牛年布局 先保守後樂觀
今周刊 631期&632期合刊號 撰文 張弘昌、周岐原
牛年投資要出手致勝，第一件事就是要先建立「耐心」，等待股價回到低檔再出手，不隨便去追高；另一個就是要「臨危不亂」，因為不管是消費緊縮、企業獲利衰退或失業率攀高，都已是預期中會發生的事情，好的股票會在今年出現千載難逢的買點。
台積電董事長張忠謀對外表示，目前全球的經濟處境剛走過金融危機，現在正上演經濟蕭條的橋段，這中間會發生什麼事，「是不能預測的」，即使歐巴馬上任，也無法改變不景氣的事實。
換句話說，短期間內，台股仍然會在風雨飄搖中度過，企業倒閉風潮可能出現，一位投顧法人建議，投資人最好將牛年的台股布局分成上下半年兩個部分，以不同的操作策略因應。
這位法人表示，上半年手上的資金可以定位為守勢，寧可多一點現金，也要按捺住自己的衝動，除非股價夠低，否則不輕易出手。
不過由於目前一年定存不到一％，純把現金擺在銀行似乎也不划算，他認為不如將部分資金轉向亞洲國家的高收益債券，賺取二位數的報酬，因為在市場恐慌的氣氛下，這些債券都有很大的折價，但是倒閉的機率其實很低。
區間操作／首選台灣五十成分股
至於在台股操作，則以台積電、聯發科、台塑集團、中鋼等台灣五十權值股為優先，其次則是中型一○○的成分股，這些公司因多半是產業龍頭，而且現金掌握度高，投資人可以利用指數回到四千點時介入，並在五千點以上逢高賣出，來回之間，估計也有二○％的利潤。
從台灣五十成分股來看，台泥、亞泥、統一、聯強等，因中國的四兆元建設陸續上路，且人民內需仍然活絡，相關中概股短中長線都不看淡，其中亞泥和遠紡更是董事長徐旭東點名今年集團中最看好的公司。
同樣是台灣五十成分股的金融股，由於壞帳持續走高，加上低利率對壽險公司容易出現「利差損」，對類股將造成打壓，短線最好先停看聽。根據金管會公告資料，○八年十月底有九家壽險公司淨值轉為負數，增資缺口不能小覷，不過隨著兩岸金融逐漸開放交流，長線仍然值得期待。
台壽保投信基金經理人葉泰宏認為，兩岸ＭＯＵ（金融監理備忘錄）簽訂的實質效益，在於台資銀行取得進軍對岸的管道，直接向有融資及外匯需求的台商往來，即使只能分得一杯羹，數量仍非常可觀。因此股價跌深之後，布局對岸進度超前的金控股，值得投資人稍加著墨。
以目前價位來看，統一證、元富證、群益證、凱基證、宏遠證、康和證和大眾證，都在十元面額以下，未來爆發力可以期待；其中統一證和大眾證等更已於去年第四季相繼出現獲利，營運出現轉機。
介入時點／牛年第一季末最佳
至於在外銷導向的電子方面，由於終端市場買氣未見復甦，股價變數較多。國票證券副總張智超就研判，台股封關後才舉辦的台積電、友達等大廠法說會，結果將在牛年開紅盤後才反映，加上部分個股已反映第一季的急單利多，因此一有利空消息，股價回檔幅度將會較大，投資人若已嘗到甜頭，最好趕快獲利了結。
不過，因○八年十一月初還有一波到五千點的反彈，季線在短暫向上後旋即會再轉為向下，因此到了二月下旬至三月時，在季線逐漸走升下，配合景氣開始明朗，台股或許會展開一段不小的多頭走勢。
至於下半年長線部分，雖然目前很多產業的訂單能見度極低，造成產能利用率不高，業者信心充滿悲觀，但由於全球央行連番急速降息，釋出相當大量的貨幣，市場資金其實已相當氾濫。現在台灣銀行間的附買回交易（ＲＰ）利率，甚至低於○．五％，最慢到第四季，貨幣乘數效果發揮後，資金浪潮即可望逐步推升台股。
政策作多部分，繼○八年十二月兩岸正式大三通，海、空運全面直航後，今年元月，立法院趕在休會前通過多項法案，為國內經濟加柴添火，這些法案雖然對股市短線刺激不大，但長期而言隨著時間發酵，會像雪球一樣愈滾愈大。
通過的法案中，爭議多時的博弈條款，及遺贈稅調降為一○％等方案，都在此次釋出的利多之列，總數歷年罕見。再加上先前宣布的四年五千億元建設方案，長期來看，相關政策帶來的資金動能，將對國內產業持續成長扮演關鍵角色。
投資方向／政策受惠股扮演領軍角色
一位券商企業主就私下表示，現在海外銀行的財富管理部門規模都縮小很多，投資標的也乏善可陳，相對台股來到低檔，資金會不會回來已經不言而喻，尤其最近法人圈都盛行大中華概念可能是今年的投資主流，而台灣和大陸開始緊密交流，未來商機不應忽略。
據此研判，今年甚至未來兩、三年台股的投資方向，政策受惠股幾乎確定將扮演領軍角色，首先受惠的族群，可望是和政策相關的內需股，例如工程建設、百貨、觀光等類股，基本面已經有了實質進帳，相關產業中只要過去三年有穩定獲利，且資產負債結構健康的個股，都是目前法人建議長線觀察的標的族群。
另外，張智超指出，比起極低的定存利率，高現金殖利率的個股特別有吸引力，但投資人選股時應著眼當前的景氣循環，以免賺得股利卻賠了價差。...（精采完整內文請見《今周刊》631&632期）
長線投資方向
應留意振興經濟方案與兩岸交流情況
政策類型 政策項目 政策內容
大三通：
金融交流：
1. 第一季兩岸簽署金融監理備忘錄（MOU）
2. 開放人民幣在台兌換
兩岸開放直航和貨運包機：
1. 開放常態化貨運包機，各自指定2至3家公司經營
2. 雙方客運每周共飛108個往返班次，視需求調整
3. 雙方貨運每月共飛60個往返班次，旺季可多增15個
4. 客運部分台灣維持8個航點，大陸增加為21個航點
5. 貨運部分台灣和大陸各開放2個航點
