由「大套牢」到「大解套」的基金投資心法

財富人生第29期 2008年9月號

投資市場變幻莫測，你看對了嗎？所謂對與錯又該由誰來介定？一般投資人的宿命是，市場一轉空就賠錢，這時對或錯根本不重要，重要的是學到了什麼，才不會一再的陷入輸家的輪迴。

【文／杜瑜滿】

2006年5月、2007年2月，多頭還沒走完，「股災」一詞已不時出現在報端，一直到2007年8月美國次級房貸愈演愈烈，全球股災有如傳染病蔓延開來，美國聯準會、全球央行忙成一團，投資人也沒閒著，忙著贖回基金。

根據ＬIPPER截至7月31日的統計，往前回推一年正是這波全球股市大逆轉的開始，以區域來說新興亞洲摔最重，單一國家則是台灣跌最深。今年以來的表現中，通膨重災區在亞洲，單一國家跌最多的是印度（-42.37%），大中華基金平均也跌近三成（28.38%）。

另兩大新興市場的績效也由紅翻黑，新興歐洲兩年平均報酬還有近三成(27.42%)，今年以來卻出現接近二成（-19.21%）的跌幅；拉丁美洲算是有撐，但隨著原物料回檔，今年以來平均也跌了近一成（-9.41%）。

換句話說，只要近一年進場買的股票基金，全數「套牢」。今年以來僅有受惠升值效應的歐元貨幣基金有正報酬（2.3%），部份債券型基金，以及通膨連結債券小幅下挫，但全數被通膨打敗。

2007年是這一波長達五年的多頭行情開始成長趨緩的一年，在此之前，市場資金充裕，全球股市可謂牛氣衝天。現在牛皮吹破，基金投資人惦惦荷包，都輕了不少。

套牢是偶然還是必然？

投資成功的故事有各種說法，但失敗的故事通常都是由「我以為」開始，卻以「早知道」結尾。

即使多頭仍有人套牢，原因是追高。2005年第四季，當禽流感疫情蔓延，擁有疫苖專利的羅氏藥廠股價一度狂飆，帶動全球醫療基金上揚，但隨後禽流感疫情獲得控制，醫療基金也退燒，高點進場的投資人，起碼要撐二年才有機會回本。

同樣的故事在今年重演，油價狂漲帶動的能源基金熱潮，就在市場詢問度最高的5月開始回檔，許多投資人不解的是，油價在7月11日創下147美元高點，相關基金的高點卻出現在5月？

投資人不要忘了，股價反應的永遠是未來，況且，能源基金投資的也是股票，如果油價上漲傷害到股市，能源類股當然不能置身其外。

「如果投資觀念不改變，套牢會是不斷輪迴的宿命。」投信投顧公會秘書長蕭碧燕語重心長的說。她說，投資標的閉著眼睛都漲的時代過去了，如果在市場多頭時會去追高，回檔時又忍不住殺低的人，會被套牢是必然的結果。

反向思考戰勝人性

8月中旬，蕭碧燕受邀在電台回答投資人的問題，有位投資人投資歐洲七年，最多曾賺了130%，近一年來的市場動盪，整體報酬還是正的70%，這個聽眾聽來並不想出掉這檔基金。

蕭碧燕的回答是，如果你現在不賣，萬一市場再跌，等到30%時也要一樣堅定，如果因為看好的理由還在，不改變投資策略是對的，但前提是你受不受得了？看好的資產應該會想要加碼，而不是出在低點，再次敗給軟弱的人性。

友邦投信基金管理部協理何德明也說，沒有人是看著後照鏡在開車的，反向思考簡單來說是，跟市場不一樣就對了。今年以來跌深的市場也是過去幾年漲最多、本益比最高的市場，事實上，本益比高本身就是一個風險。

以新興市場為例，過去五年幾乎都被投資人列入核心投資，但今年以來的跌勢這麼重，或許會被認定是套牢，但往未來看去，新興市場的發展其實是沒有回頭路的。如果整體資產配置是根據個人需求擬定的，一看到美國、新興市場跌就停損，那資產配置就會少了一塊。

不過，反向思考最難的地方是何時行動。何德明舉例，所有人都知道中國在跌、印度在跌可以進場，但究竟要進在跌一成還是三成？何況後來跌了五成！

要判斷這個問題，不妨自問：亞洲經濟體變糟了嗎？不是，通膨走高才是主因，油價如果有所鬆動的話，亞洲應該是最大受惠者，那這時也許會得出一個「向下分批承接」的結論。

蕭碧燕以美國「二房」的股票為例，風暴一來在三天中跌掉七成，但聯邦政府決定要搶救，一天漲回三成，但投資人不會買在跌七成時，當然也賺不到後來的三成。