黃嘉斌：八月反彈機會較佳

先探週刊 2008/06/27 文／第一金控一銀證券協理 黃嘉斌

歐美次級房貸，對於亞洲國家影響不大；油價是人為炒作已近泡沫化；歐美景氣走緩，亞洲新興市場經濟依舊強勁；通膨席捲亞洲，台灣是全球唯一有和平紅利的地區；全球次貸直接損失三八九四億美元，資產減計一．三兆美元；台灣鮭魚洄流，主權評等提高，將可能流入伍仟億美元資金…」上面林林總總的陳述，都是可能的現實，也似乎是部分的事實。

那麼這些拼圖組合後的相貌是什麼？舉個例子來說，股價上漲的過程，也會有拉回修正的時候，從微觀的角度，長線多頭的股票拉回時，是因為影響短期股價要素，比如，籌碼的變化、投資人習於來回交易、消息面多空等的力量，但是股價修正後，原有的上升力量，即中長期趨勢的力量將增強，比如業績成長的強度，產業的正向發展或者整體經濟面的成長，於是股價再度推升，這又是宏觀面的角度，所以股價是多、是空的研判，取決於你用短期或者長期的觀點，角度不同對「廬山」的形容也不一樣，投資人的迷思往往在於混淆了影響長期或者短期趨勢的要素，誤把馮京當馬涼。

短空、中多、長空

把加權指數Ｋ線圖打開來看，一個趨勢的形成、轉折、結束躍然紙上，再清晰也不過，當下卻是一團模糊，只為「身處廬山之中而不識其真面目」，就是貼盤太近了。在我過去的演講裡，最愛分享的座右銘「格局決定結局，態度決定高度」，勉勵自己要站在「制高點」看事情，當跳脫出來也就了然於心。

那麼這裏的行情怎麼看？建議從短中長三個層次來分析。從長期的角度來看，全球經濟或者說資本市場，早已進入空頭，原油、原物料所推升的通貨膨脹最終解決之道，恐怕就是「不景氣」三個字這帖重藥；中期的角度，資金與GDP在○九年都是偏向正面，在今年為了救次貸、拉經濟大量創造的流通性(資金)，提供明年不虞匱乏的股市動能，只是這兩項正面要素卻會讓長期趨勢中的通貨膨脹更嚴重，所以在進入中期上漲趨勢後，延續的期間將會被壓縮。至於短期方向，淡季效應、融資水位偏高、經濟數據不佳等因素不利於目前的盤勢，但是這些要素一旦促使股價回跌並度過淡季，卻會因為基期相對低而有助於中期趨勢的發展。

趨勢的進行與多空要素，都是動態的過程，所以對行情的推估，簡單六個字形容就是「短空、中多、長空」，這不是為了兩面討好所編出來的搖擺說詞，而是陳述經濟發展加上各國政要嘗試「人定勝天」所交織出未來的可能行徑，科斯托蘭尼為證券市場列了一個獨一無二的數學公式：「2 x 2 = 5-1」，最終該發生的事情都會應驗，不過我們不是直接得到這個結果，而是繞了一圈。其實我們只要把心放開一點，把距離拉遠一點就可以理解，說穿了這不就是循環的一部分嗎？幾千年前老祖宗的智慧早就告訴我們「盛極而衰」的道理，相同地只要順應時勢，時間到了同樣會「否極泰來」。我們既不用妄自菲薄，也無須過度膨脹，至於充斥現實中的各種現象，不過是一些假象罷了！

八月反彈機會較佳

有些讀者希望在短期的操作上得到一些看法，首先指數修正千餘點後，確實也有條件出現反彈，但是搶反彈就像徒手去接空中落下的刀子，風險極大且利潤有限，個人而言較不建議，除非那是一個進入轉折前的修正，若是習於「刀口舔血」的投機客，那麼我提出幾個原則作為出手的依據。

第一、融資減肥幅度約略等同於指數跌幅，即融資回到三千億元以下，第二、出現一千億元以上的成交量(最好逾一千三百億)，且最後出現「恐慌、肅殺」的氣氛，這樣反彈的規模與時間才會較大。從時間的角度，筆者認為進入八月份後，除了擺脫淡季糾纏進入旺季，北京奧運與美國大選在即，市場凝聚的氣氛轉佳，實質面的要素也會好轉，是最好的機會，應該有五百到一千點、二到三個月區間的機會，在此之前六月底、七月份初就算有機會彈升，恐怕時間幅度都不大，只是為醞釀最後的一波殺盤作準備。股市有句諺語：「多頭不死，跌勢不止」，只要多頭願意認輸，底部就到了，雖然殘忍，但這是現實。

最後我建議讀者，把加權指數Ｋ線圖移到一九九七至一九九八年那個階段(最好用周線看)，再回想當時發生了什麼事(網路很方便可以去查詢當時的環境)，就會發現我們最常驕傲的說「這次和上次不一樣，因為…」，結果，「哪裡不一樣？」