下波投資標的 台、韓仍是主軸
今周刊554期 撰文：歐陽善玲
七月底，全球股市回檔修正，其中，台、韓股市重挫，單日跌幅逾四％。一般認為，這波大跌起因為美國次級房貸風暴，以及日圓升值，引發熱錢鬆動。專家建議先獲利了結，待八月中旬，市場情況明朗後，再擇機介入台、韓強勢市場。
星期五下午，台北豔陽高照，暑氣逼人。但亞洲地區股市卻下起了冰雹，原本假日前，基金經理人想放鬆一下的心情，頓時間，變得更需要冷靜沉澱一下，好應付接下來的盤勢變化。七月二十七日，台股大跌超過四百點，跌幅逾四％；難兄難弟南韓也好不到哪去，跌掉四％。其他像是泰國、香港及印度，跌幅都在一％到三％不等。
「就連日本，漲得沒人家多，跌得還不比人家少，虧我還把它當作避險部位。」一位基金經理人忍不住抱怨，之前，他為預防亞太區有較大幅度回檔，所以日股投資比重，與台股加韓股配置比重一致。
他的如意算盤是，當台、韓股市拉回修正時，漲幅遠遠落後的日本，至少下檔風險有限。沒想到，這波日股也跌了二％之多，區域避險效果不如預期。這天下午，銀行理專連忙通知、提醒投資人先獲利了結，等到市場疑慮消除，或行情確認後再將資金投入。
美國打噴嚏 全世界都震動
這場冰雹來得突然，卻不讓人意外。主要原因，大致可歸納為三點。第一、美國債信及次級房貸風險擴大；第二、油價飆漲引發通膨疑慮；第三、美國第二季財報表現，並未讓人感到「驚豔」。「其實，這些看起來都是老梗，只是這麼多『狗屁倒灶』的事湊在一起，就容易讓人有利空聯想，然後找藉口獲利了結吧！」一位投顧研究員直率地說。
美股帶頭下挫，市場公認罪魁禍首，就是房市疑慮。富蘭克林投顧指出，次級房貸風險就像一顆未爆彈，挑動市場敏感神經。所以只要一有風吹草動，資金撤離風險性資產速度就很快，全球股市也將連帶遭殃。像美國公布六月新屋銷售數字，下滑六．六％遠低於預期，市場反應就很劇烈，公債避險性買盤大舉湧入，創下○四年來最大漲幅。
只是，美國自個兒家失火，真的會延燒全球？還記得六月，美國投資銀行貝爾斯登（Bear Stern）旗下兩檔避險基金，因大量投資次級房屋抵押債券慘賠、甚至瀕臨破產，創辦人為此拿出十六億美元彌補虧損一事。當時，市場就擔心此事件將形成「連環爆」效應，現在確實可嗅出緊張的味道。
「一剛開始，我還想那是單一事件，不料一個月左右，又傳出另外兩家公司也遭受波及。現在最重要的，就是密切掌握其他避險基金動向，觀察是否為了彌補投資次級房貸虧損，而開始調節亞太市場。」復華亞太成長基金經理人楊惠元認為，雖然目前亞洲是強勢市場，但面對美國「火燒厝」，也絕不可能只是隔岸觀火。
美國次級房貸風暴，澆了全球股市一盆冷水。不過，真正讓後市「感冒」的關鍵，恐怕還是日圓急速升值。「這一波新興市場大漲，走的是資金行情，背後全拜日本低利政策之賜。」ING投顧表示，由於利差交易盛行，國際熱錢借出低利的日圓，再轉投入報酬較高的新興市場。這樣槓桿操作下來，獲利豐厚。
日圓急升值 左右資金行情
但是隨著次級房貸風波蔓延，資金撤離漲多的區域心態強烈，「有賺就先跑」成為市場共識。一旦國際資金開始調節新興市場、回補日圓，造成匯率急速升值，又將墊高利差交易成本，資金撤出需求更大。如此惡性循環下去，新興市場短線過熱的情況，隨時可能回檔修正。
「現在手中持有新興市場部位的人，應該都有賺錢。因此，建議先將獲利部分贖回或減碼。至於空手投資人，此時也不用急著進場，最好等到八月中旬，市場狀況明朗後再介入。」楊惠元認為，接下來，海外基金布局兩大觀察指標，第一、在美國次級房貸風波後續影響；第二、就是日圓升值情況。
