遠見雜誌 08年12月號 撰文：彭杏珠
2008年是台股變動最劇烈的一年。9月間美國雷曼兄弟破產所引發的金融海嘯殃及全球，各國股市接二連三狂跌，俄羅斯股市更重挫達六成以上。台股從9月1日6813點，爆跌至10月28日4110點，跌幅高達四成，至11月間還籠罩在低氣壓當中，在4500點以下遊走。
展望新的一年，2009年台股到底會呈現什麼格局呢？由於前景不明、影響因素眾多，《遠見》特別發函國內外25家證券、投顧公司，彙整研究員、分析師對台股走勢的意見。
各家預測：保守以對，明年看下不看上
結果發現各家對2009年台股的走勢，看法趨於一致、而且保守。咸認2009年下半年將比上半年表現優異，最低點可能會落在第一季至第二季間，大概是3500至4500點間；最高點比較可能出現在第四季，約在6000至7000點間。
摩根富林明資產管理公司表示，2009年台股走勢與國際連動性強，上半年底部將劇烈震盪，必須等到全球經濟走穩、利空出盡後，下半年才有機會出現U型反彈。
第一富蘭克林投信也認為2009年台股走勢將漸入佳境，因金融危機所引起的企業資金緊縮、消費衰退等狀況也有機會逐漸改善。而且在去槓桿化的環境下，整體經濟環境將溫和復甦，使得明年下半年看好度高於上半年。
不過值得注意的是，各家幾乎一致對台股高點的預估值偏向悲觀，最高點只達7000點左右。
利空在哪？全球經濟頻傳壞消息
其實，回顧台股歷史，短時間連續崩跌的情況共有1990、2000以及今年共三次。
觀察過去兩次的經驗，崩跌後的隔年，台股皆有反彈。今年的崩跌較類似2000年，或許可從2001當年的走勢，來推估明年。
康和證券研究部經理連偉勝指出，2001年台股的總市值占GDP，最高106.77％、最低62.15％，預計2009年兩岸實質貢獻將逐漸加溫，台股總市值占GDP比例或有機會提高，假設提高10％，再參考主計處預估2009年國內GDP約13.67兆，依此推估2009年台股總市值最大在15.72兆、最小在10.25兆，指數高點應在7000點、低點約在4500點。
2009年台股大盤指數走勢趨向保守，主要與國內外不確定利空因素有關。
金鼎證券綜合研究部分析指出，利空因素包括全球經濟衰退將導致台灣出口衰退，銀行緊縮資金，企業倒閉，失業率上升等。而且次貸風暴尚未完全止血之際，卡債危機已經蠢蠢欲動，而各國房價由高點以來跌幅皆逾半，台灣房價恐有補跌空間，連帶衝擊房貸市場。
國內也有？縣市選舉及10號公報連動股價
全球利空外，國內也有負面因素。2009年底台灣將選舉地方縣市長，可能造成兩黨對峙緊張關係。
另外，台灣為了與國際接軌，明年元月起全面實施10號公報。這個公報將影響上市櫃公司明年第一季的損益，堪稱是股市不振下的另一個利空訊息。
到底什麼是10號公報？現行財報上的存貨是採取總額比較法，若帳上存貨有漲有跌，漲價部分可以彌補跌價，但10號公報則要求採用逐項比較法，當帳上存貨出現跌價，必須認列當期損益，但存貨漲價則不能認列，也就是說現行財報可盈虧互抵，但10號公報的存貨漲價不計，但跌價要立即反應在當期損益。
證交所指出，一般而言，電子產品存貨不太會大幅上漲，10號公報對高科技產業影響不大。但營建業因為產業特性使然，恐怕會帶來較大的衝擊。
嘉鼎資本管理公司舉例說明，假設某建設公司各在台北、台南標購一塊土地，結果台北地價漲了、台南土地跌價了，原本兩者可互抵再認列，可是10號公報實施後，這家建設公司只能將跌價部分列入損益表，漲價部分不能認列，就會影響財報數字，股價自然會被牽動。
利多在哪？兩岸實質往來將帶動底部反彈
