勞退基金終於賺錢了！
Smart智富月刊 第133期 撰文者：林正文
攸關全台將近560萬勞工未來退休生活的勞工退休基金（以下簡稱勞退基金），終於賺錢了。
去年，勞退基金大虧，勞工的個人退休金帳戶平均損失3,793元；今年上半年，竟已出現逆轉勝，獲利創新高，為每人賺到2,353元。
8月底，勞退基金公布今年1～7月份基金運用績效，回升率高達122.1%，一共賺了738億5,000萬元，不但彌平去年高達604億元的虧損，還多賺了134億5,000萬元。其中，選擇勞退新制的484萬名勞工，每人的退休金帳戶就賺了2,353元。
相對於勞退基金的佳績，另外2大退休基金―公務人員退撫基金（以下簡稱退撫基金）、勞保基金，則仍處於虧損。其中投保人數多達885萬名的勞保基金，去年累積虧損最少，約548億元，在今年上半年，已努力賺回281億9,000萬元，操作表現也頗亮眼。
至於退撫基金，因在金融海嘯中受傷最重，損失金額最大，多達861億元，即使今年以來，雖也搭上台股強勁反彈列車，但虧損缺口仍有近500億元，負擔頗沉重。
為什麼勞退基金能在7個月內讓基金績效「逆轉勝」？勞工退休金監理委員會（以下簡稱勞監會）主任委員黃肇熙歸納，主要有2個重點：重新檢討投資流程，以及加強和委託經營業者的互動。在執行上，勞監會採取了3大關鍵措拖：
關鍵1》調整投資流程 避免受問題金融機構牽連
去年，金融海嘯重創所有人的資產，包括美國規模最大的加州公務人員基金（CalPERS）在內，許多國家退休基金全都損失慘重，虧損幅度約在20%～30%。
但國外退休基金因成立多年，加上長期績效穩健，包括瑞典、美國和英國的退休基金，卻還能維持正報酬，過去15年的平均年化報酬率，也都還有10%左右。
勞退去年虧最少，今年順利轉盈—國內3大退休基金績效比較
而勞退基金還「年輕」，就出現虧損，對未來操作會是很大壓力，因此，黃肇熙認為第一要務就是「減少虧損」，而做法是，為避免受問題金融機構的牽連，勞退基金緊急調整投資流程，尤其是在委外經營部分，延後撥款的時間，「這麼做，至少減少10億元的虧損。」黃肇熙說。
關鍵2》積極協商利率 賺固定利息積少成多
強調穩健收益的勞退基金，有高達7成資金是放在固定收益商品，雖躲過股災，但卻遇到全球降息、收益大減的「危機」，這使得勞監會展開一場「利息保衛戰」。
「央行連番降息，讓很多銀行拒收大額存款，就算願意收，給的利率都不高，我們只好一筆一筆和銀行重新談條件，」勞工退休基金監理會財務管理組組長游迺文說。
勞退基金的現金存款和票券金額，至少有2,150億元，在利率條件上，只要能多爭取1個基本點數（base point），就會增加不少收益。這種「賺利息」的土方法，在國內其他的退休基金管理策略裡，幾乎未曾採用過，但是勞退基金，硬是積少成多，在上半年為勞退基金賺進100億元，也成為彌平虧損的大功臣。
關鍵3》加強委外監管 查核風險控管、置產配置
目前勞退基金委託國內外金融機構經營的比重，約只占3成，但因基金規模大，委外金額已高達1,200億元，並還在隨著基金規模快速成長而驟增。預計到今年底，委外金額會達1,500億元。
以委託經營取代自營是退休基金管理的主流，也避免發生像退撫基金在去年因管理者親自操盤而引發諸多爭議。但如何監管委外機構的經營，就很重要了。
黃肇熙表示，金融海嘯發生後，就全面加強管理，尤其對受託機構本身的風險控管能力，以及基金經理人資產配置的策略，做定期的檢討和追蹤；對於國外委託機構，更派專人到海外做實地查核，以確保該機構是否安全可靠。
幾乎每月都與投信業者互動的黃肇熙發現，「很多基金經理人很會選股，但是卻忽略總體經濟的變化。」所以雖在委託合約中，會訂出停損、停利的比率，但每一季還是會以資產配置為主軸，搭配對於未來景氣的預測，檢視業者的經營表現。
像是去年底，投資環境丕變，有些業者的研究團隊因掌握景氣變化，快速減持股票部位，增加現金，等待買點；但有些基金經理人仍堅持繼續「拗」，持股部位達5成以上，造成損失，這時候勞監會，就會針對個股逐一檢視，降低持股，減少風險。
「景氣不好的時候，每一家績效都不好，但是當景氣反轉時，績效表現還是落後別人一大截的業者，我們就會強制收回資金，」黃肇熙說。
除了績效表現是挑選委外業者的標準外，黃肇熙更強調投信業者的內控制度，勞監會不定期查核投信業者，如果發現有違反內控規範的，就會直接移送證期局，例如，曾經發現業者是用兩年前的投資報告，來作為投資依據，顯示內部的投資決策流程有問題；還有買股的投資金額超過合約規定上限，只要經查核發現，不但會對業者開罰，還會移送金管會。
退撫基金開始仿效 受託機構壓力增
勞退基金「逆轉勝」的表現，對另外2大退休基金，已形成壓力。「在金融海嘯後，3大基金都有努力調整資產配置，建立風險控管的制度，但結果出現落差，和是否確實執行監管機制有關。」退撫基金管理委員會主任委員張哲琛說。
去年9月，張哲琛在接手管理退撫基金後，已先採取「暫停進場投資，手中多握些現金」的保守因應方式，但現也學習勞監會積極落實管理機制，定期公告委託經營的檢討結果，讓受託機構感受到莫大的壓力。
未來以穩定資產為重 更要掌握未來負債
勞退基金短期績效快速回升，確實有助於提升民眾對於退休基金的信心。但是長期關心國內退休基金制度的學者和專家，卻有更長遠的憂心。
曾在美國協助企業管理退休基金、現為普信資產管理集團副總裁林羿指出，經過金融海嘯的洗禮，退休金管理方式出現大幅改變，捨棄過去追求「投資回報」的心態，不再依賴股市表現來創造操作收益，而是改由訂定「風險預算」的管理概念，藉由非股票的另類投資工具，在追求報酬率和規避風險間，取得平衡點。
而勞監會也在去年底，就將「風險預算」編列在今年的運用策略裡，學習國外退休基金的管理方式。
只是，政治大學風險管理暨保險學系系主任王儷玲發現，國內的退休金資產配置雖偏向保守，以支應短期的現金流需求，但過去為了追求較高的收益，卻逐年增加股票部位，才會出現去年如此嚴重的虧損。
因此她強烈建議，國內退休基金應該要學習國外退休基金，落實退休基金資產負債管理，回歸追求穩定的投資績效。
富蘭克林投顧副總經理羅尤美也表示，退休基金應首重穩定資產的流動性，當經濟情勢不穩定時，則要先掌握基金「未來的負債」，也就是長期、持續流出的資金，再來擬定資產和負債的管理策略。
今年上半年，勞退基金繳出一張漂亮的成績單，黃肇熙表示，接下來會努力達到長期維持穩定收益的目標。但對每天辛勤工作的勞工來說，如果3大退休基金都能遠離虧損，創造穩定收益，才會對退休金制度更有信心。
採取多元配置，積極分散風險—勞退基金的資產配置現況
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