他解釋，八月中旬正值美國財報公布最密集的時候，一般預期成績還算樂觀。加上聯準會須考量次級房貸市場風暴，避免因升息影響而雪上加霜，未來進一步調升利率的可能性也低。
此外，日本參議院選舉結束後，貨幣政策將更明確，法人普遍認為，八月可望升息一碼。一旦如此，日圓匯率在市場一推、一拉中，將逐步走揚，屆時全球再次回檔機會高，投資人要上車都還來得及。「日圓兌美元匯率在一二○元左右，都是可接受水位。但要是急升至一一五元，甚至向一一二元靠攏，那全球股市麻煩就大了。」
在香港負責操盤日股的基金經理人楊勵修指出，一旦日本升息，市場可能出現全球皆弱、日股獨強局面。她建議，手中有日本部位的人，可留意出場時點，或許還有解套機會。
但空手投資人卻不必急於追進日股基金。畢竟，日本內需不振的問題仍未解決，即使短線走強，但其基本體質仍不足對股市提供長期漲升力道。因此，與其投入日本股市，不如趁拉回修正時，低檔布局台、韓，或東南亞市場，反而更能發揮資金效益。
新興亞洲 最具投資價值
楊惠元亦認為，全球股市修正後，最具投資價值的地區，仍是新興亞洲。建議投資人以台、韓股市為投資主軸，並利用星、馬地區做避險。「根據內部研究發現，亞太區十一個國家中，馬來西亞、新加坡指數，與台灣、南韓指數相關性最低。」他強調，將一半資金放在台韓，另一半布局星馬，如此可同時掌握最具上漲潛力的標的，又能有效分散下跌風險。
以台、韓為首的亞洲市場，成為拉回修正下，逢低介入的首選。主要原因，除了兩地皆有總統大選題材、政策利多支撐外，以國際投資角度來看，也相當「物美價廉」。「台股本益比不到十四倍，低於亞太地區平均。而南韓與美國簽訂自由貿易協定，則可視為長線投資保護傘。」楊惠元說明。
富蘭克林投顧也補充，積極型投資人可留意台灣、南韓及泰國投資機會。「像台灣除受惠電子旺季行情、帶動整體科技業有突出表現外，現階段資金動能仍屬強勁，短線整理後，可望再攻一城。
而南韓，本益比也相對較低，不到十三倍，預料經濟成長動能轉強，將有利股市後續表現。至於泰國，在政治面不確定性降低、○八年獲利可望進一步成長下，也不失為一逢低加碼標的。」
防禦性配置 增加債券部位
除了亞洲，新興市場部分，還包括拉丁美洲及東歐。隨著市場風險趨避心態增溫，過去幾年，表現最強勁的拉美及東歐市場，自然成為獲利了結的「頭號目標」。
但因基本面並未有惡化跡象，且股市表現強勁背後，有企業獲利成長支撐，股價沒有高估疑慮。以長線角度來看，市場回檔時，都是可介入的買點。
而保守型投資人，除可將資金分散布局至歐美大型股外，還可留意高債信等級的美國政府債、及全球政府債券基金。「現在，市場對利空消息反應靈敏，股票型基金也承受較大波動風險。投資人或許應該提高警覺，增加防禦性資產配置。」富蘭克林投顧表示，過去，認為歐美股市不夠飆、債券獲利太慢的人，不妨先將已獲利部分，轉進波動較小的標的，度過眼前的震盪風險。
總的來說，這波回檔是意料之中，只是跌幅較重。這樣的好處是，修正一次到位，時間也可能縮短，相較緩慢盤跌，可能要花掉兩個月時間，這波下殺，可能只需整理到八月分，就又是「一尾活龍」。投資人不妨先將獲利部分贖回，再耐心等待市場時機，重新布局再戰。
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