不過，2009年台股在一片壞消息當中，還是有部分利多消息值得期待，包括兩岸關係持續轉佳，兩岸明年可望簽訂金融合作備忘錄（MOU），台灣外匯存底高，不容易出現國家信用風險。同時政府計畫調降遺贈稅，也有助於資金回流。
兩岸簽訂MOU對長久被壓抑的金融業不啻是一項利多，「從此，兩岸金融機構可以互設分行，對台灣金融業有所助益，」康和證券協理吳馥珵說。
推升明年台股的動力之一，還包括基本面的基期已經很低。康和證券連偉勝表示，因為今年的年報大多不理想，只要明年景氣復甦，將有很大的成長空間，股價與營收成長有直接關係，相對也會對股價帶來助力。
其他如本益比（股價∕EPS）、股價淨值比（PB）都來到歷史低點，「今年股市跌深，預估現金殖利率也會偏高，這都有助於明年台股的走勢，」保德信國內投資主管王培臻提出觀察。
前景在哪？科技美股領軍 NB最具贏面
預期明年有機會跌深反彈，轉向平穩之際，到底哪些產業較具有發展前景呢？根據摩根富林明資產管理公司的資料顯示，目前所公布的美國科技產業近四季財報中，仍有75家企業表現優於去年，雖然大環境低迷，但在營收成長、投資報酬、股東權益上都優於去年，整體科技產業的成績也超越其他產業，科技業仍然是最被看好的產業之一。
彙整問卷的結果發現，科技業中，又以筆記型電腦（NB）產業，最受分析師、研究員的青睞。
PC市場經過幾年的拚搏，今年NB的銷售量已經增加到44％，取代桌上型電腦指日可待。尤其，近幾個月來，全球民眾財富大幅縮水，低價商品相對抗跌，精簡型的Netbook（輕省∕易上網電腦）因此更具高度成長性。
金鼎證券預估，2008年全球NB有30％以上的成長率，加上低價電腦需求風潮仍在，預期2009年依舊具備25％以上的成長力道。
一銀投顧研究部主管陳奕光說，NB具有可攜式、行動上網等優勢，潛力相對其他產業高。
我將再起！航運、中概可望翻紅
緊接在NB產業之後的是航空運輸業，今年原油價格已從最高點的145美元，回跌到11月20日的49.62美元、創下三年半來的新低。永豐金控指出，預期在燃料成本持續下跌後，航空業也將漸漸揮別赤字陰霾。
11月4日江陳會所簽訂的四項協議中，特別將兩岸包機由每週36航班增加為108班，由週末包機改為天天包機，大陸航點也從五個增加到21個。對此，航空業者認為，航班增加三倍已是往前跨了一大步，航線截彎取直後，航空公司的獲利不只躍進三倍。
另外，在兩岸海運方面也有重大突破，台灣將開放台北、基隆、台中、高雄、花蓮、麥寮及現行五個可以進行小三通的港口，共計11個，對岸則開放63個港口、港區。正式執行後，大陸貨物占六、七成以上的長榮海運及陽明海運，預估一年約可省下30億以上的稅金。
相對於歐美，中國受金融風暴衝擊最小，而且內需持續成長，預估明年中國內需消費仍可達10％的年成長率，遠高於全球各國經濟成長水準，中概內需產業也會趁勢崛起。元大投顧研究部協理鄭宗祺表示，中國大陸鼓勵民間消費，將有利於主打中國市場的類股，例如統一、聯強、宏全、麗嬰房、潤泰新都屬於中概內需產業族群。
最有潛力：智慧、環保搏未來商機
其他如IC設計、智慧型手機、自行車以及太陽能產業都是來年值得關注的產業。
雖然全球面臨消費緊縮的影響，預估2009年全球手機銷售將呈現下滑，但智慧型手機還是值得期待。根據In-Stat的預估，2009年Google的Android平台手機銷售表現將超越iPhone，達到1710萬支，2012年Android和iPhone銷售量比例將出現3：1的局勢，其中致勝關鍵，就是要仰賴大陸高達10億人口的潛在手機用戶。
