抗跌 +成長，感性系基金竄起

30雜誌
作者∣楊紹華

愈來愈多鎖定感性消費力的時尚概念基金出現，這類基金雖同樣受到景氣波動影響，但抗跌力道相對佳，未來前景看俏，值得長期投資。

理性投資和感性時尚，這兩個看似各不相干的極端，卻碰撞出意外的火花。感性力量逆襲投資市場，除了ING環球品牌、富達消費、景順消閒、百利達全球品牌等老字號的時尚概念基金獲得重視之外，新基金也陸續加入戰場，康和投顧去年10月引進全球黃金世代基金，標榜鎖定「資深消費者」的消費能力。本土投信當中，華南永昌去年11月推出全球精品基金；華頓投信也將在今年1月份，推出以「時尚生活風格」為投資導向的華頓時尚精品基金。

另類資產中的明星

雖然不能說是主流方向，但很顯然地，時尚投資已是眾多標榜「另類資產」投資當中快速竄起的一支，市場上可供選擇的「感性系」基金商品愈來愈多。然而，如果落實在實際投資層面，那麼恐怕還得先撇開感性思維，回歸理性出發點，衡量時尚概念基金的投資準則與重點。

首先，要釐清時尚概念基金的投資特性與效果。ING環球品牌基金經理人劉益銘表示，就本質而論，時尚概念基金是投資於終端消費品，因此屬於一種消費型產業的投資，「既然是消費型產業，就絕對不能避免景氣波動的短期干擾。」他強調，雖然時尚產業具有迷人的感性氛圍，但投資時還是不能忽略景氣榮枯周期所造成的短期風險。

不過，相對於其他景氣循環產業，時尚基金卻能擁有高人一等的抗壓力道。劉益銘解釋，由於這類基金會投資的企業多半擁有強勢品牌，而品牌具有創造消費忠誠度的效果，當景氣走緩時，受到衝擊的程度相對較低。另一方面，如果基金投資標的鎖定奢侈精品，以此布局金字塔頂端人士的消費能力，則受到景氣衝擊的程度又會更低，其中原因，大抵有三。

優勢1：VIP奢侈成性不管景氣

其一，就在於那句至理名言「由奢入儉難」。華頓投信總經理羅立群表示，日本過去十幾年來景氣很差，但日本對於歐洲奢侈品的消費金額，還是逐年提升，「這是習慣問題啊！」金字塔頂端的消費者，不會因為擔心景氣問題，而減少他們對於精品的付出。

其二，在於精品業者的「價格制定能力」。商品漲價幾千元，一般人會受不了，但有錢人的想法不一樣，他們覺得多這幾千元無所謂，因此就算景氣稍差，業者還是能夠放膽漲價，輕鬆維持營收和毛利率。若以數據佐證，根據富比士全球奢侈品價格指數過去20年的變化，全球主要奢侈品價格每年複合成長率約為5.59％，漲價的速度比美國核心物價高出1.8倍，比日本核心物價高出8.2倍，足見奢侈精品業者勇於漲價。

最後，就是消費精品產業的「不可替代性」。「台積電在晶圓代工界的品牌響噹噹，但他們也會怕聯電的殺價搶單。不過，LV不怕新的時尚品牌出現，不怕其他業者殺價競爭，因為LV所賦予的時尚感是無可取代的。」羅立群妙喻。

優勢2：目標客戶躍增140倍

至於時尚基金的成長性，「沒有問題，長期看好。」劉益銘分析，「這個世界，不但是有錢人愈來愈有錢，新興市場崛起後，窮人也正在變有錢了。」的確，據2006年全球財富報告，過去10年間，全球富裕人數每年平均增加7.6％，而在新興市場，高資產人士也正快速增加，在2004至2005一年內，南韓、印度、俄羅斯的有錢人分別成長21.3％、19.3％及17.4％。在此之下，雖然時尚產業會受到景氣周期波動的影響，但長期成長性的能見度極高。

此外，羅立群表示，除了金字塔頂端消費者愈來愈富、金字塔底層消費者擺脫貧困之外，隨著生活趨勢的風向改變，中產階級也開始試圖為自己的生活風格加分。羅立群強調，中產階級對於精品的消費能力雖然不若富人，不會把購買奢侈品當做習慣，但已能夠接受「久久浪費一次」的消費行為，以時間攤提成本的消費觀念逐漸建立，對於精品的需求逐漸提高。

看準中產階級生活風格意識提升，精品業者開始「降低姿態」，搶攻商機，像是LV、賓士這些頂級品牌，近年陸續開始推出價位大幅壓低的「入門款」，看中的，就是這股中產階級嚮往「風格生活」所引發的全新商機。「賓士車以往動輒250萬元起跳，但在2005年推出了200萬元以下的低價車款，該年低價車款占賓士整體銷售額的比重高達21％，代表賓士抓到中產階級追求生活風格的需求，也印證了中產階級加入時尚消費的趨勢的確正在蔓延。」羅立群舉例。

所以，時尚精品業者的客戶群不再只是世界上為數870萬的超級有錢人，未來他們的目標客戶會增加140倍左右，因為地球上有12億的中產階級。」羅立群表示，不只是奢侈品業者受惠於中產階級的生活風格追求，包括價位不算太高，但有質感、有個性的商品或服務，都將因此受惠，「這些『價廉物美』的商品或服務，也該納入時尚投資的目標範圍之內。」於是，時尚基金的投資機會更趨多元。

優勢3：抗跌力強可長期持有

整體而言，時尚概念基金的基本定位是「消費型產業股票基金」，主要風險來自於全球經濟景氣周期變化，只不過，與其他產業的股票型基金相較，時尚概念基金對抗景氣走弱的能力更強，且有明確樂觀的長期成長性。

「落實在投資策略上，畢竟是會受到景氣干擾，所以時尚概念基金應該放在所謂的『衛星投資』部位，定期定額長期投資。」劉益銘表示，應該把這一類基金視為「非核心」投資組合當中的其中一環，以此增加投資組合當中的產業多元性與景氣防禦力道。

劉益銘指出，如果觀察各檔基金過去三年的績效表現，會直覺的認為整體表現都頗為美好，但過去三年正好也是全球經濟景氣最熱絡的階段，接下來，景氣逐漸走緩應在預期之內，「我只能說，對於此類基金，投資人不該因為過去三年表現亮麗，而有過多的短期獲利幻想，長期投資是較佳選擇，畢竟時尚產業的未來成長無虞。」

劉益銘強調，目前不少時尚產業個股的股價已有偏高跡象，就股價表現而言，不排除短期有小幅回跌的可能，但別忘了，時尚產業的基本面具有高人一等的景氣抗壓力，「經驗中，只有全球經濟嚴重崩毀時，這類產業的基本面才會明顯衰退。所以只要經濟沒有崩壞之虞，時尚投資不必急著退場。」而羅立群也表示同樣意見：「最重要的是要抱得夠久，我認為最少要抱10年以上。」他指出，既然產業長期看好，而且短期可能受到景氣波動，那麼當然就該長期持有，「除非你買的基金在短期之內忽然狂飆，才有暫時獲利了結的必要。 」