華爾街日報 ELEANOR LAISE
http://chinese.wsj.com/big5/20090210/inv104857.asp?camp=china
在市場動盪之時﹐金融大師們通常會告誡投資者要長遠考慮堅持到底。一些大師自己也按照這些建議投資。
根據一項對行業資深人士、學者以及經紀公司老板的抽樣調查﹐許多人仍堅守著在去年市場下滑遭受重創的資產﹐忙於搜尋新的投資機遇﹐尤其是債券和股價遭到大幅打壓的股票。一些人還在吃進市政債券、通脹指數證券以及穩定的分紅型股票。
而且﹐他們基本都對長期退休金計劃的投資前景持樂觀態度。
加州投資管理公司Research Affiliates LLC董事長、54歲的羅德•阿諾特(Rob Arnott)說﹐我認為眼下是個大好的投資機遇。現在湧現出來的投資機會比當今投資者所經歷的任何時期都多。
金融大師也和普通投資者面臨著一些相同的退休規劃難題。去年市場動盪波及所有領域﹐許多人遭受了重大損失。但和諸多小投資者不同﹐他們並沒有瘋狂拋售湧進現金或美國國債等避風港﹐也沒有對資產配置計劃進行重大調整﹐而是耐心等待並觀察著逢低買盤的機遇。只要可能﹐他們甚至還會加大儲蓄﹐向市場投入更多現金。
當然﹐投資大師的想法並不總是一樣。比如﹐共同基金巨頭Vanguard Group創始人、79歲的約翰•博格爾(John Bogle)表示﹐自己投資組合中大約只有四分之一是投在股市。而Dreman Value Management LLC董事長兼首席投資長、72歲的大衛•德雷曼(David Dreman)則表示﹐股票資產佔到了自己投資組合的70%左右。
不過﹐他們的確有著一個共同點﹐那就是耐心﹐而這是許多小投資者所缺乏的特點。根據咨詢公司Hewitt Associates的數據﹐去年美國401(k)計劃參與者對大約5.7%的帳戶資產進行了調整﹐而往年這一比例僅略高於3%。許多人從股市基金撤出資金﹐轉而投入債券、貨幣市場基金以及穩定價值產品。而很多身心俱疲與資金不足的投資者乾脆不再向退休金計劃投資。
不過金融專業人士表示﹐現在還不是蟄伏撤資的時候。投資研究公司晨星公司(Morningstar Inc.)董事總經理唐•菲利普斯(Don Phillips)說﹐他把自己所有的個人退休金帳戶（IRA）都投資到了大盤股基金Clipper Fund上﹐去年該基金資產損失了一半。今年初﹐他向這只基金投入了IRA計劃的最高額度資金﹐一如過去20年的習慣。他表示﹐這是長期投資﹐你必須得這麼看。
從下面你可以看到一些頂尖投資專家是如何配置其個人退休金儲蓄資產﹐以及如何應對市場動盪帶來的重大打擊的。
債券
儘管許多金融大師表示﹐他們正在開始從股市發現一些投資良機﹐但他們也認為在債市某些領域蘊藏更好的機會。阿諾特說﹐債券市場中一些債券的定價甚至要低於大蕭條時期了。
值得關注的一個品種是通貨膨脹保值債券(TIPS)﹐這是一種本金根據通貨膨脹率變化而進行調整的國債。10年期美國國債目前的收益率僅比10年期TIPS高約0.9個百分點﹐表明投資者認為今後幾年里的通貨膨脹率仍然會很低。阿諾特說﹐在去年底之前﹐他大大提高了個人應稅賬戶中的TIPS持倉比例﹐因為他預計今後三到五年中的通貨膨脹率會明顯上升。
對許多長線投資者而言﹐市政債券也具有吸引力。市政債券通常不必繳納聯邦所得稅﹐許多情況下也不必繳納州和當地的所得稅。許多市政債券的收益率目前大大高於同期美國國債。博格爾在他的應稅賬戶中持有兩只市政債券基金：Vanguard Limited-Term Tax-Exempt和Vanguard Intermediate-Term Tax-Exempt。
普林斯頓大學76歲的經濟學教授、《漫步華爾街》(A Random Walk Down Wall Street)一書的作者伯頓•麥基爾(Burton Malkiel)說﹐他去年底提高了個人應稅賬戶中高等級免稅債券的配置比例﹐因為其中一些債券的收益率幾乎“聞所未聞”。
