資金行情未結束，只是伺機而動
Smart智富月刊 第132期 撰文者：胡健蘭
兼具能賺錢又有基本面的投資條件下，包括美林針對全球經理人的調查、大部分的金融機構或券商，都認為新興市場仍是下波資金追逐的重點，原因無他，新興市場的經濟成長力道，是全球主要區域最強。
全球股市連3個月急漲的強勁反彈走勢，在6月告終，進入修正期，投資人不禁擔心：前波資金行情是否已經結束？追逐高風險資產的熱度是否已經降溫？
全球股市小修正
新興市場股市小修正
所幸上述兩個問題，答案都是否定的，可以從4個數據來檢視：
1.即使6月股市出現回檔，資金仍繼續往高風險資產流動，顯見投資人的風險偏好仍高，並不因為短期的修正而恐慌。
高風險投資仍受青睞
2.券商美林7月全球經理人調查結果顯示，高達近半數受訪經理人，仍視新興市場為未來12個月加碼的主要目標（編按：此為美林每月針對全球經理人的資金流向調查，7月受訪者為全球221位經理人，代表6,350億美元資金流向）。
3.泰德利差不斷下滑，顯示市場資金流動情況繼續好轉，且資金對風險承受度沒有明顯下滑跡象。
資金流動性持續改善
4.反映市場投資氣氛及情緒的恐慌指數近期仍繼續下滑，且已經跌至去年金融風暴前的低點，顯示市場對後市樂觀情緒增溫，沒有受到今年6月市場修正影響。
恐慌指數降至金融風暴前低點
根據上述實際數據，不僅能反映過去幾個月市場的資金流動情況，也可預測未來金融市場的資金動能，並沒有大幅減弱的跡象。
但是，經歷去年第4季到今年第1季股市暴跌的噩夢，投資人對於資金行情熱度與資金新動向高度關切，畢竟經濟基本面雖然陸續傳出好消息，但能否持久，還有待進一步追蹤。
暫泊公債，卻未撤離股市
6月，代表資金避風港的美國10年期公債價格出現一波上漲，就引起投資人的小騷動。對此，券商摩根大通（J.P.Morgan）在7月10日發布的一份投資策略報告中分析，在過去的歷史中，只要遇到金融風暴，或者投資人對追逐高風險資產的偏好大幅降低的時候，股票跟債券彼此間的「負相關」會不斷擴大，也就是說，投資人愈不敢買股票，就愈會把錢堆往債市避險。
不過，今年5月下旬以來，情況卻不是這樣。即使股市出現回檔修正，但是股票與債券間的負相關係數卻不斷縮小，甚至在6月下旬出現趨近零的水準。這就表示，全球資金即使往美國公債移動，也沒有因此從股市撤離。
而且代表資金鬆緊程度的泰德利差，甚至一路下滑到0.3%的水準，離金融風暴發生前的0.25%愈來愈靠近，顯示市場資金不是大舉從股市流進債市，而是從利率最低的銀行體系流出來，一部分進入債市，另一部分則進入股市淘金。
尋找便宜、安全好標的
不過，觀察這一波新興市場甚至全球股市修正的情況，發現修正幅度並不大，全球股市回檔8%（MSCI世界指數，6月1日至7月8日）、新興市場股市回跌10%（MSCI新興市場指數，6月1日至7月13日），友邦投信基金管理部協理何德明認為，這代表市場對整體股市的未來期待或看法仍屬正面。
施羅德投信投資管理部副總裁張翠玲認為，若從全球貨幣流通的角度來看，現在市場的資金仍相當充裕，例如美國的貨幣供給（M2年增率）仍攀在2002年以來的高點，中國今年6月的貨幣供給增幅，更創逾10年來新高。只要低利或者零利率的環境沒有改變，資金行情就不會結束，只是，在經歷回檔修正期後，資金「正在找下一個方向」。
張翠玲認為，第1階段的資金行情，是跟著市場預測或政策利多走，但股市已經上漲一輪，下一階段就要看實際的成績單了，主要分為兩個重點：
1.在區域方面：找經濟復甦速度快的國家與地區。
2.在產業方面：觀察第2季財報公布後，哪些企業未來營運復甦及成長潛力大？
何德明同樣認為，前一波資金追逐去年重跌的「便宜」標的，現在「便宜」已經不夠，未來在景氣復甦的過程中，資金會轉往基本面較好的地方，「會比較安全」。
雖然資金選擇出路的方向會愈來愈謹慎，但並不代表對投資報酬率的期待，會跟著大幅下滑。
摩根富林明投信投資研究部協理洪胤傑認為，雖然目前市場因為財報季的關係，震盪較大，不過，可以明顯看出，一些中長期的資金又開始趁這波市場回檔修正進場布局，待8月中旬全球主要大型企業的財報都完成公布後，之前暫泊在美債的資金又會出籠，積極找下一個目標布局。在零利率已經持續好一陣子的環境下，資金不會只侷限在穩健的資產裡，就像目前即使全球經濟復甦訊號還不明確，資金仍往股市、高收益債等相對較高的風險性資產跑。
新興市場成長力道最強
因此，要兼具能賺錢又有基本面的投資條件下，包括美林針對全球經理人的調查、大部分的金融機構或券商，都認為新興市場仍是下波資金追逐的重點，原因無他，新興市場的經濟成長力道，是全球主要區域最強，未來，這樣的潛力，是支撐內需產業發展、降低對歐美等衰退的外部經濟依賴度很重要的條件。
所以，在美林的經理人調查中，即使不少經理人不否認新興市場價格經歷今年第2季大漲後，已經不是相當便宜了，但是從經濟成長及企業獲利成長力道的角度來看，大部分的經理人還是認為，這個區域仍將是未來金融交易市場中的主角（the only game in town）。
沒有留言:
張貼留言