三大策略安度百元油價時代
今周刊 撰文：楊紹華
美國降息、美元急貶，原油價格進逼百元，小自個人資金、大至國家經濟政策，逐漸進入神經緊繃的敏感階段。專家認為，這種基於通膨恐慌所造成的敏感調整，正在為過去五年的經濟擴張期，畫下句點。
歡迎來到「敏感新世界」！在油價輕鬆跨越九十美元關卡之後，從個人資金、企業資金，乃至國家政策，都將開始進入一種神經緊繃的敏感狀態。
情況或許可用水溫比擬。攝氏一百度以下是液態、一百度以上則昇華進入氣態，兩種形態之間，在水溫屆臨沸點之際，雖然仍處液態，水分子的活動卻不再穩定，上升一度，立刻不安。過去五年，全球經濟處於一九七○年代以來最強勁的穩定成長格局，然而油價就像水溫，屆臨「沸點」的油價，正在撩撥全球資金的不安情緒，同時，恐怕也正引領全球經濟走向新的態勢。
可惜，新的態勢並非昇華，而是冷卻。「簡單來說，全球經濟目前還是處在成長的形態，但九十美元的油價，已把我們帶入一個『剉著等』的敏感環境當中。」寶華經濟研究院院長梁國源表示。
短期危機 投資市場資金不再穩定
剉著等，這個通俗說法精準形容出當今全球資金的神經質，梁國源強調：「在通膨壓力升高之下，資金流動會開始變得不安」。十月三十一日，美國聯準會遵循全球投資客的多數民意，宣布降息一碼，美股歡騰；事隔一日，全球股市翻盤崩跌，原來，在逐字檢視聯準會聲明稿後，發現了「通膨上升風險與經濟下跌風險大致相等」的關鍵句，隱約暗示著未來持續降息的可能性大為減低，敏感的市場資金，態度立刻由多翻空。
市場資金的敏感與不安，來自於一種矛盾心態。在通膨壓力升高的預期心理之下，人們必須想盡辦法提高投資報酬率來因應未來物價，見獵心喜的衝動難免；另一方面，通膨惡化必將帶來經濟蕭條，這又會使風險意識升高，稍有風吹草動，退場速度宛如驚弓之鳥。
「資金不再穩定，這就是油價站上九十美元之後所帶來的第一個問題！」梁國源解釋，過去幾年全球經濟成長明確，且物價水準尚稱平穩，對於個人或企業來說，這種環境易於進行長期投資的規畫決策，於是全球資金充裕，活動熱絡。相對的，當通膨壓力升高至危及經濟成長的臨界點時，未來能見度大為降低，不僅企業紛紛減少資本支出，投資世界的資金多寡與流動方向也將不再穩定，變得難以掌握。
中期危機 保護主義逆轉全球經濟
但，通膨壓力真會危及經濟成長嗎？一般認為，明年美國經濟景氣雖然堪憂，但至少新興市場的成長力道仍然強健，在新興市場的支撐下，全球經濟似乎不致走向衰退。除此之外，成熟國家的民生消費力還有所謂「沃爾瑪效應」的保護，油價雖漲，來自中國等新興國家的進口商品卻更便宜，以此維持內需力道。
九十美元？或許還能撐得住。但若油價真的超越三位數的沸點，就中長期變化來說，前面那段文字就有作廢的可能。梁國源分析，當今全球經濟仰賴新興市場支撐，新興市場之所以快速成長，是因為過去幾年的全球化趨勢。令人擔心的是，如果油價續漲，美元又在聯準會難以升息的情況之下持續走跌，美國恐怕會陷入高度的通膨恐慌，那麼，政治、經濟政策的調整速度與方向會更敏感，所謂的保護主義，可能伺機成為政策主流。
「講白一點，就是會出現『反全球化』的思惟。」成熟國家為了保護本國經濟，減少外來商品、降低對外投資，全球化的趨勢開始逆轉，如此一來，全球經濟就不再具備過去幾年高度成長的基本環境，恐怕需要進行一次修正調整。這是九十美元油價時代的中期危機。
短期有資金不足之虞、中期有經濟失速隱憂，面對高油價所帶來的兩大危機，一般民眾的投資理財行為必須調整出相對應的策略來趨吉避凶。
策略一 鎖定資金匯集的亞洲市場
首先，要避免陷入資金不足造成的波動風險，想當然耳，就是鎖定資金不虞匱乏的市場。在這方面，亞洲市場當居首選。根據德盛安聯投信分析，若將美元指數與MSCI亞太國家指數的走勢圖一起比較，可以清楚發現，約莫自二○○二年以來，美元指數與新興亞洲股市呈現明顯負相關，美元愈弱勢、亞股漲愈凶。其中道理不難想像，美元轉弱迫使資金撤守美元資產，轉進最具成長潛力的亞洲市場。
