通膨是全球下一個挑戰

Money+ 2008年6月號 撰文：林奇芬

油價再創新高、燃煤、農產品價格也飆漲，通貨膨脹的壓力逐漸加大，這將是今年下半年各國政府最大的挑戰，也是投資市場在經歷美國次貸風暴衝擊後的下一個隱憂。美國勞工部近期公布4月核心生產者物價指數，創下16年半以來新高，年增率達3%，而此同時紐約油價又創下每桶135美元的新高紀錄。由於擔心聯準會（Fed）第4季前降息的機率降低，美股再次重挫。

美股去年10月受到次貸風暴的影響，股市從高點反轉，到今年3月出現支撐跌幅約2成，之後在聯準會大幅降息、次貸風暴逐漸處理，以及美元跌深轉強的帶動下展開反彈行情。可是5月下旬各種原物料價格頻創新高，通膨加大的壓力下，美、歐股市再次面臨考驗。雖然在這段時間，擁有原物料的新興市場仍呈現強勁的走勢，如到5月中旬中東約旦、南非、拉美巴西股市都有近15%漲幅，東歐俄羅斯、北歐挪威也有8%的上漲，但這些國家同樣遭受通膨的壓力，接下來各國政府會採取那些措施將值得關注。

根據國際貨幣基金（IMF）4月公布的最新經濟預測，會發現全球正陷入低成長高通膨的惡夢中。例如美國今年經濟成長（GDP）預估只有0.5%，但消費者物價指數（CPI）預估卻高達3%，若以目前聯邦基金利率僅2%來看已經是負所得。而這樣的現象不只出現在美國，而是全球普遍性的。如歐元區今年GDP成長預估1.4%但CPI為2.8%，拉丁美洲GDP為4.3%，CPI為6.5%，新興歐洲GDP為4.4%，CPI為6.4%。唯一一個經濟成長率超越通膨的是新興亞洲，GDP為7.5%，但CPI為5.5%。

就今年上半年的股市來看，俄羅斯、巴西表現亮麗，可是從經濟數據來看，這兩個原物料大國正遭逢通膨衝擊，如巴西今年經濟成長與通膨都是4.8%，俄羅斯今年GDP 6.8%，CPI則高達11.4%。反倒是金磚四國的另兩國：中國與印度，經濟成長可超越通膨。如印度今年GDP 7.9%，CPI為5.2%，而中國今年GDP為9.3%，通膨5.9%，反而是較健康的體質。

經濟基本數據當然只能做為投資的一項參考，不是絕對的答案，但是從IMF的預估數字，已經可以看到今年全球都籠罩在高通膨的壓力下，甚至有許多地區到明年都還無法擺脫這樣的壓力。而高通膨是否促使各國政府採取拉高利率、貨幣升值或是對特定產業的緊縮政策，都將是市場的未來變數。

展望全球市場，反而亞洲市場是唯一經濟成長可以超越通膨壓力的異數。除了前述的中國與印度之外，包括馬來西亞、菲律賓、泰國，今明2年經濟成長都可超越通膨，而亞洲四小龍香港、韓國、新加坡、台灣也都是同樣的情形。因此，如果要找全球股市相對較具吸引力的市場，我認為亞洲市場仍有較佳的機會。