一些市場觀察人士認為﹐現在是在債券投資組合中承擔更多風險的時候了。即使是投資級公司債券的收益率也較高﹐而低於投資級的垃圾債券的收益率更要高。阿諾特說﹐他去年底提高了個人應稅賬戶中投資級公司債券的配置比例﹐因為市場已經達到“失去理性的高收益率”。賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學教授、上市交易基金管理機構WisdomTree Investments的高級顧問傑里米•西格爾(Jeremy Siegel)最近提高了對垃圾債券的投資比例。
63歲的西格爾說﹐隨著危機的過去﹐股票和高收益債券將聯袂從低點反彈。
股票
金融大師們正在搜尋那些去年股市暴跌後現在最適合低價買進的股票。
部分人士看好那些擁有優越市場地位和豐厚派息的公司。證券經紀公司Muriel Siebert & Co.創始人兼董事長穆里爾•希伯特(Muriel Siebert)最近一直在買進輝瑞製藥有限公司(Pfizer Inc.)、奧馳亞集團(Altria Group Inc.)、通用電氣公司(General Electric Co.)等公司的股票。76歲的希伯特稱﹐她不介意低價買進一只股票然後等待﹐但她確實認為在目前這種市場情況下﹐付出的等待應該物有所值。輝瑞和奧馳亞集團目前收益率在8%左右﹐通用電氣則超過9%。
德雷曼說﹐一些能源行業跌幅慘重的股票現在看起來也適合吃進。他偏愛阿納達科石油公司(Anadarko Petroleum Corp.)、阿帕契(Apache Corp.)、戴文能源公司(Devon Energy Corp.)等油氣勘探生產企業。他表示﹐如果全球衰退不會持續很久﹐那麼油價會再度飆升。他認為從目前的油價看﹐全球經濟正在衰退之中。
雖然去年海外股市受到的打擊普遍要比美國大﹐但一些專業人士並不急於投資海外。博格爾稱﹐他買的海外股票很少。他說﹐近幾年投資者紛紛把錢投向海外基金﹐追求那裡的高回報﹐而把大量資金抽離美國股票基金﹐但在他看來﹐在如今市場風大浪險的時候投資海外有很大風險﹐投資美元資產照樣賺錢﹐而且不需要承擔匯兌風險。
其他專家則表示﹐去年受創尤其嚴重的新興市場股票已開始變得有吸引力。阿諾特稱﹐如果這些股票再跌一些﹐它們可能會“非常有吸引力”。西格爾的海外持股中有四分之一到三分之一是新興市場股票。他表示﹐這些股票已經跌得夠低﹐值得買入。由於這些股票近幾個月進一步下跌﹐西格爾已經更多地吃進了這類股票。
66歲的商品股投資老手吉姆•羅傑斯(Jim Rogers)正在把新的資金投向中國股票。他把投資重點放在中國政府大力發展的經濟領域上﹐如農業、水務、基礎設施、旅遊等行業。
市場行家還在尋找一些適合逢低吸納的替代投資品種。羅傑斯正買入一些大宗商品﹐特別是農產品。他指出﹐眼下許多糧食作物都被用來生產燃料。西格爾近來則補進了一些美國房地產投資信託基金﹐在去年大幅下跌後﹐這些基金如今已非常便宜。
堅持到底
對於整日沉迷於投資的人而言﹐堅持那些沿用了幾十年的市場原則能夠讓他們對其退休計劃相對放心。
晨星公司46歲的董事總經理菲利普斯讓堅持變得簡單。他自己不再決定如何配置401(k)退休帳戶﹐而把退休計劃交給晨星子公司經營的一個管理帳戶項目打理。菲利普斯說﹐他從2007年開始參加該項目﹐這個項目事實上非常適合他﹐已經開始幫他投資一些通貨膨脹保值債券和優質債券基金﹐而以前他從沒這麼做過。
而在確實遭受重大損失時﹐金融大師們往往也不會驚慌失措。菲利普斯仍未放棄讓他損失慘重的Clipper Fund﹐雖然該基金表現去年較標準普爾500指數落後約13%。希伯特則表示﹐她在Wachovia Corp.股票上的投資虧了很多錢﹐去年Wachovia被賣給富國銀行(Wells Fargo & Co.)前股價大跌﹐但她表示將繼續持有獲得的富國銀行股票﹐直至她認為有必要放手的時候。
不過在被問及去年投資的總體表現時希伯特有一些敏感。她問﹕“你想看一位老婦人傷心落淚嗎﹖”
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