德盛安聯指出，日前在美國聯準會宣布降息一碼之後，美元指數跌落近二十年來新低紀錄，由此觀察，美元或許仍是這個世界最主要的貨幣，但已確定不屬強勢貨幣之列，在此之下，「降低美元資產」不再只是國際資金的權宜之計，而是中長期趨勢之一，換句話說，國際資金持續進駐亞洲市場，也將會是未來中長期的確定趨勢。
另一方面，油元動向也是現階段左右區域資金穩定與否的重要指標，殊途同歸的，亞洲市場再度出線。「油元會找報酬率最高的市場加以投資，放眼全球，大中華經濟圈的成長動能最為誘人。」梁國源說。
策略二 轉進匯率升值的歐元定存
亞洲市場除了成長動能明確之外，中國、印度的貨幣匯率雙雙走強，也是加分之處。「聯準會主席柏南克決定要把美國經濟風險轉移到低賤的美元上。」這是《經濟學人》雜誌對聯準會降息決定的評論，其意義在於，通膨並不可怕，可怕的是貨幣匯率在通膨之中不升反貶，造成民眾荷包兩面挨巴掌。相對的，貨幣匯率若能走強，則能提升高油價時代的抗壓力。因此，尋找貨幣升值國家，就是當前趨吉避凶的策略之一。
除了基金投資人可以鎖定亞洲市場、掌握亞洲貨幣升值優勢之外，對於屬性較為保守的定存族來說，現階段則須尋求美元定存替代品。在聯準會前次降息之後，台美兩地的定存利差已縮小到一．五％以內，此番再次降息，利差必將持續縮減，既然利差有限，且美元匯率下跌風險升高，此際確實不宜再將大筆資金置於美元定存。
歐元是值得考慮的方向之一，以目前國內銀行的歐元定存利率來看，雖然略遜美元一碼左右，但升息趨勢明確，且歐元匯率的基本面——經濟成長率，也明顯優於美國。ING投信歐洲不動產證券化基金經理人黃若愷指出，國際貨幣基金（IMF）已將今年歐元區經濟成長率預估值調升至二．六％，遠優於美國的二％水準，至於明年，歐元區預估仍有二．五％的成長率，維持穩健步調。
除了歐元，澳幣、紐幣等高利率貨幣，雖然匯率居於高檔，但由於兩國同為原物料輸出國，在通膨壓力加重、原物料價格欲小不易的情況下，經濟表現應能對匯率提供一定支撐，因此亦是值得考慮的美元替代方向。
策略三 布局黃金、地產、能源股
提到原物料價格，就進入高油價時代理財思惟的關鍵部分：實質資產優於金融資產。簡單區分，實質資產就是「存在於三度空間的資產」，從黃金、貴金屬、大宗物資，到玉米、小麥等原物料軟商品，再到房地產、一家企業的股權，都可算是實質資產。
重視實質資產，接近於老一輩的「有土斯有財」觀念，某種程度上，這是對抗通膨惡化的終極策略。
其中，黃金不但是典型抗通膨商品，更是美元替代品之一，合情合理地，金價日前創下二十八年來新高紀錄。在通膨助漲及美元走弱等因素之下，加上印度、中國兩個最愛黃金的國家消費力持續成長，金價後市長線仍然看好，貝萊德美林投資管理認為，今年內金價甚至有看到八五○美元的機會。
當然，投資人也可利用共同基金，間接布局實質資產。看好金價，可布局黃金礦脈相關基金；看好軟商品，可投資農產重鎮拉丁美洲股票基金；若想布局房地產，則有不動產證券化基金可供選擇，雖然美國房市景氣堪慮，但一般認為，歐洲及亞洲的房地產市場仍然熱絡可期。
十一月一日，油價飆破九十六美元，元大投信全球公用能源基金同時開募，一日之內募爆百億元。「高油價時代誰得利？握有實質資產者得利、發展能源的企業得利。」梁國源的說法，點出綠能基金與能源基金相繼募爆的原因，既能間接握有企業股權，而這些企業又是抗通膨概念股，自然成為當前局勢下的投資熱點。而除了能源相關基金之外，以俄羅斯為首的東歐股市基金，亦能在一定程度之內，掌握能源飆價的投資機會。
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