2009年6月6日 星期六

下半年股票、基金,這樣賺就對了!

長線短做
Smart智富月刊 第130期 撰文者:胡健蘭

資金行情正在全球氾濫,3月以來,全球股市漲了23%,新興市場股市更漲了40%,經歷這波急漲行情,每個人都想知道接下來該怎麼賺?苦惱的投資人,你現在有哪一種問題?我還沒進場,現在可以追高嗎?我已經進場了,現在該不該賣?我還在虧錢中,能解套嗎?

今年1月,《Smart智富》月刊製作的封面故事「打開賺錢腦袋」,拜託大家「克服恐懼、勇敢進場」,基金專家、台大財金系教授邱顯比甚至說:「1月底,股市將出現好買點,只要買進,投資兩年就會賺錢!」

結果,不必等兩年,今年3月開始,全球股市就強勁反彈。短短2個多月,MSCI世界指數(迄5月4日止)漲了23%,新興市場表現又明顯超越成熟市場,指數大漲40.39%。其中,去年跌最深的俄羅斯表現最好,同期大漲57%,居金磚四國之冠,台股表現同樣優異,2個月上漲39%,在全球主要股市漲幅排名第3。


3月以來,資金流入新興市場大幅增加


反彈幅度新興市場更勝全球



股市漲幅俄羅斯、印尼、台灣名列前3

這波反彈列車你有搭上嗎?5月初,當台股指數攻過6,500點時,有20年投資台股經驗的瑞展產經研究公司執行董事何文賢笑瞇瞇地說,他把去年大賠40%的台股全都賺回來了!

遇金融海嘯必慘賠?低檔時加碼反虧為盈

投資部位超過3,000萬元的何文賢,台股和海外基金投資比例大致為3比1。過去,他是基本面操作的信仰者,因此,去年雖然股市重挫,但看好手中持股基本面,所以抱牢不放,結果卻是一路往下套。至於海外基金則是定期定額投資約3年,在全球股市於2007年底奔向最高點時,一度獲利超過20%,因嫌累積部位不夠大,所以並未停利,隨著金融海嘯爆發,虧損最高曾達50%。

投資雖然虧錢,不過,何文賢相信:「經濟會循環,只要景氣回來,投資一定賺!」因此,不論台股或是海外基金都沒有認賠殺出,低檔反而加碼。其中,因為看好兩岸關係開放、台資回流,3月當台股還在4,500點以下時,抓準資金行情會像「瘋狗浪」一般演出,他將暫泊在債券基金的現金大舉轉向股市,結果,老股與新部位合計彈升逾60%,一舉將去年虧損轉為獲利。

老實說,像何文賢這樣敢逢低加碼的贏家並不多。根據投信投顧公會統計,國內定期定額投資基金的人數在去年5月達到頂峰,共有62萬人扣款。9月,雷曼兄弟聲請破產後,扣款人數快速下滑,今年1月只剩37萬人,比高峰時整整少了25萬人,減幅高達40%,這批投資人因為提早退場,錯過這波反彈行情。

他們為什麼會錯過反彈行情?第一種可能,他們沒有打開賺錢腦袋,犯了「蛇咬效應」的心理偏誤:因為投資賠錢,變得不敢碰觸任何風險,一定要等到風平浪靜,才敢重新投資。另一種可能,按照何文賢的說法,可能是太相信基本面,認為景氣還沒見底,所以先退場觀望

景氣爛,沒有錯!以投資人最常參考的失業率為例,美國失業率4月衝到8.9%的25年新高,預估5月還會飆破10%大關,台灣失業率也不斷走高。失業率高,代表人們的消費會減少,消費減少會讓經濟成長動能降低,經濟不成長,股市怎麼漲?

景氣未復甦股市會漲?零利率促全球熱錢湧出

不過,投資市場的邏輯顯然不是這樣!攤開過去20年美國失業率與美國S&P500指數走勢,你會發現,在1990年代初期(兩伊戰爭)、2000年科技泡沫後,失業率都曾攀到波段高點,但股市卻都先後起漲,這次金融海嘯也不例外。這表示失業率相對於股市乃是落後指標,因此,如果你看失業率做股票,肯定會錯過投資時機。


枯等失業率下降,你將錯過股市上漲列車!