「智慧型手機成長動能，來自於對一般手機的替代效應及電信業者補貼，iPhone 3G的熱賣更將加速智慧型手機的普及，」大展證券投資研究部經理胡志欣分析。
此外，雖然原油價格已經跌至去年2月間的低水平，但替代性能源的發展已經是大勢所趨，寶來證券就看好替代能源長期的發展趨勢。與太陽能相關的電池產業預計也會出現業績題材效應。
根據金鼎證券的資料顯示，今年台灣太陽能電池產能將增加至1820MW，估計至少還需要增加1萬6380噸的矽材；在矽材料供給量可望大幅增加的前題下，電池業者的成本壓力將進一步降低，有利於太陽能發電成本的下降，台灣業者將以太陽能電池公司受惠最多。
全球節能減碳風，不僅帶來太陽能產業的商機，也掀起一股運動休閒風潮，其中又以單車熱不可抑。台灣原本就是自行車製造王國，在全球節能減碳熱潮持續發燙下，「自行車相關廠商的接單能見度將持續到明年上半年，產業成長幅度可望達到10％以上，」胡志欣看好台灣自行車業的發展。
3C明星：宏碁、華碩、宏達電、大立光
2009年，對投資人而言，到底哪些個股值得關注呢？
在NB產業持續看漲的大勢下，龍頭廠商宏碁竟然贏得受訪機構壓倒性的票數，理由是宏碁具有品牌價值，PE（市盈率）、PB（市淨率）都來到歷史低點，搭上Netbook快速成長列車，低價電腦Aspire One出貨量後來居上，預估明年歐美市場回溫後，宏碁的營收及獲利將迅速上揚，有機會在明年第四季超越HP，躍升為全球NB的第一品牌。
宏碁董事長王振堂參加由《遠見》在台北主辦的第六屆全球華人企業領袖高峰會中指出，以迷你NB為例，繼華碩推出Eee PC後，宏碁很快跟進推出Aspire One，台灣兩大品牌占全世界迷你NB市占率70至80％，全世界都來配合規格，台灣廠商開始有主導地位，不再由日本、美國帶動，只要台灣廠商提出想法，下游零件供應商就全力配合，台灣廠商也能帶動新的局面。
同樣也是NB領導族群之一的華碩，這次也獲得25％的票數，除將受惠明年整體NB市場的成長外，在華碩Eee PC成功帶動低價電腦需求風潮下，預期明年有機會交出亮麗的成績單。
隨著智慧型手機市場的增長，在手機族群裡，宏達電最被看好。
被業界譽為藍海鯨魚的宏達電，其技術、平台、品牌皆優於同業，具國際競爭優勢，在智慧型手機市場前景持續看好的大環境下，自然水漲船高。10月營收為160.3億元，較9月成長16％。今年除鑽石機銷售成長外，與Google及T-Mobile合作的Android平台手機G1也正式上市，將挹注宏達電的營收表現。
另外一家手機群族的大立光，後勢表現也不遑多讓。大立光高階產品3MP∕5MP營收比重明年將會明顯地提升，而且出貨轉向高階產品，有利於其獲利表現，目前已穩居手機零組件廠龍頭寶位。
票選個股：IC設計或具前景的產業龍頭
IC設計向來是台灣的強項，根據匯豐中華投信指出，台灣IC設計產業以現金充裕、財務結構健全，附加價值高著稱，賺的又多是美元，成為典型的「台幣貶值概念」的布局首選，龍頭廠商聯發科這次也拿到六票。
這次票選出的12支個股，幾乎都是該領域的龍頭品牌。難怪保德信國內投資主管王培臻認為，當全球景氣衰退時，投資策略上應選擇資產品質良好的產業領導廠商，或產業相對處於擴張或成長階段者，如高階手機零組件族群、低價筆記型電腦趨勢受惠者，預估比較有表現的機會。
走過慘澹的2008，雖然多數人都預估明年下半年有機會止穩緩步回升，但匯豐中華投信建議，2009年投資布局，投資人應以穩健為上策，不妨以產業績優股為首選，並避開財務結構不健全、負債比過高的標的。
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