2009年1月25日 星期日

解定存 入台股

【Money+理財家 2009年1月號】

去年握有現金的人,會是全球不景氣的大贏家,但下一波的賺錢契機,將在今年內出現。財富要翻身,就別把錢傻傻鎖定存,只要買點浮現,就要大膽出手。

【文/黎方國、劉志明】

降息對定存戶衝擊有多大?我們看看台灣銀行1年期定期儲蓄存款就知道:固定利率現在只剩下1.445%,500萬以上大額存款戶更慘,利率僅有0.51%。換句話說,幾個月前拿500萬去定存,每個月至少還可領到1萬元左右的利息,現在卻只剩下2,125元。

是的,你沒看錯!銀行利息確實已經從「微利」變成「奈米利」。

《Money+》曾經在2008年11月號時,提出「現金為王」的主張,但未料時局變化劇烈,兩個月不到的時間,全球央行就卯勁起來拼降息,短短一兩周,利率就如洩了氣的皮球般。不過,對手上握有現金的人來說,超低利率雖然讓荷包極度「失意」,但卻也拼出另一個財富翻身的好契機。


超低利率將帶來4大改變

由於經濟前景快速惡化,2008年的最後1個月,各國央行展開降息競賽。美國聯準會Fed已宣布調降聯邦基金利率至少75 個基點至0~0.25%,日本也下調利率至0.1%,兩國基本上已經是零利率的國家。

英國利率為2%,但其央行貨幣政策副總裁表示未來可能降到零;歐元區也僅剩下2.5%;中國現在利率雖然還有2.52%,但央行行長周小川重申,未來還有降息可能,市場上已經喊出將降至1.44%的預期,因此全球都將進入超低利率的時代。

利率在本質上是資金的成本,利率愈低,意味著取得資金成本愈低廉,那麼超低利率會帶來什麼改變呢?

改變 1 定存不再受歡迎

首先,低利率會驅使資金離開銀行,進入消費與投資領域。由於受到基準利率下降影響,定存利率亦隨之調降,1年期以上的定存利息所剩無幾,將使得資金有更高的誘因離開銀行體系,轉而投資及消費。
(個人不覺得一定會發生,身邊許多人就算定存利率再低,目前投資前景不看好,大家還是寧願放定存)


未來如果受到通縮的影響,以目前銀行名目利率很低,可能讓實質利率還是屬於正利率,這和在高通膨時期的實質利率為負不同。照理來說,在實質利率為正的情況下,資金應該會回到銀行,負利率才會驅使資金離開銀行。

但在實務上,人們往往會被名目利率所迷惑。高利率時代,人們的儲蓄意願通常較強,低利率時代則恰好相反。尤其在利率超低情況下,資金會明顯流出銀行,特別是在名目利率低於1%時,這種趨勢十分明顯,人們更願意選擇增加消費與投資。

改變 2 汽車及房市可望受益

人們增加的消費及投資意願主要會反映在那裡呢?從理性角度分析,主要會反應在需要舉債進行的大額消費上,畢竟,只有不到1%的超低利息,將激發人們對於原先高價物品需求、潛意識裡的耐久財渴望將蠢蠢欲動。

因此,超低利率出現後,往往會形成相對應的負債消費需求,其中最主要的投資就是汽車和房市。這就是為什麼每當有降息消息傳出,股市中營建及資產類股就會上漲反應的原因所在。
(買汽車叫做投資?另外,現在房巿也是處於往下修正的時候,你會想去買價格過高的房子嗎?)


改變 3 債券將逐漸失去吸引力

隨著金融海嘯肆虐,各國展開降息行動以來,債券市場就開始一輪快速的上漲行情。同樣的,冷落已久的債券型基金也受到投資人歡迎,多檔債券基金規模持續擴大。且從收益率表現來看,由於股票市場持續下跌走空,雖然許多債券型基金收益也不高,但由於資本利得免稅,因此仍吸引更多投資人青睞。