事實上,沒人能精準預測景氣何時能真正復甦,曾任美國財政部次長、現為貝萊德固定收益團隊共團隊共同主管的傅沛德傅沛德(Peter Fisher)就指出:「如果你一直等到經濟開始復甦才去投資,肯定會錯過機會!」

為什麼景氣還沒復甦,股票會先彈?德盛安聯投投信海外投資首席傅子平指出,股市出現無「基」之彈,主要靠資金行情,而且只要全球「零利率」的資金環境不變,資金行情就會持續!

去年第4季,全球股市之所以重挫,因為當時金融市場爆發一種流行病:「credit contraction」(信用緊縮)。從美國到歐洲的主要銀行和保險公司,為求自保,或是擔心同業、企業撐不過金融風暴,所以不願將資金貸放出去,導致全球資金如同一攤死水,全部鎖在金融機構手上。

名詞解釋_信用緊縮
次級房貸風暴後,銀行為擔心呆帳繼續大幅增加,或者金融機構本身營運體質也因風暴而變得虛弱,造成對外放款縮減、或者放款門檻提高的情況。

一些國際級大企業當時連要求銀行開信用狀(LC),都拿不到,只好被迫大砍訂單,縮減營運規模,因而造成去年底到今年初,全球產業訂單急凍,股市因此暴跌。

這個現象反映到資金市場,關鍵指標就看「泰德利差」(Ted Spread,詳見名詞解釋)。去年10月,泰德利差在雷曼兄弟聲請破產引爆全球金融市場重挫後,曾飆破4%,市場資金緊縮情況比1987年10月美股崩盤時還嚴重。

名詞解釋_泰德利差
泰德利差為英國倫敦銀行同業拆款(Libor)利率與美國3個月國庫券殖利率的差距,值愈小,顯示市場預料違約風險下降,資金緊俏情況舒緩,且對風險承受的程度提高。

然而,今年1月,這個全球資金市場的溫度計大幅回跌到1%以下,顯示市場資金緊俏情況大為舒緩,金融體系資金流動情況好轉,銀行或投資人已不再把錢鎖在保險箱裡。把這個指標與過去20年股市對照,你會發現,只要發生金融風暴,這個指標總能領先預測股市反彈,算得上是股市資金行情的領先指標。


泰德利差滑落,顯示資金行情啟動

今年初,先積極加碼國內可轉換公司債、接著大買台股的國際票券副總經理蔡佳晉分析,全球央行一齊降利率,用資金淹大水的方式救景氣,引導泰德利差從高峰直落而下,造就全球股市出現資金行情。因此,「今年會是『爛』景氣,但『好』股票的一年。」蔡佳晉說。

資金瘋狗浪往哪推?新興市場、台灣最吸金

全球資金如何氾濫?英國倫敦目前3個月期的美元拆款利率(Libor)只有0.716%,創23年最低。雖然台灣的中央銀行不承認利率已跌到「零」,但是,銀行間的隔夜拆款利率卻創新低,跌到0.09%,幾乎趨近於「零」。

氾濫的資金會往哪裡流?傅子平指出,根據歷史經驗,經濟景氣尚未復甦的第一波資金行情,通常會往「價值被低估」的地方流竄,意即資金會先找前波股市跌最慘的市場下手,因為這些地方再跌機率低、反彈空間卻最大。

數據證明,今年3到5月全球股市反彈最強的前15個全球單一或區域市場(包括俄羅斯、台灣、印度、MSCI新興市場、拉丁美洲及新興亞洲指數等),其中有10個市場名列2008年跌最凶的前15大。也就是說,這波資金行情表現最強的,就是新興市場。

若從實際資金流動情況看,根據基金研究公司基金研究公司EPFR的統計,光是4月初到5月初(4月9日~5月6日)的1個月內,國際資金湧入新興市場股票型基金(包括全球新興市場、亞洲、拉丁美洲、新興歐非中東及金磚四國)的金額達86億9,000萬美元(約合新台幣2,842億元),為流入其他國際型基金的5倍多,其中又以流入新興亞洲的資金最多。

