Smart智富月刊 第129期 撰文者：黃嘉斌
現階段加權指數不僅站上5,000點，甚至一度突破6,000點，此時對於行情研判的首要法則無他――「給我數字，其他免談」，投資人要關注的焦點，應該移到「收益力」與「成長力」這兩件事情上，在這裡討論股價的本益比（PE）、淨值比（P/B）、股息殖利率是很有意義的，也是評估公司是否值得投資的重要依據。
長假、需求急凍因素 導致元月、2月數字失真
以目前而言，3月份營收與第1季盈餘的公告，就是最重要的檢視起點。3月份營收是今年企業首次正常的營收，因為元月與2月受到過年長假與金融海嘯需求急凍的影響，造成營收月增率、年增率的失真，而3月份開始比較能真實反映市場需求狀況。
至於媒體忽多忽空的言論，現在正是最好的檢定時點，尤其農曆年後傳來的「急單」效應，以及期待急單轉為短單，甚至常態單等消息，也充斥耳邊，筆者整理了上市、櫃公司的營收，並將3月份營收月增率與第1季營收年增率皆轉為正成長的公司篩選出來，透過這樣的分析就可以一窺市場實際情況。
分析1》電子業呈正成長的企業
首先分析電子產業的營收表現，3月營收月增率為正值、且第1季營收的年增率同時為正值的公司(詳見表一)。
表一：電子業營收表現
由於金融海嘯致使市場從去年第4季開始需求明顯急凍，如果企業能夠在今年第1季營收即出現成長，自是有重大意義。如果該產業族群多家公司皆恢復成長，那麼該產業便很可能是今年的「明星產業」。從營收統計表1中發現，以筆記型電腦、遊戲軟體、數位機上盒最為明顯。
隸屬上述產業的公司，成長力道皆十分強勁，其中筆記型電腦主要是延續小筆電（NetBook）的需求進一步推升，使得相關產業的零組件也同步受惠。
遊戲軟體是另一個異軍突起的產業，除了無薪假吹起的「宅經濟」，意外推升需求，多家遊戲公司進入大陸市場，並一改往年保守策略，積極推出多款遊戲軟體的帶動，使營收有不俗的表現。儘管第2季進入淡季中，但是新遊戲的推出與授權金的陸續認列，很快地第2季末又將出現新一波的成長動能。
板卡類與機上盒主要是數位電視即將開播，所以加速機上盒的出貨，不過今年應該是出貨的高峰期，要有的心理準備；光碟片是較為特殊的產業，在經歷兩年多的不景氣後，市場經過結構性重整，加上下半年新規格的藍光DVD需求可望逐步提升，產業由谷底攀升出現轉機的意味濃厚。
分析2》非電子業呈正成長的企業
在非電子公司中，最整齊的產業族群集中在食品、生技、製藥、觀光百貨還有其他類(詳見表二)，其中食品類屬於民生必需，與景氣關聯性較低，加上多家公司與大陸內需有關，受到的影響較少；生技、製藥相關產業半數以上的公司都有兩位數以上的成長，原本生醫業與景氣好壞關聯性低，而國內醫藥部分在發展近20餘年後，終於開始收割，新藥申請也陸續得到核可，今年可以說是新藥的元年。至於醫療器材類，也陸續取得國外的代工訂單，過去這個產業平均年成長率在6%～10%，較不受到青睞，但在金融海嘯百業蕭條下，便凸顯了生醫業的成長動能。而觀光百貨與其他類，部分公司受惠於陸客來台使飯店住房率提升，都呈現穩定的成長。
表二：非電子業營收表現
中國相關、新品應用產業 營收可望持續成長
綜合上市、櫃公司3月及第1季的營收表現，儘管整體需求狀況不盡然很好，但是仍有不少屬於中國相關、新產品應用的產業可以持續成長，提早脫離景氣谷底的陰霾。
另外，從近期各家重量級企業在法說會所釋出的訊息中，訂單能見度普遍達到5月份，部分公司甚至到6月份，以目前即有近兩個月的能見度，需求慢慢導向正常化，而電子業需求的刺激常倚賴新產品的推出，從目前看來，6月的台北國際電腦展Window 7、CULV（編按：電腦新平台架構，訴求輕薄省電）、觸控面板等都是重要新產品，都是過去第3季才會推出的新產品，也都提前在第2季推出，加上各國祭出振興經濟方案的執行，也集中在下半年，如此第2、3季的數字應該不錯才對，雖然談不上全面性的景氣復甦，但是提供這次股市反彈進一步推升的動能應該還算足夠。至於這個動能對應到加權指數的位置會到哪裡，還是要視後續的資金情勢與營運持續成長幅度多大而定。
小檔案_黃嘉斌
經歷：光華投信基金經理、統一投信基金經理
現職：大眾證券投資事業處副總
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