不過,隨著各國央行利率已處歷史低點,甚至逼近零利率而降無可降的窘態,短期券及長期券殖利率對於降息預期的反應已經鈍化,亦即債券價格很難再續漲。短期內,債券型基金可能還有一波小行情,但是2009年基本上不會再出現先前的牛市;加上政府大量發行新債,將增加市場籌碼的供應,目前的新債發行價格已經充分反映、甚至過度反映寬鬆貨幣政策,未來債券將逐漸失去吸引力

改變 4 股市的本益比將提高

就投資學來說,股票的本益比,基本上可視為銀行利率的倒數。假如你以20元買進一檔股票,且該檔股票每股盈餘(EPS)為1元,則本益比為20倍(=股價÷EPS);同樣的,如果將這20元存入銀行,而銀行存款年利率是5%,每年也可收到利息1元。

也就是說,投資本益比20倍的股票,與投資年利率5%的定存,有相同的報酬率。因此,本益比基本上可視為銀行利率的倒數,即1÷5%=20,做股票投資與銀行存款,沒有太大的分別。

但如果投資股票與銀行存款收益相同,那當人們手中有資金時會作何種選擇?主要是取決於人們的風險偏好。當利率降至1%的時候,從上面提到的資金報酬角度來說,100倍的本益比是可以接受的;這與利率在10%的時候,10倍本益比才能接受是一樣的道理。

當然,投資股票不會僅僅考慮利率,但這畢竟是一個重要的參考指標。當利率降到很低,股市的本益比將順勢提高,使得目前的股價看起來都顯得物美價廉,資金流向股市等投資領域是必然的趨勢。

也是因為降息的趨勢,可能創造新一波的資金板塊的移動,以台灣高儲蓄率的狀況,勢必引起定存族重新思考,真的要把錢放在銀行,每年只賺那微薄的利息嗎?目前是因為股市還在波動打底,多數投資人沒有信心,只要股市出現利空不再下跌,開始有落底的跡象,資金自然會流入股市投資,產生資金行情

►低利率影響族群

有利 族群

● 股票族:融資成本降低,有利股市資金行情。
● 房貸族:利率下降,貸款利息支出將減少。
● 企業:融資成本降低,有助提高企業獲利。

不利 族群

● 定存族:未來利息將愈來愈少,甚至因為物價上漲率高過定存利率,而形成負實質利率。
● 退休族:存銀行的退休金無法賺到利息,相對價值愈來愈薄,退休族要找報酬率較高的投資工具。
● 壽險業:國內壽險公司的保單預定率約4~6%,一旦市場利率大降,經營將更辛苦。

3大主張:定存解約、低檔入市、布局台股

在超低利率條件下,定存將不再吸引人;貨幣基金、債券基金也會缺少炒作空間,其規模也將縮水,股市將成為吸納資金的最佳標的。從實務上來看,利率大幅下降之後,對銀行存款資金的流出效應將會相當明顯,且隨著超低利率的實施,資金流動速度將會加快,流動性會大大增強,導致資金需求與投資的快速擴張,為未來另一波資金行情埋下伏筆。

教科書教導我們,股市是景氣的領先指標,長期以來幾乎沒有人會從根本上去否認它。但股市反應景氣的過程並不那麼機械地對等,實證經驗顯示,股市與低利率的關係、比股市與宏觀經濟的關係更為密切

事實上,2008年以來全球央行已經多次降息,資金成本大為降低,有利企業經營,並增加競爭力。由於貨幣政策有遞延性,從寬鬆的貨幣政策到發生資金效果,大約要1年半以上的時間。隨著零利率時代的來臨,廉價資金的釋放,資金狂潮也將蠢蠢欲動,流動性過剩的情況在將來有可能再現巨型通膨泡沫,資產價格的回升也許就在不遠,全球金融市場亦可望轉危為安。

因此,在2009年這個財富重分配的關鍵年度裡,當眾人拼命把錢鎖到定存時,你應該要開始把錢往銀行外搬;當外資繼續將台股當提款機時,你應該開始注意新資金行情的發動契機。而我們此刻提出的3大主張則是:定存解約、低檔入市、買台股最賺。

主張 1 定存解約 讓死錢變活錢

股神巴菲特在《紐約時報》上曾經對投資人提出警告:「今天有人對持有現金感到欣慰,他們不該如此,因為他們選擇了一種長期可怕的資產,這種資產不會有任何回報,而且肯定會貶值。」