回顧去年底金融海嘯最嚴重時,全球資金為了安全,選擇暫泊在流動性最高的日圓和美元,造成這兩種貨幣大幅升值。但隨著海嘯警報解除,資金掀起一股「回娘家」風潮,新興市場股市應聲大漲,其中,亞洲因為經濟前景最看好,資金流入最多。

台灣更因為兩岸關係開放、調降遺贈稅,出現20年來首見的台資回流,資金行情在亞洲國家中,最為凶猛,具體表現可分3個面向:

1.台資回流:央行統計的國際收支裡居民對外證券投資,從去年第3季開始轉成正數,顯示過去20年國人流出海外逾2,000億美元(約合新台幣6兆6,000億元)的資金出現回流潮。


台資長期出走,去年下半年開始湧現回流潮

2.外資流入:今年以來至5月8日,台股居外資對亞洲主要股市買超之冠,同時,3月外匯存底正式突破3,000億大關,4月持續走高。

3.內資澎湃:代表股市活水指標的貨幣總計數M1B(主要指銀行活存,代表能隨時投入股市的資金),自今年1月以來,年增率連續3個月成長,終結去年連續11個月下滑的情況。


今年以來外資買超台股冠亞

台股行情還有後勁?掌握4策略波段操作

面對持續增溫的資金行情,強烈看好後市的何文賢說:「這只是初升段,行情還沒完!咱們這輩子也就等這一次了!」如果擔心行情波動,他建議,不妨鎖定少數股票或基金「長線短做」。

熟悉資金市場變動的蔡佳晉也同意,錢太多!這波資金行情還會持續一段時間,如果景氣上來,會再走出一波基本面行情就算景氣沒上來,也會滾到市場瘋狂為止

在等待資金行情轉換成基本面行情的過程中,傅子平認為,這不代表之前被資金行情炒高的市場,就會成為資金先獲利了結、不會再回來的地方,因為就全球的角度來看,資金仍正從保守性資產往風險資產移動,未來還是有新的資金會不斷湧入,只是,資金行情本來就具備到處移動的特性,所以,投資人若怕錯過單一市場行情,或許也可選區域市場介入。未來該如何操作?專家建議至少應掌握以下4個策略:

1.反市場操作:股市要贏,一定要抓住「反市場」的投資心理。尤其在資金行情的熱潮中,遇到股市拉回,你必須敢買。

2.長線短做:資金行情波動大,買股建議挑選長線看好標的,來回操作,買基金也一樣,以單筆加定期定額操作,逢高停利賣出,定期定額仍持續扣款。

3.汰弱留強:不論買股票或基金,搶賺反彈行情,錢一定要挑最有效率的標的投資。

4.控管資金、紀律加碼:手上隨時保留一定現金部位,遇到行情回檔,有紀律地往下承接,才能加速獲利。

操作這4個策略有哪些眉角?且看4位本波資金行情的操作贏家現身說法,教你一步步操作,並提醒要注意哪些風險。

*大師看未來,正面以待!

末日博士 麥嘉華(Marc Faber)
全球央行的印鈔策略,對拉升資產價格,已經產生正面助益,即使未來市場出現回檔,都不大可能發生大幅重挫或崩盤情況。因為這波反彈,已經激起投資人未來只要一回檔,就會想再進場的興趣。

新興市場教父 墨比爾斯(MarkMobius)
我不會定義這波股市(3~4月)是空頭反彈,反而會說這是另一波多頭將啟動的先兆,至少對新興市場是如此。

Pimco執行長 伊爾艾朗(Mohamed El-Erain)
新興市場的中國、巴西及印度市場前景持續看好。

*如何觀察台股後勢變化?

1. 觀察上市公司發行新增資股的情況是否一直出現?如果是的話,表示愈來愈多資金可能鎖入此部分,會造成市場上資金行情動能減弱。

2. 新台幣止升反貶,可能會導致外資在賺飽一波後,對外匯出。

3. 這波資金行情主要大漲資產、營建及金融股,若未來這些類股的漲勢大幅減弱,表示炒股資金有暫歇的意味。

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