海運直航：
1. 台灣開放11個港口，大陸為63個
2. 相互免徵營業稅和所得稅
振興經濟方案 ：
遺贈稅調降：
1. 稅率降為10%
2. 遺產稅免稅額調高為1200萬元，贈與稅為220萬元
擴大公共建設：
五年投資4000億元擴大興建公共工程
離島博弈條款：
開放離島可設立賭場，排除刑法賭博罪規定，但要當地公民1/2以上有效票同意
國際機場園區發展條例：
1. 凡在園區內從事貨物儲存和簡易加工，可享有免關稅待遇，並保障10%的產品可內銷免稅
2. 外商或在台分公司，在自由港區內從事倉儲和簡易加工，並把貨物外銷者，可免徵營所稅
促進產業升級條例修正案：
自08年7月到09年底，讓所有製造業及相關技術服務業，也就是傳統產業及中小企業的投資案，都可以比照新興科技產業，享受5年免徵營利事業所得稅的租稅優惠措施，估計可帶動5000億元的新增投資
上半年區間操作首選體質佳的台灣50成分股
股票代號 公司名稱 08年營收（億元） 年成長率 （％） 流動比率 （％） 負債占總資產（％）
08年前三季稅後EPS（元） 股價淨值比（1/17） 股價（元,1/17）
3231 緯 創 4216.5 52.4 132.8 70.8 3.54 1.04 24.00
1722 台 肥 172.1 45.9 515.1 22.3 2.39 1.06 53.50
2353 宏 碁 4186.9 31.2 107.3 58.0 3.64 1.33 40.45
2498 宏達電 1525.6 28.7 191.2 47.2 27.20 4.28 317.00
2354 鴻 準 1192.7 26.8 151.6 43.5 5.51 1.57 71.90
6505 台塑化 8755.7 25.2 158.8 54.5 4.93 2.45 60.60
2002 中 鋼 2563.6 23.3 198.8 22.0 3.31 1.27 23.25
2317 鴻 海 14730.4 19.1 119.3 53.1 6.18 1.26 61.60
4904 遠 傳 513.4 11.2 51.9 18.9 2.38 1.56 33.00
1216 統 一 494.4 7.4 66.4 39.0 1.32 1.73 27.10
3045 台灣大 543.1 5.9 35.5 45.1 4.12 3.54 45.40
2382 廣 達 7629.9 4.2 144.2 59.5 4.47 1.32 31.20
1326 台 化 2498.2 4.1 160.0 39.7 5.06 1.00 37.85
1402 遠 紡 506.2 3.0 134.4 38.9 1.24 1.14 21.45
2330 台積電 3217.7 2.6 275.4 13.2 3.36 2.32 41.45
3481 群 創 1592.8 2.1 201.8 34.6 2.21 0.82 26.00
1301 台 塑 1820.4 0.2 214.6 33.6 6.00 1.28 46.30
2412 中華電 1867.8 0.2 173.9 19.5 3.82 1.27 51.20
2912 統一超 1021.9 -0.1 84.8 67.2 3.31 4.47 77.40
1101 台 泥 243.0 -1.1 105.6 27.7 1.41 1.16 24.60
1102 亞 泥 105.2 -2.1 139.1 34.2 2.36 1.13 25.50
2308 台達電 379.1 -3.4 67.2 32.0 3.89 2.37 60.50
8046 南 電 373.0 -3.6 495.2 14.5 8.94 1.15 64.10
2324 仁 寶 4049.9 -5.3 149.7 51.8 2.54 0.86 16.85
2325 矽 品 604.7 -6.4 216.5 22.3 2.36 1.44 26.80
2347 聯 強 473.9 -7.7 88.0 47.6 2.28 1.59 36.30
1303 南 亞 2087.2 -8.7 203.4 35.4 3.26 1.05 33.80
2454 聯發科 680.2 -8.9 253.5 18.4 15.31 3.26 237.50
資料條件：不含金融股且08年營收在負10%以內的台灣50成分股
資料來源：股市觀測站、財訊智庫
待台股回溫 10元面額以下證券股爆發力不容小覷
股票代號 公司名稱 08年自結稅後EPS（元） 股本（億元） 股價淨值比（1/17）
1/17收盤價（元）
6008 凱基證 0.722 253.8 0.68 8.69
2855 統一證 -0.439 121.6 0.61 9.10
6016 康和證 -0.550 61.4 0.52 6.46
6022 大眾證 -0.871 30.0 0.52 6.29
2856 元富證 -1.133 139.9 0.55 6.72
6015 宏遠證 -2.290 43.0 0.54 5.12
6005 群益證 -2.380 162.7 0.53 6.80
資料來源：股市觀測站、財訊智庫
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