呂張投資團隊總經理張獻祥很認同這個說法,他表示,當利率開始向0逼近時,「現金為王」的想法已成過去式。張獻祥強調,雖然現在全球股市持續波動,但股神已經開始大量買進股票,而且愈跌、買愈多。一般人可能要等到確定落底之後,才會進入股市,因此他預估,若2009 年3~ 4 月股市出現落底跡象,就會出現定存解約潮,資金轉進股市,啟動一波資金行情。

大和總研首席經濟顧問劉憶如也表示,全球央行聯手降息,就是要將錢逼進股市、房市,長線雖然還有待觀察,但是短期效益是可以預期的。

譬如許多有錢人已開始思考,把放定存的閒錢,轉買如台積電(2330)之類營運穩健的公司,3年的獲利將比定存好很多。

舉例來說,如果在2003年股市相對低檔期,以100萬定存,到2008年資產總和約112.4萬元,6年來總獲利約12.4%;但是如果當時投資台積電,6年來加計配股、配息,估算可有25.2%的回報率,兩者相差1倍以上,因此在股市低檔時,捨定存,買績優股,報酬率相對會高出許多。

主張 2 低檔入市 長線贏面高

多數人對降息都以「景氣不好」的悲觀角度來解讀,但萬寶投顧總經理蔡明彰卻明確指出,「利率」是領先指標,央行大降息,可是比政府用「政策口號」來護盤還要有用得多。利率走低,將創造另一波資金行情,時間可能落在2009年4、5月企業財報利空出盡之後,台股將領先景氣,展開一波剽悍的反彈行情。

而根據統計,從1990年以來,台股加權指數有93.64%的時間都維持在4000點以上,換句話說,只有6.36%的機率會跌破4000點。因此,如果2009年股市修正到接近、甚至跌破4000點的低檔區,把定存的閒錢解約投入股市,縱使短線不幸套牢,但從長線來看,輸的機率並不大,反而有機會享受財富增長的效果。

主張 3 布局台股 比投資海外更穩

過去台灣民眾受限於台股投資環境不佳,資金朝海外找尋賺錢機會,而往年台股表現落後全球,主要也是因為內資外逃的原故。

蔡明彰觀察到,台灣跨國債權從2003年到2008年第2季一路上揚,估計外逃資金超過3.5兆台幣,但2008年第3季央行公布跨國債權餘額滑落至1669.3 億美元,較上季遽減82.9 億美元,創新紀錄,顯示光是2008 年第3 季就有超過2700億台幣的外逃資金回流,如果台灣未再進一步降息,台美利差拉大,將更加速內資回台的速度。

由於過去這些資金投資海外買基金,虧多賺少,等到這群受傷的龐大「鮭魚潮」返鄉後,未來2年繼續投資海外的機會很小,反而是台灣股市如果在2009年年中出現落底現象,這些資金投入股市的機會將大增,進而創造新ㄧ波台股的資金行情。

張獻祥也對台股後市抱持樂觀態度。他認為,台灣有中國題材,加上兩岸三通、未來遺贈稅率降到10%等利多,資金不再外逃,所以2009年只要低檔買台股,獲利絕對不會比投資海外市場差。
劉憶如也強調,台灣啟動期待已久的兩岸大三通,海空直航及直接通郵不但將大幅降低企業營運成本,更將為台灣帶來新的機會與希望,未來兩岸更應建立起產品供給與需求相依的市場關係,相較於其他國家,「這可是一劑對抗金融海嘯的獨特藥方。」

儘管她對台灣政府擴大內需的幅度與執行效率,頗有微詞,也對台灣2009年的景氣與經濟成長感到擔憂,但長線仍看好台灣與大陸的互動關係變好,有助台灣走出不景氣。

在台灣股市有20年經驗的蔡明彰,曾記得前輩跟他說過一句話:「投資賠錢,不是輸家;看不到機會、再重新站起來的人,才是最大輸家」。告別驚恐的2008,2009年應該張大眼睛,不要再戀棧1%多的定存,應該開始找賺5成、亦即50倍定存利息的賺錢機會。

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