為4.6％，是今年來的最高水準，但如果放大角度看，4.6％依然是近30年來的低水位。所以，當只有半杯水時，你是那個慶幸還有水的人？還是那個擔心只剩半杯水的人呢？
利空出盡 危機成轉機
其實，次級房貸風暴能清除一些惡質的房貸問題，對長期的金融市場倒有正面作用。Croft投資公司總裁Richard Croft說，「如果要讓美國房市回到合理穩定發展，最好必備三個條件，一是房價得降到一般人買得起的程度，二是貸款利率也得下降，三是最好收入能增加。」不過，目前來看，似乎只看到房價下跌的訊號，而跌幅卻還不到新買家願意掏錢出價的程度。至於利率問題，完全得看聯準會評估的通貨膨脹程度，如果房價下跌，當然有利於減低通膨隱憂，但房價終究只是影響美國經濟的一個因素罷了，其他還得看原物料等價格的波動。再者，4.6％的低失業率，代表就業市場依然是勞方籌碼多一點，勞方比較有條件要求加薪，如此一來，又升高了通膨問題。
總之，環環相扣的糾葛因素，很難論定未來金融市場的走向，但可以肯定的是，經歷了8月初的股市大地震，次級房貸風暴的壞消息再也不會是震撼彈了，但是未來意外的好消息卻有可能陸續報到，如果擔心美國經濟，甚至是全球經濟出現陡峭的逆轉，還真是多慮了。
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